碳中和到底是啥？哪些领域存在投资机会？

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核心观点：

1.“2030碳达峰，2060碳中和”的承诺，为中国的绿色发展注入新的动力，同时要实现这两个目标，中国有必要采取新的行动，碳交易市场的建设和完善尤为关键。

2.目前全国有八个试点碳交易市场，今年将会启动全国统一的碳交易市场（发电行业），并计划在“十四五”期间将八大行业一并纳入规划，逐步发展碳金融市场。

3.碳市场交易不仅存在于B端行业层面，在C端个人消费层面也体现颇多。目前也在努力推进C端个人碳账户的相关事宜。

一、碳交易

目前大家对碳中和的关注热度比较高，但大众对这个概念还比较陌生。碳中和不光要从项目层面、公司层面出发，更应该考虑国家层面的内容，包括相关行业，以及从上至下的B端和C端个人消费。目前我们也在努力推进C端个人碳账户的相关事宜。

碳中和的概念是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。从低纬度的角度，碳中和也是指中立的（即零）总碳量释放，透过排放多少碳就作多少抵消措施，来达到平衡。从高纬度的角度，则需要从国家出发，不仅仅采用植树造林、节能减排等措施，还需要开发新能源项目来实现碳中和。

从碳交易来看，风光电力、生物质这些行业在碳市场中都会得到碳收益。我国推行了将近十年碳排放交易，它是从欧盟EU-ETS学习过来的舶来品。政府部门首先会碳配额总量，并根据每个企业的实际排放情况核发配额，超排企业会有购买配额需求，少排企业则会有出售配额的需求。从全球碳市场来看，目前有39个国家和地区正在进行碳定价、碳交易。目前最大的是欧盟碳市场，拥有20亿吨配额总量，像美国加州已与加拿大魁北克市场进行了连接，东北部九个州也针对电力行业进行了碳排放交易。所以美国国家层面虽然退出了很多气候协定，但是在一些州的层面一直在推行相关计划。亚洲最早实行碳交易的是日本东京都和埼玉县，韩国则从2015年开启了国家层面的碳市场。我国从2011年起，由发改委主导，从陆续建立了全国七个试点碳交易市场（北京、上海、广东、深圳、重庆、湖北、天津），福建是在2016年自发启动了碳交易试点。

总体而言，全球碳交易市场发展速度很快。未来也存在能形成一个全球化连接的碳市场的可能性，这是由于二氧化碳这类温室气体在大气中是非常稳定的，对全球各地的减排效果也都是一样的，因此在物理上能够允许存在不同市场之间进行连接。而且通过碳交易，实现相同的社会排放总目标所需要的交易减排成本会远低于行政减排成本。

我国碳市场发展经历了从项目级别到区域试点阶段，再到现在全国碳市场阶段。我国碳市场的鼻祖是CDM项目（清洁发展机制），开发出来的减排量主要是向欧盟国家进行出售，获利不少。目前我们实际上仍处于区域试点阶段，即实际运行交易。从去年年底到现在，全国层面已经陆续出台了不少政策，今年已明确会进行交易，我们可以关注一下第一单成交价格。

在国内八个试点市场中，配额交易价格是北京最高，是其第二位的两倍多。因为北京是人大立法来推进碳交易，惩罚力度会特别强。而且北京的控排企业以三产为主，减排空间比较少，因此边际减排成本比较高。其他城市的减排空间会比较大，也会受到做市商的影响。这是一个信息不对称的市场，因此会存在一些盈利和套利空间。

二、全国碳市场

2017年12月19日，国家发改委发行了《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》标志着我国碳排放交易体系完成总体设计、正式启动。选取发电行业作为切入点，是因为电力行业在八大行业（电力、石油、化工、钢铁、有色、建材、航空、造纸）中数据最准确，而且电力行业主要是由直接排放和部分间接排放组成。发电行业（含热电联产）年度排放达到2.6万吨二氧化碳当量及以上的企业或者其他经济组织包括其他行业自备电厂。首批纳入碳交易的电力企业和其他行业自备电厂2225家，排放总量超过33亿吨二氧化碳当量。

管理碳交易的国家机构也发生变革，从原先的发改委转隶至生态环境部。目前，国家也发步了一系列管理办法，正在大力推进全国碳市场的建设。现在，交易环节、监测环节、核查环节、清算环节、分配环节、履约环节都已经打通了。所以今年一定会推行第一笔全国碳交易。目前，硬件系统，全国碳市场交易系统（配额交易）落在上海，注册登记系统（碳排放配额的持有、变更、清缴、注销等信息，并提供结算服务）放在湖北武汉。

