江湖上有这一群人，开仓从不“止损” | 交易夜读
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今晚我们来聊聊交易中的“止损”。
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关于开单止损还是不止损，一直是交易圈极具争议性的话题。
传统思想认为，设置止损是交易者风险管理中至关重要的一环。鳄鱼法则告诉我们，当被鳄鱼咬住腿，为保住性命你要做的是舍弃一条腿，因此有时为保证仓位安好，割肉止损是必要的。
道理都懂，然而实操中很多人却不愿走出这一步，今天我们进一步聊聊“止损”。
01 你为什么不爱设“止损”
首先必须承认的是，每个人的交易策略不同，因此对止损的看法可能也不尽相同。这里我们先不讨论“每单带止损”是否正确，而是探讨“不止损”背后的动机。笔者归结为两点：“觉得没必要”和“不情愿”。
“没必要”
有这种想法的交易员不在少数，他们中典型的两类是长线投资者和超短线投资者。
长线投资者每年交易的次数很少，每次入市前都做过充分的研究，因此可以很从容地确定交易失败时的退出位置。只要行情不是偏离太多，他们通常都会选择扛住短期的回调。
当中，最突出的例子是巴菲特，他曾于1994年股东周年大会上指出，所谓“止损”是短线投资的行为，不符合他长线投资的作风。
而对于快进快出的超短线投资者来说，止损似乎也不必要，如果止损位设置不好，容易频繁被触发，损失本金。
“不情愿”
记性好的读者应该还记得，在第20期夜读我们谈“前景理论”的时候说到，面对亏损很多人更倾向于“再赌一把”。联系到交易层面就是，当账户出现浮亏时，很多人更倾向于扛单，甚至宁愿选择被套牢也不愿割肉。
这个理论解释了人们不肯止损的一个原因：在面对亏损时，由于厌恶损失，投资者会不愿意卖出已经亏损的标的。毕竟还没止损前，行情还有机会逆转，毕竟涨跌的概率都是50%；而一旦止损，唯一确定因素便是交易成本增加和锁定亏损。
除了交易成本，不愿止损还因为：坚信自己的交易策略是正确的。毕竟，止损意味着承认自己钻研的策略是错误的，这将影响胜率。
02 前景理论的实验“缺陷”
前景理论解释了人们“不止损”的背后动机。但事实上，推导该理论的实验是有缺陷的。
美国普林斯顿大学心理学教授卡尼曼在实验中只让人们对 “100%会损失100万元”和“51%的概率损失200万元，49%的概率损失0元”两个选项作出抉择，但没有明确实验次数。
如果只有1次选择机会，尽管两个选项的预期值一样，但其分别带来的影响显然是巨大的，此时“赌一把”的侥幸心理占据上风，人们会倾向于选择第二个选项，以博取49%的零损失。
但如果不再是1次选择机会，而是1万次的选择机会，概率会接近理论值，零损失的可能性和损失200万元的概率变得相近，那么面对亏损时人们可能会直接选择确定性的亏损。
将这个实验类比到交易，第一个选择类似于浮亏时止损；第二个选项则类似于浮亏时扛单（如果赌对了可能扭亏为盈，但赌错了将扩大亏损）。
这给我们的启示是，当交易次数变多，风险偏好可能会随之改变，到了一定程度，止损似乎成为一个“更理性”的选择。现在，你大概能理解到，为什么纵横沙场多年的交易老手，普遍如此执着于“止损”了吧。
撇开这个实验，从人们的动机出发，上一部分提到的理由似乎都合乎情理，但实际上这些做法都是有风险的：
首先，对于长线投资者来说，市场是不断变化的，也就是充满不确定性，你永远不知道需要扛单多久。“当你不是巴菲特的时候，你按他的玩法来就是作死”，而止损起码可以防止更大的亏损，保住本金。
其次，关于错误止损会增加交易成本问题，这可能是没有弄清仓位资金天天减少的原因。我们不能粗暴地将进场不好造成的问题归结为止损不好，要解决的应该是选更好的进场方向和点位，而不是要修改或去掉止损。
最后，正如往期精选提到，过度自信、不愿承认错误等认知偏见会令你一直亏损。胜率未必意味着盈利，但过度看重胜率而不愿止损，很可能让你忽略几笔更大的亏损单。
最后，秉承“胜率为王”的原则而拒绝止损的交易者可能会发现，自己既没能做到“让利润奔跑”，也可能令亏损扩大。
03 死抱“胜率”不愿止损？“盈亏比”其实更重要
事实上，比起胜率，另一个更重要的指标是“盈亏比”。要做到获利，一般有两个方向：一是不断提高交易的胜率；二是不断扩大自己的盈亏比。
盈亏比是在多次交易以后，用赚钱的平均盈利点数除以止损的平均亏损点数。比如说每笔交易盈利10%，每次止损幅度为5%，那么你的盈亏比就是2。在不考虑手续费的基础上，你做对一次交易，你可以亏两次。
这个指标传递了一个主要思想：盈利是预期的，而亏损则是可以限定的，只有用“限定性的亏损，去博无限的盈利”，才符合期货市场赚大亏小的交易逻辑。
以下一个例子将更直观呈现，死抱“胜率”可能也会亏损。
假设某外汇交易者一年交易总次数为305，共赢了91.5 次 （有一次是不赢不亏），赢的平均金额为35，而他输了213.5次，输的平均金额为8.15，那么：
总盈亏=赢的所有次数*赢的平均金额-输的所有次数*输的平均金额= 91.5*35-213.5*8.15= 1460 ；
胜率比=赢的所有次数/总次数*100%=91.5/305*100%=30%；
盈亏比=平均赢的金额/平均亏损的金额= 35/8.15=4.3。
明显可以看到的是，该交易者的胜率只有30%，但由于盈亏比大，他的总盈亏依然是获利的。
我们再看另外一个例子。假设总次数不变，赢的次数和输的次数对调，赢的平均金额和输的平均金额对调，则得出的结果是：
总盈亏=赢的所有次数*赢的平均金额-输的所有次数*输的平均金额=213.5*8.15-91.5*35=-1460；
胜率比=赢的所有次数/总次数*100%=213.5/305*100%=70%；
盈亏比=平均赢的金额/平均亏损的金额=8.15/35=0.23。
可以看出的是，即使胜率高达70%，如果盈亏比比较低的话，那么你最终结果还是亏损的。
那么，如何提高盈亏比？有两个方法：
首先，从盈亏比的计算公式中，我们得知，通过提高平均盈利幅度、即增大分子；或降低平均亏损幅度、即减小分母都可能令盈亏比增加。
第二个方法是仓位管理。减小亏损的仓位，加大盈利的仓位，同样也能提高盈亏比。无论哪种，都体现了“止损”的思路。
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