旗帜鲜明认为香港主流科技
香港主流科技股过去一年涨势凶猛，最近更有加速趋势。从不被认知到挖掘到坚信，时至今日终于有些过头了。
过头在哪呢？比如中国有赞其估值竟然已经高达65倍ps， 微盟集团分部估值按saas部分也接近60倍ps，金蝶国际。按分部估值saas部分也有50倍了。
对于saas板块，由于其研发和销售费用前置，不能用市盈率估值，应该用市销率。但市销率怎么估？
我认为应该考虑其成熟阶段后的净利润率。一般讲越标准化的saas品，其后续推广和升级费用越低；越定制化的其后续边际成本越高---这很好理解，因为需要围绕不同客户做特定的售后和开发。那么远期的净利润率（不是毛利率）大约20%-40%不等。我们用销售额x远期净利润率可得远期净利润，进而可算出远期市盈率。
其中标准化程度最高的是金山办公和阜博集团（阜博集团作为尚未被市场挖掘出的saas股ps只有28，对应70-80倍的远期市盈率和80%~100%的持续增速，仍显低估），其次是有赞微盟，再次是金蝶用友，再往后是中科创达、博采网络这些。那么有赞大约远期净利润率25%~30%，金蝶20%~25%，我们就激进一些都取高值。
那么不难算出有赞和金蝶的远期市盈率都是大约200。
200远期pe什么概念？我们给它10年时间成长，再给3.26%的折现率，再给10年后稳态时远期pe为20，那么这意味着10年内这些公司必须达到年化30%的增速，现在买入才不亏钱；这些公司10年后营收需要达到现在的25倍以上，现价才有基本的投资价值（取得年化10%的收益率）。
基于此，我认为值博率很低。事实上，不止saas板块，像药明生物等cro板块，和农夫山泉、思摩尔国际等消费板块，存在类似的问题。因此目前香港主流科技-消费股的暴涨极可能是最后一波，后续上涨空间已经很小。
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