贵州茅台年报漫谈 股王 贵州茅台 年报业绩一如既往的稳定而又符合预期，2020年实现营业收入980亿...
股王贵州茅台年报业绩一如既往的稳定而又符合预期，2020年实现营业收入980亿元，增长10.29%，净利润467亿元，增长13.33%，毛利率91.42%，净利率47.67%，经营性现金流517亿元
，近5年除2017年外均大于净利润，517亿这个数字，我估计大于60%的A股上市公司的市值，绝对的印钞机级别的超级品牌。
茅台今天收盘价2162元，市值27160亿元，静态市盈率58倍，这还是最近股价大幅下跌后的结果，一个市值数万亿，年净利15%左右增幅的大盘消费品公司，58倍的估值，真心贵！再看看前段所述经营数据体现出的顶级商业模式和赚钱能力，感觉虽然不那么贵了，如果要买，好像也下不去手？
如果动态来看呢？
根据茅台年报，2021年营业收入计划增长10.5%，根据过往计划达成情况以及一直在增加的非经销直销比例，这里假设实际增长13%，那就是1108亿元，净利率按比20年微增到48.5%，净利润就是537亿元，也就是说如果茅台今年不提价，以现在股价不变，明年的这个时候市盈率变为50倍，也不便宜。
如果我们把眼光再放远一点，把时间拉长到五年，茅台的净利润、市值会到多少？这里面有一个非常重大影响因素，就是飞天茅台的价格问题，说白了，茅台酒厂只赚了能在市场上赚到钱的60%甚至是50%。
茅台如果不存在不合理的批零差价，大部分年份能尽产尽销，每年15%左右的净利增速，以其业绩的确定性，在我心中贵州茅台能给到25～50倍的估值。以目前巨大的批零差价，我个人认为能给到35～70倍。
茅台上市20年以来，飞天茅台酒总共提价8次，平均两年左右一次，唯一一个例外是最近一次2018年由2012年819涨到969，间隔了近6年，以目前的市场情况，个人判断2025年底前提价一次及以上的概率99%，提价幅度50%左右也是保守估计，有很大超预期的可能，毕竟茅台酒不是生活必须品，市场化是大方向。一次性解决扭曲的价格也不是没可能。
那么，在上述判基础上，按最近两年的基酒产量估算，飞天茅台2025年产量与2020年比，大概率能增加20%左右到4.3万吨，系列酒产量翻倍到6万吨左右，以此为基础，飞天茅台提价50%，系列酒跟随通胀提价25%，可以毛估估推算出茅台酒销售额5年后在1650亿，系列酒250亿，总营收1900亿。以茅台酒盈利性质，增量带来的营收增加大概率会提升其净利率2～5%，提价带来的营收增长，扣掉销售税金和所得税毛估估净利率在60%左右，那么2025年茅台上市公司大概率会有53%左右的净利率，超过1000亿的净利润和现金流。
而此时，按前述提价假设，飞天茅台出厂价只有1460左右，中国老百姓收入增长30%或者50%，零售价是4000还是4500已经不重要，反正茅台仍然是尽产尽销。在市场仍存在巨大差价的情况下，如果给50倍估值，市值就是50000亿，现价买入会带来年化约13%的收益，确定性非常高。
假如这五年中茅台集团解决了飞天价格扭曲的问题，出厂价达到3000元左右，茅台营收可能就是3650亿，净利润超2000亿元，对这样一个公司，我个人觉得给35倍不算高，那茅台市值就是70000亿。那就是20%的年化收益。
连续五年，持续13～20%的年化收益率，在A股市场能做到的，可能并不多，应该不会超过10%的投资者，你愿意吗？
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