纯干货:但斌2021最新语录整理,充满投资智慧,值得拜读
每次重大的危机都孕育着重大的历史机会
Ø 2008年金融危机的时候,政府投了4万亿,而在过去这12年当中,房价就一路涨到现在。在2020年发生危机的时刻,全世界的央行向市场里面释放了比2008年更大的流动性。那么,这一定会对各类的资产有一个比较强劲推动作用。
Ø 中国的资本市场的30年是改革开放的30年,经历了从一个幼年到青年再到壮年的过程,现在已经起到了枢纽的作用。在过去42年的改革开放中,房地产发挥了非常大的作用,但假如说房地产能带动100个行业的话,资本市场从80万亿或者100万亿到600万亿的话,对各行业发展的推动作用可能力度更大、更全面。
Ø 中国的资本市场的一些制度已经发生了很大的变化,包括注册制、IPO造假入刑、操纵市场入刑等,还有公募、私募基金目前的大发展等,我觉得这一刻很可能是一个大的历史时代。
货币贬值长期趋势不会改变
《投资者的未来》中有一组数据,200年前的1美元到现在的购买力只剩4分钱了。就是说,货币贬值、“放水”等都是一个长期的通货膨胀现象。而在某一个月或者某几个月甚至是半年,流动性偶尔收缩一下在历史上是很常见的,但长期的趋势没有改变。
外资流入中国趋势是不变的
在全世界“大放水”,零利率甚至负利率的情况下,作为一个国际投资者,他不会投资中国有一定派息率、稳健增长的好公司?在疫情、贸易战期间,我也问过美国的同行,是否会因为这些问题而卖出中国的相关企业?答案是“没有”。
相信自己的中国会变得更好
我不是经济学家,是一个实践者(基金经理),我们现在投资是把巴菲特当作榜样,而在巴菲特一生当中,坚信美国会成为一个伟大的国家是贯穿始终的。我在《时间的玫瑰》中曾写道,“巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富,而在于他年轻的时候想明白了许多事情,然后用一生的岁月来坚守!”
投资就是对人性优劣的奖惩
投资是个很专业的事情,如果我妈、我哥他们也炒股并都能像我一样赚钱,还要我干什么?实际上,投资的动作非常简单,就是一买一卖,但是在很多聪明人都来竞技的情况下,想要胜出就需要有自己独有的东西。我觉得,在某种意义上投资就是对人性优劣的奖惩。
投资者的洞察力
当一个公司的基因里有问题的话,是一眼就能看出来的。全世界顶尖的这些投资家们,他们身上都有一些共同的地方,就是对企业敏锐的洞察力,而这是靠阅历积累的。
投资一部分是艺术 一部分是科学
Ø 2020年巴菲特已经90岁了,但在他80多岁的时候就开始投资IBM(投了100亿美元)。之后又投了苹果,而且已经占到它的持仓的47%左右。同时,我们也应该看到,一个90岁的老人还在进步,我们更应该站在巨人的肩膀上不断的去学习。查理·芒格说,“不见40以下的年轻人”。投资可能就是一个要学到老的一个职业,只有这样的话才能够保持洞察力。
Ø 投资一部分是艺术,一部分是科学。我觉得,艺术的部分就是天赋。
Ø 我们只投两类公司,一类是世界改变不了的公司 另一类是改变世界的公司。
未来确定性的机会
Ø 行业在未来会有非常确定性的表现:主要集中在5个方向,分别是互联网、消费、医药、教育和高端制造。
Ø 中国的人均收入才刚刚到1万美元,如果两个百年梦想能实现,人均收入很可能会达到3万美元。而在这个过程中,我认为,化妆品、医美、软饮料、烟草、食品加工、家用电器、专用化学品、计算机、半导体、医疗器械、蒸馏酒、教育、新能源等细分领域都会有一个非常好的未来。
寻找图腾符号
Ø 寻找长期公司主要是看商业模式、行业空间、盈利能力、企业竞争力以及企业文化等。
Ø 决定人类历史或者国家或者民族命运的是文化、风俗、传统、宗教改变的频率,而当一个公司的命运跟一个民族的命运相联系,最后就会成为一个全世界的图腾符号,这种企业也就容易长存。
