到底什么才是估值？估值有什么用？如何学会估值轻松投资？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，好久没有讲关于公司估值的书了，为了加强这方面的记忆，我们今天找来一本比较经典的书，叫做学会估值轻松投资，作者的名字很有意思，叫做阿斯沃斯·达摩达兰，他是纽约大学斯特恩商学院的金融学教授，也是全球推崇的公司估值和财务专家，是多家投资银行的培训讲师，除了这本书学会估值轻松投资之外，还有一本书比较知名，叫做故事与估值，也是中信出版社的，回头我们找机会再带给大家。
这本书里，作者用浅显易懂的语言为你解释了如何估值以及估值的技巧，即便是投资新手也可以完全理解。作者详细讲解了如何对各类不同公司进行估值，包括成长型公司、成熟型公司、周期性公司等。还有一些简单易用的模型，来帮助我们更加深刻的了解公司的状况。也给我们阐释了内在估值和相对估值的逻辑关系，这本书分为11个章节，第一章讲价值，第二章讲交易中的有力工具，第三章说任何资产都有内在价值，第四章告诉我们一切都是相对的，第五章，对成长性公司的估值，第六章，是对成长型公司估值问题的探讨，第七章是对成熟公司的估值，第八章是对衰退公司的估值，第九章对金融服务公司估值，第十章对周期行业估值，第十一章，对无形资产公司的估值，从这些目录我们就能看出来，这本书还是很有针对性的，将告诉我们不同行业，完全不同的估值方法。
我们先来看看价值，我们很容易看到，东西的价格，但是却并不了解这些东西的价值，那么价值到底是什么？有人说价值存在于其他人的眼中，只要别人认为有价值，那么价格就是合理的，但作者说，这个不靠谱，股票的价格是否合理，不能仅仅看其他投资者愿不愿意支付这个价格，因为他们也是来赚钱的，当他们发现能赚钱的时候，就觉得价格合理，当发现不能赚钱的时候，就会认为不合理。
那么到底该怎么估值呢？基本可以分为两类，绝对估值和相对估值，绝对估值的定义是，一项资产的价值，由该资产在其生命周期内产生的预期现金流决定，也就是说你把它日后能赚到底多少钱都算出来，然后加在一起，这就是他的绝对价值。现金流稳定，持续时间久，那么他的价值就高，而现金流不稳定，他的价值就低，举个最简单的例子，比如房子，位置好租金高，他的价值就应该更高。相对估值是什么呢？他是取决于市场对类似资产的定价，比如你的房子价值，其实是参考的同小区已售房屋的价格，股票也是如此，行业中其他公司的估值是10倍市盈率， 拿这家公司，大概率也只能给10倍PE。作者认为绝对估值和相对估值同样重要。绝对估值纵览全局，相对估值更贴近显示，相互结合，会增加你的胜算。
在估值的时候，我们总会一开始都带有偏见，也就是说，去算一家公司估值的时候，你其实就已经对他有了一定的看法，甚至很多人都有个非常糟糕的习惯，那就是先买入，然后再去算估值，这样你的偏见就非常严重，甚至只能看到好消息，而很难看到坏消息。或者只选用对自己更加有利的数据，老齐也是如此，当我们主题先行的去评估一家公司的时候，你总是想找到对他有利的数据。从而支持你的想法。
而在机构的研究报告中，不但没有削弱这种偏见，甚至反而加深了，因为这些分析师本能的要跟行业保持良好的关系，去调研的时候，更是吃喝玩乐，享受公司的一条龙服务，走的时候还会有礼品赠送，甚至不排除一些利益输送，所以分析师基本只会做买入评级，而很少给出卖出，连中性都很少。一般一段时间你找不到一家公司的报告，那就已经说明，分析师在做卖出建议了。
别小看这些情绪的影响，选择什么样的数据输入，直接回影响结果。而估值这个事，本身就是差之分毫谬以千里的事，一个个位数的变化，放大到几十年的时间里，最后结果天差地别。所以我们在做估值的时候，首先就要正视你的偏见，最简单的方法，就是找一个跟你观点相反的人，去讨论这个公司的估值问题。比如有芒格在，巴菲特即使偏见了，也会被拉回来。
