金固13亿转让新康众9.39%股权，制造企业布局车后的路在何方？
做的太重，怕尾大不掉；做的太轻，很难掌握话语权。对“轻重模式”的拿捏，让不少制造企业在面对车后业务时陷入两难。
6月15日消息，浙江金固股份发布《关于公司出售参股公司股权暨关联交易的公告》（以下简称“交易公告”），公告披露：
金固子公司特维轮合计拟转让新康众不超过9.39%股权，预计收取的交易对价不超过人民币13.56亿元，按照最大出售数量计算，经初步测算特维轮获得的转让收益（税前）约人民币10.36亿元。
具体交易情况：
特维轮将新康众约5%股权转让给品质汽车，转让价格为112,733,787美元（约7.22亿元人民币）。
同时，特维轮全资子公司蔻众信息科技（上海）有限公司拟通过向New Carzone Inc.（简称“开曼公司”）出售股份的方式转让不超过开曼公司93,611,436 股普通股（最终以实际交割的股份数量为准），按穿透计算占新康众不超过4.39% 股权，转让价格为不超过98,966,010美元（约6.33亿元人民币）。
据了解，本次转让前，特维轮持有新康众11.868%的股权；本次转让后，特维轮通过全资子公司蔻众仍间接持有新康众约2.314%的股权。
让我们把时间拨回到2018 年8月。
金固将估值 5.85 亿元的供应链业务相关资产注入康众汽配，与阿里巴巴三方合资成立新公司，特维轮作为第二大股东，持有康众汽配 16.27%股份。
如今，在金固三次出售新康众股权后，其汽车后的业务占比逐渐缩小。这不禁让人好奇，从重磅加码到逐步剥离，金固在汽车后的布局战略调整背后究竟是什么原因？
此外，以金固为代表的众多制造型企业在汽车后均有所布局，其中不乏多家上市公司。他们布局车后的战略虽各有不同，但无外乎在“做轻与做重”两者间选择。
只是，从目前的市场表现来看，无论是重资产模式还是轻资产模式，似乎都没有成功的案例，制造企业布局汽车后的出路究竟在哪里？
重注27亿，金固汽车后布局起底
2015年，金固加码汽车后板块，对旗下汽车后品牌汽车超人定增27亿人民币，一度成为当年整个汽车后最大金额的融资案。
而此时的行业背景是汽车后正遭遇资本寒冬，一大批车后“O2O”企业没有熬到第二年的春天。金固意识到O2O纯导流模式和进入洗牌期的上门服务模式太轻，也太单一，并不适合汽车后的发展逻辑。
“汽车后市场是重决策的消费行为，汽车超人不能单纯依赖线上流量，而是要夯实线下供应链和门店终端，这是汽车后市场的行业客观规律决定的。 ”金固董事长、汽车超人董事长孙锋峰曾公开说到。
及时转型，汽车超人迎来转机。从开启“汽配超人”平台、切入B2B业务，到2016年9月，首家线下店于上海开业，汽车超人完成从线上运营到线下落地，从仓储物流、供应链建设到线下服务能力提升的切换，也标志着金固在汽车后板块的布局迈出了“由轻到重”的重要一步。
再到2018年，汽车超人母公司特维轮一拆为二。供应链业务整合后与阿里、康众组成合资公司 ；汽服门店端打造规模化新零售智慧连锁服务品牌，先后战略入股四川精典、苏州名骏、云南快易修、宁波德通等多个区域汽服连锁。
汽车超人似乎找到了汽后市场变革期的生存法则。按照计划，2019年内，汽车超人新零售连锁门店将达到1050家，三年内达到5000家。
然而，这项门店扩张计划没有想象中的顺利。截至2020年3月，汽车超人品牌门店22家，参股（含参股公司加盟店）门店413家。
如今，汽车超人品牌门店几乎全线收缩至杭州。此次金固的《交易公告》中也提到，鉴于公司未来的发展战略将聚焦钢轮主业，2021 年起公司将逐步剥离其他业务，轻装上阵。
从轻到重，再由重到轻，金固在汽车后的战略布局调整，似乎汽车后业务已经成为金固的不可承受之“重”。
利润亏损与高投资回报的两难
在汽车后投入越大，亏损越大，这在金固近几年的年报中可以窥见端倪。
据其2020年年报显示，金固股份扣非净利为-1.69亿元。据悉，这是金固股份扣非净利第5年亏损，2019年为-6990万元，2018年为-1.41亿元，2017年为-3315.62万元。
