三翼鸟的新三翼

作者 / 姚赟

来源 / 盒饭财经（ID：daxiongfan）

12月23日上午，海尔电器股票于香港联合交易所有限公司退市，海尔智家同步在香港联交所上市交易。至此，海尔集团家电业务的两大平台——海尔智家与海尔电器，也终于实现了合二为一。“海尔智家将成为第一家物联网化的上市公司。”张瑞敏在上市仪式上表示。

这意味着海尔双平台战略成型以来，首次对利益体系和治理结构的大梳理，利益结构边际将得到改善，管理体系也将得到统一。其背后的战略意图也十分明确，释放企业自上而下推动变革的决心和动力，上市公司平台的定位也得到了明确。同时，基于升级的渠道能力、中台能力和更聚焦的目标、组织能力，智能化、场景和资本成为全球首个场景品牌“三翼鸟”的新三翼。

01 新资本：让战略更聚焦

重组之前，海尔集团的核心白电资产分布两大平台：海尔智家（A股上市）、海尔电器（H股上市）。

不少观点认为，双平台的背后代表着产品品类、渠道分散在两家上市公司，复杂的股权结构和交错的业务导致重大业务决策流程跨越两家上市公司，也是造成净利润偏低的主要原因。据了解，海尔智家与海尔电器同属于集团旗下白电运营主要的平台，海尔智家属于白电综合运营平台，而海尔电器聚焦于国内洗衣机、热水器、净水器及渠道服务业务。

利益结构的复杂使得其自上而下追求和设定的经营目标变得分散和多元。海尔智家与海尔电器的合二为一，是海尔集团着手改善公司治理的决心。

重组前海尔业务管理体系，来源光大证券

聚焦是本次重组的最大意图。

华泰证券认为，家电龙头企业战略聚焦、剥离非核心主业或成为重点方向。家电行业品牌、区域、价格竞争趋于激烈，家电企业既要对内提升资产运营效率、生产效率、产品质量与创新，也要对外提供功能领先的智慧化产品、贴近消费者的渠道与服务，我们认为未来一段时期家电龙头企业剥离非核心主业或成为优化资产效率的重点方向之一。

海尔电器整合后的股权结构梳理，来源光大证券

经过本次重组，海尔智家将成为唯一的家电主业载体平台，消除了长期以来的股权屏障，进一步理顺了公司股权结构，消除利益漏出，提高资金管理效率、提高分红水平，为后续激励方案的推出打下基础。

可以明确的是，经过本次合二为一，其家电主业利益一致性得到了有效改善，平台定位更加明确。

02 新场景：强中台打开的想象空间

家居行业当前整体呈现“电器→网器→场景→生态”的演变。从电器到网器，考验的是企业将产品数字化上网的基础能力，而从网器到场景考验的则是内部管理协调效率和中后台支撑能力。

事实上，海尔智家也已经进入了物联网智慧家庭生态品牌战略阶段。

下班后一身疲惫地回到家，不想点外卖，打开冰箱却发现没什么食材，而你也不想再去逛超市，此时只要你说一句：“我该吃什么？”早上在跑步机上的运动数据早就传到了系统后台，冰箱为你推荐的便是结合你运动数据后的最适宜的菜谱。你要做的，便是一键下单。

在用户端能感知到的效率和全场景服务，背后需要一套强大的中后台能力。对于如海尔集团这样规模的企业来说，渠道管理保持活力和任性，就需要一个强有力的中后台——总部需要进行数据物流能力、新零售方法论等中后台能力的标准化和规模化输出。

海尔智家与海尔电器的产品及渠道梳理，来源国盛证券

值得一提的是，本次海尔智家在港上市新发行的H股，股东均为海尔电器上市公司原来的公众股东，并没有引入新的股东。因此，交易完成后，没有改变企业性质和股权结构，海尔集团依然是海尔智家的控股股东。

从海尔推行的产品“场景化、套系化”战略来看，本次合二为一是势在必行。“场景化、套系化”的产品策略主要体现在根据家庭场景设计成套家居方案、完善家居布局，那么必然需要海尔电器和海尔智家的产品和渠道的共同作用。

安信证券认为，此次二合一将有效提升海尔的家电在全球范围内研发、采购、生产、渠道、服务的协同，增强盈利能力。整合渠道业务，从全价值链的角度去审视渠道业务，提升通路效率。

在此次重组后，短期来看，中后台打通得以让其在产品品类、渠道等多个方面进行整合，这对满足用户的多元场景需求是基础。长期来看，共建共享智慧家庭体验云，进一步深化线上线下融合，除了能为用户提供全生命周期的定制服务最佳体验外，还能为未来的新需求提供底层的数据支撑。无疑，本次重组后再上市，将推动成套销售和智家战略发展。

03 新智能：持续吸引头部企业加入生态圈

如何能让智能化在生活中，不那么鸡肋？关键便是生态的打造。

两大平台的整合，成果不仅仅是经营效率的提升、产品渠道的整合以及中后台的打造。“电器→网器→场景→生态”的演变中，海尔智家的目标不仅是场景，最终的生态打造需要更多行业头部加入。

今年的9月11日，海尔智家发布了全球首个场景品牌“三翼鸟”。借助5G、AI、IoT等技术，“三翼鸟”不是简单地提供智能产品，而是提供了涵盖阳台、厨房、客厅、浴室、卧室等智慧家庭场景，能够根据用户的个性化生活定制不同的场景解决方案。并且吸引到内外生态方蜂拥而至，推动家庭物联网走进千家万户。据了解，目前，海尔智家已吸引近千家生态资源方一起搭建起生态平台。

对智能化、全套场景和用户多元动态需求的满足，是“三翼鸟”起飞的动力，也是海尔智家目前的重要目标。联合各大行业头部品牌，建立共管共赢的关系，以满足用户多元多场景和动态的需求，带动生态圈成员的共同增长，这是三翼鸟“场景品牌”的底层逻辑。可以看出，协作、整合与有效链接是海尔智家传承而来的基因，而本次香港上市同样如此。

生态如何打造？如何吸引更多头部企业加入？打铁还需自身硬。

三翼鸟的新三翼能否带动海尔智家的冲天，短期是看业绩，长期还需回到治理的持续优化。

2020H1海尔国内家电业务市占率全面提升，来源安信证券

光大证券对海尔重组事件三步走的总结。第一步，预案后市场关注度快速提升，基于改善预期，市值快速修复；第二步，事件落地，业绩改善逻辑的持续兑现成为关键，决定了股价上行的节奏；第三步，经营上行，企业正反馈循环，利益一致性和经营活力有望持续螺旋上升，进一步打开市值成长空间。

海尔智家香港上市，已经走完了1.5步。