另外，尽管这本书作者要讲估值，但是上来就给我们泼了一盆冷水，他说大多数估值都是错误的。我们上学的时候，形成了思维定式，只要坚持正确的步骤，就会得到正确的答案，答案如果错了，那一定是自己的步骤错了，但在估值中，你很难让估值结果与实际结果统一，预测本身就不靠谱，还要做那么远的预测，所以错误极多。甚至跟你设想的路径完全背离，比如作者当年就严重高估了思科的发展，另外就是影响公司发展的因素太多，有宏观的行业的科技创新的利率的等等因素。这些东西你完全没办法提前获悉。比如2020年这场疫情，几乎所有人都没想到。但他对很多公司的发展，却起到了重大的影响。
在过去的20年里，估值已经变得越来越复杂，一个是因为计算机的性能提高，第二个是因为信息量不断增加，但其实细节增加，未必是什么好事，你的模型太复杂，并不一定带来好的效果，作者提倡，使用最简单的模型，如果能用3个数据解决的问题，就不要用5个数据，如果能用三年预测就去评估一家公司，那么你使用10年数据，就是自找麻烦。估值模型其实可以很简单，记住，成功的投资并不是因为判断准确，而关键点在于你所犯的错误能否更少。这个跟我们之前讲过的，赢得输家游戏是一个道理，重要的是不要犯错。想靠进攻赢得投资太难了，而注重防守，就要简单的多。
下面我们来看，交易中的有力工具，作者说时间就是金钱，今天的1块钱，比未来的1块钱更有价值，3个原因，1人们更愿意当前消费，2通胀将降低未来购买力，3承诺性现金流，在未来未必会兑现，所以有风险。所以现在的钱比未来的钱更值钱。那么如果把未来的钱，转化为今天的钱，这就叫做现金流贴现，计算方法就是，未来的现金流，比上1 贴现率，然后多少年，就是多少次方。举个简单的例子，10年后1000块钱，相当于现在多少钱，就是1000除以，1.08的10次方，结果是463.19元，差不多只有一半。这种算法也被称之为简单现金流，还有其他的就是年金，增长年金，永续年金等，计算方法就比较复杂了，以后我们用的着的时候再讲。
如果只投资一家公司，你除了要面对宏观经济风险，还要面临经营风险，这就是我们常说的市场风险和非市场风险，后来马科维茨提出投资组合的理念，他把投资分散，通过资本资产定价模型CAPM，来把风险和收益通过一个函数关联上。如此一来，任何资产的风险都变成了以贝塔为衡量的市场投资组合风险，说白了就是波动的风险。不过整套理论也有很多人批评，说这套理论纯粹建立在市场有效假说之上，而市场有效假说，也未必真实。这本书的作者说，风险是很重要的，即便你不同意马科维茨的投资组合理论，那你也不能忽视风险，不用贝塔来衡量风险，你也要用其他什么东西或者方法，来衡量风险。
再看，会计基础，三大报表，资产负债表，利润表和现金流量表，重要的就是记住几个比率，比如利润率=收入/销售额，净利润率=净利/销售额，净资产收益率=净收入/净资产，这些在后面的估值中都会再次讲到。
了解这些之后，我们就可以来点具体的了，看第三章，任何资产都有内在价值，那么如何确定一家公司的内在价值呢？假设你要投资3M公司，一家做办公用品和商务用品的公司，你可以对这家公司估值，然后减去债务，就得到股票价值，也可以对股权直接进行估值，
在查看基本资料之后，我们发现2007年，3M公司支付了13.8亿美元的股息，但是这一年他还回购了32.4亿美元的自家股票，所以我们要算他的扩大股息，那就是32.4亿 13.8亿=46.2亿，这笔钱表明公司，在完成运营工作之外，还能多出的现金。
那么我们如何在正常的净收入中，发现潜在的股息，或者股权自由现金流呢，这个很重要，他直接反应一家公司是不是缺钱，公式就是净收入 折旧-资本支出-非现金运营资本的变化，-本金偿付和新债发行的差值。具体的解释和案例我们明天接着讲。
本内容节选自《学会估值轻松投资》本书已经知识星球播出