三、CCER抵消机制

CCER来自于CDM项目，存在碳抵消。碳抵消是指控排主体在履约过程中，从碳市场购买一定数量的碳减排信用来抵消自身碳配额缺口的过程。CCER会比配额更便宜，配额的供需比较稳定，价格也比较稳定。而CCER的项目可以不断地开发出来，理论上就会呈现供给大于需求的局面，所以它的价格会比配额低一些。对于减排项目，每个地区都有个性化的要求，比如抵消比例、项目类型、地域、时间等。目前所有试点均接受CCER作为抵消信用，都鼓励农林、可再生能源和甲烷类项目。按照5%抵消比例，全国碳市场初期每年CCER需求量约为1.65亿吨/年；未来全国碳市场纳入八大行业后，CCER需求将还将会翻倍；未来还将考虑全球碳市场连接之后的CCER需求。

想要开发CCER项目，首先需要建立CCER项目方法学。与环保行业有关的主要是垃圾处理类方法学和污水处理类方法学。CCER项目方法学已备案共计200个CCER方法学，其中：由联合国清洁发展机制（CDM）方法学转化174个，新开发26个；常规方法学107个，小型项目方法学86个，农林项目方法学5个。但CCER项目审批工作在2017年3月已停摆，所以目前市场上交易的都是在暂停阶段前已签发的CCER。在停摆前，CCER公示项目有2871个，已备案项目有861个，减排量备案项目月254个，备案约为5000多万吨。今年年底有望出台新的管理办法，来规划CCER的未来发展。一个光伏行业每兆瓦每年能提供1100吨CCER供给量，而风电行业则是它的两倍。CCER项目开发有两个阶段，首先是项目备案阶段，需要编制项目设计文件以及由第三方审核机构出具的审定报告，就可以完成项目备案工作。其次是项目减排量备案节段，需要编制监测报告以及核证报告。项目开发可行性评估需要考虑基准线情景、经济效益评估和项目额外性。其中，基准线情景是可识别的基准线，经济效益评估是项目减排量评估、成本及收益核算，是否具备开发价值，回收期长短评定，项目额外性是非政府强制性项目或政策、政府重资金扶持类项目类型。建立基准线基本要点有按照方法学建立项目基准线、项目基准线应建立在具体项目的基础上、建立基准线过程应采取透明和偏保守的方式、应考虑相关国家和部门的政策和背景环境。另外，项目计入期是指项目活动相对于基线情景所产生的额外的温室气体减排量的时间区间，分为可更新计入期（7*3=21年）和固定计入期（10年）。

一个难度比较大的项目，也需要项目书写人员和技术人员对接，因此项目开发需要时间成本，风电光伏类会稍微快一点，不到一年就能签发出来，比较复杂的林业碳汇行业可能需要2-3年。

四、互联网碳减排

除了之前所说的B端之外，C端也正在通过互联网的方式来进行推行。我们环交所与蚂蚁金服合作推出的支付宝个人碳账户“蚂蚁森林”项目，上线以来累计用户5.5亿，种植真树超过2亿棵，减排超过300万吨，成为全球碳普惠领域的标志性案例。绿色出行普惠平台能够帮助解决政府、企业、个人之间的环保连接问题。从个人角度，用户构建绿色账户并获得物质激励，提升环保行动力。从政府角度，政府对各种环保行为进行监控与分析、针对性的通过平台对用户进行宣传、并制定各项政策。从企业角度，企业通过平台提升自身公益影响力和完成企业社会责任。现在年轻人也很愿意来参加蚂蚁森林等活动。其中也存在着激励模式，以碳积分账户为依托的碳减排行为计量，我们需要关注对减排主体的激励，激励通常分为资金激励、权益激励和公益激励。我们建议应该三者并举，充分满足不同偏好低碳人群的用户诉求。

如果个人碳交易可行的话，还是很有前景的。绿普惠现在也有风投投我们了，政府提供了相应的背书，微众银行业提供了区块链去中心化的技术来核算减排。个人减排应该像B端一样是具有普适性的，蚂蚁金服和其他互联网平台都是采用自己的体系，各自有各自的算法，并不互通，只能自己的体系下闭环进行相应的交易。

