谁来扮演天津航空的白衣骑士？
这两天，民航圈内对“中国航油申请冻结天津航空近9000万元财产”一事议论纷纷，看来海航债务危机不仅没有化解，而且已向航空主业进一步蔓延。
今天一嘉之语就来看看天津航空的经营状况到底如何？
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2018年天津航空巨亏13亿元
2018年天津航空和母公司海航控股一样，当年巨亏，详情请点击《十年一个轮回，海航再度摆烂？》。
海航控股2018年营收677.6亿元，净利润为亏损36.5亿元。
天津航空2018年营收129.9亿元，净利润为亏损12.9亿元。
天航营收占母公司海航控股1/5，亏损额却占1/3强。
天津航空和母公司海航控股亏损一样，非经营之过！
2018年天津航空营收近130亿元，营业成本120亿元，销售费用3.6亿元，管理费用2.4亿元，财务费用9.6亿元，这么一算经营亏损大概不到6亿元。
这一年海航投资收益也不到6亿元，基本上能弥补到经营方面的亏损，再加上3.9亿元的营业外收入（主要是政府补贴），应该能实现超过3亿元的利润。
可是天津航空偏偏亏损了13亿元，就是因为计提了高达19亿元的资产减值损失。
看来，计提资产减值损失已成了企业操作利润的绝佳工具，这种操作方法和海航控股亏损的原因高度相似，可以说如有雷同，纯属巧合。
要知道，天津航空自2008年以来保持连续十年盈利的骄人业绩，在大家都亏损的2008年都实现了盈利，但2018年竟然巨亏。
2008-2017年十年间，天津航空共盈利25.36亿元，可在2018年就亏去十年利润的一半还多。
这真是让人难以理解，个中缘由，相信大家也能明白。
天津航空2008-2018年经营业绩 单位：亿元
02
资金链紧绷是天津航空的大敌
其实航空公司最大优势就是现金流的优势，特别是对于规模较大的航空公司来说。
天津航空拥有95架飞机，年收入130亿元，这样规模的航空公司在正常情况下现金流应该不会出现问题。
航空公司在销售时是预收款方式，即旅客还未乘坐航班就把票款先付给航空公司。
而许多费用在接受服务之后才付，如航油费用、起降费。
所以海航才会有拖欠航油款、起降费的现象。
票款是先收上来，费用是后付出去，正常情况下怎么会有流动性问题呢？
但是海航偏偏就出现这样的问题。
连累天津航空也出现了流动性紧张。
2018年底，天津航空总资产384亿元，所有者权益143亿元，资产负债率在63%，这在航空公司当中是比较低的。
但就是在这么低的资产负债率情况下，天津航空仍然出现资金紧张的问题。
我们来看天航的债务结构：2018年底总债务为241.5亿元，其中流动负债（一年内需要偿还的债务）182.3亿元，占比高达75.5%，债务结构极其不健康。
财务上有个指标，叫做流动比率，就是指短期内能变现的资产/短期内要偿还的债务。
这个流动比率一般高于2比较合适，可是天航只有0.5。
如果大家对这个还不太明白的话，那就看一组数据。
天津航空一年内要还182亿元，账面上的资金只有78亿元，而一年营收才130亿元。
更要命的是天津航空的借钱能力越来越差，这个世界上大都是嫌贫爱富、落井下石的主，看到海航都这样了，谁还敢借钱给天津航空啊。
2017年，天津航空借到了139亿元，偿还了128亿元，净借入11亿元。
2018年，天津航空借到了99亿元，偿还了144亿元，净偿还44亿元。
2017年债券融资90亿元。
2018年债券融资为0。
众所周知，债券是风向标，是企业信用在市场的反映。
但海航系最近的债券已很难发行，即便发行也是利率较高的短期债券。
03
谁能扮演天津航空的白衣骑士
从海航一段时间的操作来看，一方面将与主业不相关业务卖出，另一方面将海航控股旗下的一些航空公司卖出，以获取资金从而摆脱困境。
时至今日，海航已经相继决定将首都航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空控股权转让给地方。
在海航系中，天津航空的机队规模仅次于母公司海航控股排名第二，共有95架飞机。
其中：A330系列6架，A320系列37架，E190系列52架。
且从经营上来看，天津航空的并非所想象的那么差，从前面的表中来看，天津航空的经营业绩呈逐年上升态势，净利率也从2008年的1%左右上升到这些年的5%左右。
总体来看，天津航空的发展还是比较稳健的。
2019年一季度，天津航空营收32.9亿元，净利润1.98亿元，同比分别增长16.9%、42.1%。当然，当季1.73亿元的公允价值变动收益是海航利润大幅上升的重要原因。
不过，如果消除了债务危机以及集团拖累的影响，天津航空仍不失为一家不错的公司。
航空公司能发展到95架的规模，还是相当不容易的。
毕竟这么大的规模，手握那么多条稀缺的航线资源，地方政府或资本市场或可考虑买下这样的一家公司。
那么问题是谁能扮演天津航空的白衣骑士？市场又能接受什么样的价格呢？
我们还记得，2018年10月16日，海航控股曾发布公告，天津保税区将向天津航空增资4亿元人民币，以支持天津航空转型发展。详情请点击《天津国资4亿元火援海航》
不过时至今日，天津方面的资金仍未到位，还是维持原先的股权结构，让人寻味！
天津地方政府是有天津航空更大的动作呢，还是对其彻底死心了呢？我们拭目以待！
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