公司的护城河在哪里？

最近，几乎每天都有所谓的白马股崩盘。有很多公司，我一直没有搞懂最底层的逻辑。比如，这几天的顺丰控股。

在遇到公司的时候，我不断地追问，公司的护城河在哪里？很多公司都进入过我的自选名单，包括快递行业的公司，比如顺风控股、韵达快递，等等。

顺丰控股的护城河在哪里？

有自媒体分析原因，顺丰控股等快递公司，面临着电子化替代单据快递的原因。我认为，这只是问题的一个方面。最根本性的问题是：阻挡敌人的护城河在哪里？

快递公司的护城河，对于高端客户来说，可能在于服务质量所形成的品牌，但是，具有绝对忠诚度的客户，应该在整个快递市场的比例不是很高；并且，服务质量，其他竞争者也会模仿。对于中低端客户，则护城河可以忽略不计，就是取决于价格。当一个行业取决于价格的时候，很难获得超过社会的平均利润率——不怎么赚钱，也不怎么亏钱，在一个平衡状态，行业就进入比较稳定了——只要有人认为这个行业很赚钱，就会有新竞争者不断进入，从而不断摊薄利润率。

目前来看，比较深的护城河：

一个是技术壁垒，那种很厉害很厉害的发明专利技术——需要靠人、靠时间、靠钱对出来的技术，而不是那些花里胡哨的实用新型专利，然后是把发明专利技术产业化的能力（这部分可能是KNOW-HOW的能力），这个护城河可以阻挡绝大多数人进入这个行业，从而形成行业寡头竞争甚至垄断。

一个是一定的技术，加上很大很大的规模，形成的规模壁垒——靠规模，形成了质量、服务、渠道、成本等的综合优势，一般的竞争者很难与这样的巨头拼优势，比如美的、格力等等。

一个是信仰壁垒，也就是某家公司能把自己的产品和服务做成了某个群体的信仰——这家公司的产品和服务就是好，好就是指的是这家公司的产品和服务。

也欢迎大家补充自己对于护城河的理解。

大家的护城河在哪里？