在四川泸州、深圳和苏州，我们也有相应的试点，现在我们通过政府的背书，现在也要开始一个团标。国标发布后，行为的减排量就会得到公认的，在平台上也能实现互认，从而可以打通全国各地个人的减排量。对于B端来说，减碳不仅能是金钱的问题，对于全社会来说也是一个发展问题，说到底也是人权问题。

至于国际气候谈判问题，《巴黎协定》的目标我们都认了，目标认定非常清楚，相应的碳排放总量目标也是定的，发达国家也不管过去的累计排放是多少，就未来而言，发展阶段不一样，很多发达国家已经碳达峰了，不需要做太多努力，按照正常的经济社会发展就能实现碳中和。但发展中国家还是要努力达峰的，在这之前每年排放量是增长的，中国的承诺是2060年才能实现中和，这个目标比任何国家都要晚，而且还只是一个政策宣示。既然要增加排放量，就会影响我国的经济发展，因为有能源消耗。人的吃穿住行也要考虑碳排放。这其实不是危言耸听，政策变化会非常快，未来或许每个人也会有自己的碳账户，会涉及到生活的各个方面，至于影响力的大小还不好判断。

Q&A

Q：绿证是什么？有什么区别？

A：绿证主要是针对路上风光电项目（项目电站）。对于未来没有补贴的项目来说，卖绿证是比较划算的。但对于欠补的项目，因为买了绿证就须要放弃补贴，而且卖绿证价格是不能高于补贴价格的，所以对于有补贴的项目而言，卖绿证就需要慎重考虑。

Q：配额什么时候能核发完？

A：国家会出台时间表。今年会针对2225家发电企业核发配额。

Q：碳交易推行后，哪一部分受益最大？

A：CCER项目业主，即项目业主受益最大，这是直接受益方；节能减排做的好的空排企业也因其出售富裕的配额可获益。

Q：执行时是否每个企业会有一个自己的账户？

A：对，在国家注册登记系统开立注册登记簿并核发配额，交易是转到交易系统开交易账户，CCER交易未定。

Q：北京也是只涉及发电吗？所有行业都涉及吗？

A：绝大多数行业都涉及了，年排放量5000吨二氧化碳的都纳进来了，发电厂、供热企业、石化企业，还有像清华、北大、人民大学这种规模大的高校，公安局、故宫博物院、人民大会堂、三甲医院等事业单位，商业楼宇（国贸、SKP、华贸）等等都在里面，最多时能够达到947家，满足国家标准的控排企业，今年已经纳入到全国碳市场，不在参与北京碳试点。

八个试点纳入控排企业的门槛不一样，深圳是最低的3000吨，北京是5000吨。

Q：为什么碳交易配额不同功能的场所放在不同地区？

A：发配额需要一个专门的账户，交易也需要一个账户，这两个平台需要分开来。

Q：这个效率会不会降低，因为链条太长了。

A：不是，二氧化碳确权是很麻烦的事情，看不见，摸不着，必须有一套东西支撑，而且区块链解决不了这个，不像绿证，一开始就是电子系统，发绿证，有编码，转到哪儿都没有问题，但是CCER，国家发改委是发一个纸质文件，再给开一个电子账户录入，还可能有人为失误，比如账户上是写着根据项目报告是1万吨，结果人工输入的时候少个零也是有可能的，因为一开始做的时候就是纸质的。二氧化碳靠设备监测还不成熟。

Q：八大行业什么时候纳入规划？

A：“十四五”期间

Q：八大行业存在配额重复计算的情况吗？

A：存在。但从控制减排的角度来说，重复并不影响国家减排的目标，只需要把边界认定在边界范围内，管理好自己的节能减排工作，做到总量下降即可。

Q：光伏行业供给量如何？

A：光伏行业每兆瓦每年能提供1100吨CCER供给量，而风电行业则是它的两倍。

Q：我们关心的是业绩增长和股价怎么样？

A：之前有水泥的企业，当时做CDM，财报里把CDM的收入也算在其他收入，因为欧盟价格比较高，对上市有促进作用，但是那都是个例，碳就是额外的东西，不是主流的，碳交易是一个双刃剑，就是一个额外的东西，做得好能赚点钱，做不好交点钱，不可能严重的影响实业。国家发配额也不是特别严格，不可能会给每一个企业一个缺口，而且缺口都非常大，这样的话企业是无法正常运行的。企业肯定也要有自己的努力，做好自己的节能管理，把这个缺口补上，再花一部分钱买碳，而且新能源企业可以通过出售CCER减排量得到一定的补偿。

