【美年健康 | 业绩预告点评】公司修正2020年度业绩预告，四季度业绩略超预期【安信医药马帅团队】
核心观点
事件：2021年1月29日，公司发布2020年业绩预告修正公告，预计公司2020年度实现营业收入75.5亿元— 78.5亿元，同比下降7.92% — 11.44%；实现归属于上市公司股东的净利润5.5亿元— 6.5亿元，同比增长163.48% — 175.02%；实现扣除非经常性损益后的净利润-6.09亿元— -4.75亿元，同比增长29.92 % — 45.34%。
业绩预期变动主要由投资收益和计提减值准备所致。公司本次修改2020年业绩预告的主要原因在于投资收益和计提减值准备造成的影响：（1）2020年11月26日，公司对外转让子公司美因基因20.06%的股权，转让价款约为5.42亿元，由于股权处置后公司丧失对其控制权，美因基因不再纳入合并报表，本次交易完成后公司确认投资收益约11.36亿元，预计增加净利润约10.4亿元；（2）2020年度公司拟计提各类减值准备5.3亿元，其中拟计提商誉减值准备3.5亿元（慈铭体检资产组拟计提3.0亿元，其他资产组拟计提0.5亿元），拟计提信用减值损失（包含应收账款、其他应收款、长期应收款）不超过1.8亿元。
剔除以上影响，公司四季度业绩略超市场预期。公司主营业务为健康体检服务，2020年上半年受新冠疫情影响冲击较大，下半年随着疫情得到较好控制，公司积极调整，旗下体检中心快速恢复正常运营，业绩反弹明显。如果剔除投资收益和减值准备带来的业绩影响，预计公司2020年全年仍可实现扭亏为盈。考虑到公司2020年前三季度累计实现营业收入44.19亿元，累计实现归母净亏损5.17亿元，预计公司2020Q4实现营业收入32.8亿元（按照业绩预告预测中值计算），相比2019Q4同比增长45.94%，实现净利润约5亿元（按照业绩预告预测中值计算），四季度业绩略超市场预期。
管理提升初见端倪，2021年或将再次起航。“自建+并购”的发展模式帮助公司在短时间内实现全国布局，同时也带来了巨大的管理压力。2018年广州富海事件发生以来，公司着力加强企业内控，提升医疗质量，积极解决快速扩张带来的历史遗留问题。2019年公司牵手阿里以来，管理层发生数次重大变更，阿里系高管的入驻有望协助公司改善内部治理结构，助力企业长远发展。我们认为，公司管理提升的效果已经初步显现，有望走出过去3年的低谷期，2021年或将成为新征程的起点，未来几年重新回到发展快车道。
投资建议
我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为77.80亿元、96.46亿元、119.98亿元，实现归属于母公司的净利润分别为5.98亿元、8.48亿元、11.09亿元，对应的EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元，给予增持-A评级。
风险提示
疫情对公司业绩的影响；商誉持续减值的风险；并购整合风险；重大医疗安全事故风险。
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马帅：18321356864
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■ 公司评级体系
收益评级：
买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；
■ 分析师声明
马帅声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。