Ø 如爱马仕,2020年疫情期间价格涨了30%,2021年又在涨。在中国也是一样,我们的“图腾”龙头白酒也是类似的概念。
Ø 当这种文化特征与一家公司结合的话,想让它倒闭都非常难。还有中药的龙头,随着华人走到东南亚甚至是全世界,它已经形成了一个从区域品牌到一个具有一定影响力的全世界品牌。
与龙头为伍
Ø 在中国资本市场的30年间,是呈锯齿形波动的,但如果聚焦在100家公司,他们是走出了一个波澜壮阔的大牛市。
Ø 在互联网时代,平台型的企业也很难被击垮。中概股和在香港上市的这些公司,他们崛起的非常快,如果还用传统意义上的估值模型就会错失一个伟大的时代。
Ø 中国是一个制造业大国,如果中国与世界的联系更加紧密,中国的制造业龙头大概也是世界的龙头。
好公司的估值
Ø 如果无人驾驶成为一个必然的应用,特斯拉就从一个硬资产变成一个轻资产的商业模式了,马斯克就相当于微软在卖操作系统,他未来能赚的钱可以想象。
Ø 问题就在于相不相信这个东西,如果一个商业模式没有成功的可能性,投资者是不会给很高估值的。也就是说,估值需要考虑,但它是动态调整的,需要不断的去验证公司的商业模式、未来的发展前景等。
低估值的“陷阱”
Ø 如果一个公司没有增长的话,实际上就是一个高等级债券。我觉得那些传统的行业是有价值陷阱的。比如银行,看着风景秀丽,但是要想赚钱也不太容易。除非是这家公司的董事,非常深入的了解这家银行,否则它背后的风险很难把握的。
Ø 对我们来说,希望投资的最好方向就是能够沿着45度斜率增长的行业。
“机构抱团”是英雄所见略同
Ø 抱团其实就是自下而上的选择一些好的公司,不“踩雷”的选择,因为风控是投资机构最核心考量。
Ø 英雄所见略同。就跟美国过去13年一样,如果不买那6家公司,其他的市场表现非常平,中国也是一样。
Ø “机构抱团”这实际上就是高估和低估的问题。我们可以借鉴成熟市场的发展经验来看,如当年中国台湾和韩国市场放开的时候,很多人都在担心台积电、三星是否阶段性高估,但卖出后国际投资者就“接盘”了,而且持仓可能占到70%甚至是90%。所以,现在的操作还是要放在一个全球的背景下,毕竟中国的资本市场已经双向开放。
白酒龙头是中国崛起的一个象征
Ø 说出白酒会瓦解言论的人,一定是对白酒行业的特征不了解。经过水和粮食的发酵后,毛利率就达到了70%~90%,又不怕库存,只要有品牌就能够销得出去。虽然说白酒整体的产量是在下降的,但18家上市公司中除了少数的一两家以外都在扩产,怎么可能会有变化或者瓦解。
Ø 白酒龙头的供不应求,这是中国崛起的一个象征。因为它代表了40年改革开放的一个成果,只有老百姓富裕了,各行各业都发展好,才有钱买这种好东西去消费。
集中持股还是分散投资
Ø 有一个理论说,投资大概7个公司既可以分散风险,又可以做出业绩。但在我们的实践过程中,如果不适当的集中很难做出出色的业绩。
Ø 彼得·林奇也曾说过,如果扣除他前三大重仓股的话,他的业绩也不会太好。而像巴菲特或者国内现在比较优秀的公募基金的经理,他们都是重仓持有的。
Ø 个人想超越机构也很简单,把所有的钱都买最好的两三个股票就可以了。
投资与投机的区分
Ø 投资一定是一个共享共赢的游戏。如一个公司在上市的时候利润是1亿元,现在达到了1000亿元,那么所有人都是赢的,国家赢、企业赢、员工赢、投资人赢,这是一个没有输家的游戏。
Ø 很多人认为,资本市场是个零和游戏,包括“机构抱团”在内的很多衍生概念都是这种思考方式,不认为投资是共赢的。但为什么所有国家都愿意大力发展资本市场?因为只有资本市场能集合社会的力量让好的企业变得更好。所以,如果把资本市场当成博弈,这不是一个正确的价值观。