Q：CDM占的整体收入是很低的吗？

A：对，碳中和对大家都会有影响，但是形势可能不太一样，CDM对风电行业有很大的促进作用，当时风电的成本非常高，欧盟的价格又特别高，CCER签发出来将近30欧元一吨，一年10万吨减排量，这是很高的一笔收入。

Q：交易是否存在偶然的机会？

A：这是一个信息不对称的现货交易市场，存在不少套利行为，会受到做市商的影响。

Q：交易可以跨省吗？

A：试点阶段配额不跨省流通，交易必须在同一个地区内，全国碳市场是可以的。CCER可以在全国和试点之间流通。

Q：最近碳交易和法律法规会马上出来吗？

A：快出来了。已经出台了一个了，2月1日将开始执行。第一个是征求意见稿，正式的已经出来了，1月5日出来的。

Q：未来八大行业推进是一年一家吗？

A：看核查进度，因为发配额基础是要求数据非常的准确，否则碳交易的目的达不到。

Q：CCER有效期是？

A：只要签发出来后并没有抵消，那就永久有效，而且也可以进行自由转账。这一点和配额一样。

Q：我们中国交易市场应该怎么定价，是否有强制的要求？

A：首先是存在政策和立法层面的规定，这是人为创造的碳市场，类似于计划经济时代下的粮票，整体额度有限，超额需求者只能从别户家庭购买。目前所制定的碳配额指南是从严发配额的，碳市场的初衷是在总量控制的前提下鼓励先进、淘汰落后，鼓励先进就比如现在的燃气发电厂甚至可以被允许不参与碳交易、不进行履约上交，能够直接作为卖方，而相对落后的燃煤电厂就需要作为买方。价格方面，就需要依据每年的核发情况。但这个市场比较不对称，按照近几年碳交易试点的情况来看，价格大部分是做市商制定的，很多控排企业是在履约期满前进行履约操作，年初申请预算时来估算自己当年的缺口，然后再去购买。在前几年，做市商就会去囤货购买配额，然后寻找有富余配额的企业进行交易。

Q：目前的配额价格如何？

A：在试点中，北京目前有规定配额价格须在20~150元/吨之间浮动。若价格超过150，则会有预留的配额投放到市场。若价格低于20，则会进行回购。但目前还未触碰到配额价格上下限，因此政府还未进行过干预。北京刚开市时平均配额价格是50元/吨，现在平均价格是90元/吨。但与光伏充电行业有关的CCER最高是30元/吨。但每个试点都存在差异，会根据地区经济发展水平和地区纳入行业类型有关。如北京，作为全国唯二的人大立法地，惩罚措施相对严格，因而企业履约意愿更强。且北京是以三产为主，边际减排的成本已经非常高了，减排空间相对较小，成本较高，因此北京的配额价格相较于其他试点地区会更高，基本是别地的二倍。

Q：是否未来的高耗能企业，如电解铝、钢厂，是不是都需要购买？他们的标准是什么？

A：是的。有的行业会出核算指南，有的行业会转换成国标，比如电力行业。其他空白行业也可以参考这些指南去进行预核查。

Q：新能源运营商的身份是？

A：他们是CCER的卖家。除此之外，有一些控排行业的先进企业，若在指南或国标的核查后有富余配额，也可以进行出售，这样的目的是为了鼓励先进。

Q：目前购买碳配额的方式？

A：一种是向具有富余配额的先进企业进行购买，另一种是向CCER进行购买，CCER是作为一种纯供给方。目前根据国家管理办法，CCER抵消比例为总配额的5%，企业超额排碳部分可以先购买CCER进行抵消，再去向富余配额企业进行购买。地区的排放水平在短时内不会有什么变动，由于长期来看供给大于需求，因此CCER的价格会更加便宜一些，大约是配额价格的三分之一。

Q：CCER的比例是怎么认定的？

A：因地而异。有的地方是初始配额的5%（如北京），有的地区是排放总量的5%。有的地方是8%（重庆），有的地方是10%（湖北）。有的地方对项目地域有限制，有的会对项目种类有限制（如二氧化碳减排类、甲烷减排类等），有的会对时间有限制。具体内容还需要等官方政策。

