对投资者问题的一点思考 昨天写了篇如何判断公司估值的文章，有投资者提出确定公司未来估值的3个问题，其...
昨天写了篇如何判断公司估值的文章，有投资者提出确定公司未来估值的3个问题，其实这三个问题归根结底是一个问题，就是明后年业绩到底是多少，这三个问题是关于业绩实现路径的。应该说，这位球友思考的比较细致，但太关注细节，实在没有必要。这是因为我的预测是明后年的业绩。即便如此，为澄清市场认识，我还是回答一下，供投资者批判性阅读。
首先，明年投运的产能不是9000吨/日，比这个大的多，是12350吨/日。这些项目中已经投运的是4300吨/日；具体的我就不列示了，中报中都有。今年是争取国补的最后一批项目，公司肯定是希望能够通过加班加点的按照计划点火并网。
其次，项目达产后，一般而言，需要三个月到6个月达到设计产能，但能否满产取决于当地经济水平、人口和现有垃圾处理模式，今年还有个特殊情况——疫情。关于这些项目，我之前写过一篇文章分析了项目所在地的经济水平和人口情况，应该说，这些项目都在经济比较发达地区，覆盖的人口数量也能保证公司产能设计的利用率。其实，这些根本就不用投资者操心，公司有自己内部的项目选择标准，这个标准还很高。否则，也不会主动放弃蒙阴项目（该项目最终好像由伟明获得）。在半年报的业绩交流会中，针对目前项目下沉到四线、五线城市。瀚蓝环境公司曾表达了谨慎担忧，强调了项目获取以盈利为目的，不为了拿项目而拿项目。
第三、项目达产后，能否取得项目设想的运营效率。其实，这个就是管理层能力的具体表现了。从公司目前软件和硬件看，这些项目大概率是可以实现预想运营效率的。甚至可能会超过现有项目运营效率。做出这个判断的依据是2017年建设的大连金州1000吨的盈利能力几乎和1800吨的晋江项目媲美。
以上三个回答基本上回答了这位投资者提出的上下三个问题。我再重点回答下，这位投资者认为的企业文化和管理层优秀空泛的问题。我是理科出身，虽然后来学经济、管理和金融，但始终偏向定量方面，读书时甚至有点看不起搞战略规划、人力资源管理的那些学科和老师。觉得这玩意太虚，没啥用。后来，给很多公司做过管理咨询，这时候依然没有改变看法，觉得战略，文化等都是瞎搞搞，公司对于这些也不执行，甚至当成人事斗争的工具更是加强了这种想法。后来，我在某类似于融资平台的国企工作，才逐渐意识到所有的问题都是人的问题，一个好的制度和文化能让一个懒人变成勤劳上进的人；一个不好的制度和文化能让一个本来勤奋上进的人变成个溜须拍马的小人。我之前的文章中也解释过为什么我能解读出瀚蓝优秀的基因。主要也是基于7、8年这类国企管理工作的经验。具体的我就不展开了，太繁琐。
其实，对于你觉得管理层积极进取是宽泛、空洞的认识，我只能说你的认知水平停留在一个很low的水平上，我也曾经历过这个阶段。
鉴于有些投资者提出了为啥不选择绿色动力，我们看看绿色动力2012、13、14年的业绩（净利润），分别是1.46亿元、1.51亿元、1.42亿元；再看看2015、2016、2017、2018年四年的净利润分别是2.27亿元、2.31亿元、2.06亿元和2.73亿元。没错，2019年是增长到4.16亿元，貌似增长也不错。但这种增长背后体现的更可能是被动式增长，即营商环境变化带来的增长，这个和主动式增长对公司长期价值的影响区别还是很大的。再加上，公司总是在不断的股权式融资摊薄股东权益，再看看分红、每股现金流等都是值得投资者关注的地方。最后，也是最重要的，最关键的——估值也不比一些财务指标明显优秀的公司便宜啊。
有些投资者问，为啥不选择光大环境，控股型公司的估值比较复杂，并没有表面看起来的那么便宜。且在港股上市，随着中国在各方面开放力度的不断加大，面临边缘化趋势和流动性匮乏。
有投资者问旺能环境的问题，旺能的问题在于环保排放超标。本身就是做环境治理的，结果搞了个自己排放超标。不是技术设备问题很大，就是管理层道德有瑕疵。这个排放超标会导致其增值税返还受到影响（是否会将过去享有的增值税收回需要进一步研究，我提醒投资者注意，当年创冠香港就是因为排放问题将已经享有的增长税退还了，这个是发生在瀚蓝并购创冠后，但合同中列示这部分损失由创冠承担——可见瀚蓝并购经验丰富，法务水平较高）；固废处理公司享有所得税三免三减半优惠政策，旺能的在运项目基本都面临所得税优惠政策到期的问题。这些问题都在年报、中报中有披露。投资者可以自己思考查找细节资料。
有投资提出，抛开现金流，绿色动力各方面好像比瀚蓝环境好。比如背靠北京国资委这棵大树，毛利润等。我姑且不论这些论证是否值得推敲。我假设你说的都对。但跟你有个毛关系？回报投资者了吗——无论是分红，还是股价？未来会回报吗——一个过去不知道回报投资者的公司，突然有一天就良心发行了？说实话，就做股票而言，北京的国企、央企我连看都没兴趣看。至于为啥——自己去玩味吧！
以上仅为个人对市场存在问题一些肤浅的个人看法，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！