金固表示，2019年的亏损主要原因是“汽车后市场O2O平台建设项目”，即汽车超人板块影响，前期投入大，亏损也较大。
2020 年度的亏损原因是疫情影响下，汽车超人门店一季度营业天数减少；同时公司加大了汽车后市场门店业务的投入力度，导致该业务板块本期亏损增加，整体业绩下降。
另外，受康众影响，金固表示，2020年，按照权益法确认参股公司投资收益约-6,200 万元。
从上述报表中也能看出，金固扣除汽车后市场后扣非净利均为正，汽车后业务确实拖累了金固的收益。
但在亏损的另一面，金固通过三次出售康众汽配的股权，获得了不错的投资收益，对公司当年的净利润均产生了积极的影响。从投资角度看，金固是汽车后市场最成功的产业资本之一。
金固在关于年报问询函的回复中提到，出售康众汽配股权都是在股权溢价的基础上，主要是为了整合及优化现有资源配置，获得财务投资收益，逐渐回收以前对汽车后市场业务的投入成本。
据问询函显示，2019 年 9 月金固出售康众汽配股权时，康众汽配估值为 140 多亿人民币；2020 年 12 月出售康众汽配时，康众汽配估值为 150 亿人民币。
不难看出，一面是投入越大，亏损越大；一面是出售股权，获得高额收益。金固在汽车后业务上陷入“取舍”两难。这也将是志在布局汽车后的巨头们可能都会遇到的难题。
汽车后本就是一个重资产重运营的产业，这就意味着重资产扩张，随着公司规模越大，无论营收规模增长如何，企业所有固定支出的成本都在线性增长。
而在扩张的过程中，很多企业也将面临一个属于汽车后行业的“不可能三角”问题：盈利、规模、履约质量只能三选其一二，总是至少要放弃一项，很难做到三者兼顾。
有业内人士表示，重资产投入汽车后，短期来看亏损不可避免。但随着汽车后的不断整合与优化，逐渐步入理性时代，长期来看，仍然是资本市场不会错过的优质标的。
对于汽车后来说，金固汽车后业务后续将要如何落子收官是一个值得探讨的话题。
制造企业布局车后，路在何方？
2015年，可以看成是制造型企业在汽车后的布局元年。
均胜电子设立均胜智能车联，并宣布将投资5亿元用于布局汽车后市场，其代表项目是乐车邦。
回天新材设立“回天汽服”布局汽车金融、保险业务，主要经营汽车维修与保养、汽车清洁与美容、汽车金融、车险代理等。而后，回天汽服出资750万参股“e养车”。
德联集团增资安耐驰布局汽车后市场，拟发展20000家2S店（汽车生活馆），最终覆盖超过1000万的终端车主，打造汽车后市场生态圈。
隆基机械以自有资金2,593万元通过增资和受让股权的方式，取得车易公司27%的股权，正式进军汽车后服务市场。
宗申动力出资1000万设立汽车服务公司，计划为后期开展直营店建设、原有门店改造和全面推广奠定基础。
其中开始布局汽车后市场比较早的金固股份、隆基机械和德联集团这三家上市公司，当时被券商称为后市场“三剑客”。而类似的产业资本还有很多，布局路径各异，但从目前的表现来看，似乎殊途同归。
有观点认为，很多制造型企业转战服务并不容易，对于汽车后的布局仍然是止于想法，而没有真正下场去做；或者说，没有真正沉下去做。
做的太重，怕尾大不掉，越陷越深；做的太轻，没有核心竞争力，也很难掌握话语权。对“轻重模式”的拿捏，让不少企业在面对车后业务时陷入两难。
制造企业布局车后的出路究竟在哪里呢？
一些零部件制造企业也在思考，并做出了新的尝试。如冠盛股份在汽车后的布局，上游做规模，下游做仓储，布局在类似于康众这样的汽配供应链企业仓库附近，及时响应客户需求。在地域上横向拓展，在配件品类上纵向发展，从传动轴开始，发展底盘件业务，不断加深加宽。
当然，制造企业布局车后到底是采取重资产还是轻资产的策略，归根结底只是战术问题。一味的追求“重或轻”都很难让企业在竞争日趋激烈的后市场立于不败之地。
汽车后是慢生意，回报周期长，产业资本吃下它仍需要时间。也许更多人在等待合适的进入时机。
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