Q：目前碳配额从严，会有具体下调的目标吗？

A：会有一个系数，每个行业也不太一样。

Q：供给是每年重新来算一下吗？

A：是，但也会有参考年限，如北京每年核发配额会根据2009-2012的量去进行衡量。去年更新过一次，改成了2013-2016年。

Q：如华南公司，核心是火力发电，但也有新能源，那他是否存在内部对冲？

A：对冲还是需要自己买卖，也需要依托交易平台。

Q：新能源运营商想要成功出售配额是否需要压低价格？

A：其实价格是按照市场供需来的，市场里也存在着信息不对称的现象，可能一些公司前期签了远期合约就能进行操作了。但是五大四小公司都会有设置自己的二级碳市场管理公司，他们会需要先调配自己集团内部的履约任务，然后再考虑往外卖，这就会由他们的碳市场管理公司来进行相关调整。

Q：北京地区CCER价格是30元/吨，国家是否有设置最低标准价格，未来会怎样？

A：目前制定权限由发改委转交到了生态环境部，因此未来如何制定还尚不明确。

Q：想知道能够对新能源运营商增获多少利润？

A：光伏行业每兆瓦每年能提供1100吨CCER供给量，而风电行业则是它的两倍。目前存在一个问题是，按照他们现在的容量，理论上能供给6亿吨、年，再按照5%的抵消比例，那么一共会有30亿吨的初期配额总量，而每年的需求是1.65亿吨，由此看来供给远远大于需求。

Q：为什么北京的价格是最贵的？

A：作为全国唯二的人大立法地，惩罚措施相对严格，配额也很严格因而企业履约意愿更强。且北京不像其他地区会有较多高耗能产业，存在减排空间，北京有很多商业楼宇、机关事业单位等等，所以它的减排空间会比较小，成本也会比较高。

Q：以后碳交易市场的价格会统一吗？

A：以后变成全国碳交易市场的话，价格就会统一。国家明确，八大试点的行业（电力、石油、化工、钢铁、有色、建材、航空、造纸），2013-2019年，综合能耗一万吨标煤/两万六千吨二氧化碳排放量的企业未来都要纳入。

Q：CCER的额外性是怎样的？

A：CCER是自愿减排量，它的开发需要具有额外性，是人为创造的额外减排，而且比较的基准线不是过去，是某个地区某一时间内当时的经济发展情况下应该带来的减排。

Q：CCER的有效期？

A：可再生能源是21年计入期，每七年变更一下基准线。有些行业是十年为单位进行变更，林业碳汇项目会是20、40、60不等。

Q：CCER会有成本吗？

A：前期会有咨询成本。

Q：碳交易如何实现？

A：不同地区的CCER可以交易，但碳配额只能当地交易。今年将会启用全国性的交易，按照全国的核查指南去操作。碳市场也非常有可能会进行连接，每个地区的减排成本也是不一样的。未来可能也会允许外商进来，深圳试点就已经能允许外资投入，这方面需要依据国家未来的计划。

Q：不同行业的CCER是否存在价差？

A：不同项目到了市场上都是一样的CCER。售价理论上是一样，但实际上会存在远期合约、价格约定。每个试点对CCER抵消的类别也有不同的要求。有的优质项目，比如林业碳汇行业，能够为生态带来促进作用，会得到国家的支持，所以它的价格可能就会有所上涨。其次是风电、光伏、生物质。

Q：林业碳汇项目在国际上都有认可，那么它的标准一样吗？

A：不一样，一开始国际标准是CDM，后面大多采用VCS。国内的林业碳汇项目也可以通过国际标准开发直接拿到国际上去卖。

Q：北京从2013年开始试点，是否统计过每年企业因为超排的罚款数？

A：没有统计过，根据新闻报道了解第一年罚了12家700多万，像微软百盛这种外企。这些在华外企会比较关注在华形象，所以他们认罚之后就开始买配额自觉履约。

Q：长期来看，未来的CCER供给关系会发生变化吗？

A：CCER管理办法自2017年起处于停摆阶段，因为没有新项目入市，CCER是供小于求的阶段。

Q：发电行业碳总配额是多少吨？

A：30多亿吨。八大行业都纳入后，配额总量会增加。

《价值投资的时代来临，业绩为王，寻找确定性的投资机会》

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未来5-10年，个人投资者对自己的资金必须要精细化管理。第一，可以精选基金让别人帮忙理财，但是基金筛选对很多人可能比选股还难；第二，投资指数和行业ETF，这需要判断大周期的能力；第三，投资能力圈内的价值成长股。

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