东方财富：股东高位减持，牛市高增长难复现
东方财富（300059.创业板）2021年的表现不尽如人意。
如果从2021年1月末的高位40.57元算起，目前东方财富已下跌超10%，尤其是一季度一度下跌超过30%。不过2020年该股票却是另外一番光景，2020年东方财富全年大涨96.58%（均以5月27日除权除息前数据计算）。
这是否意味着2021年一季度的高点可能是东方财富股价短期内的“天花板”？
《巴伦周刊》中文版认为，东方财富是中国国内截至目前唯一的持牌互联网券商，龙头地位稳固。但是公司业绩受市场波动影响较大，鉴于2020年的大牛市很难再现，东方财富类似2020年的股价大涨也不太会出现。
截至2021年5月27日收盘，东方财富报31.42元（5月27日除权除息后），而5月26日收于37.62元。
尽管业绩表现亮眼，但公司股价却在今年走出类似“过山车”式行情。自1月末攀升至最高点40.57元后，股价便持续走弱，3月末触及最低点26.44元，并在26-29元的震荡区间内横盘超30个交易日，后受年报及一季报利好消息，股价随之冲破30元大关。
但是，东方财富还能突破之前高位吗？
从投资者的动态来看，短期内恐怕很难——机构正在减持东方财富。
截至一季度末，持股机构数量为354家、累计持有14.85亿股，分别较2020年末下降了881家和3.36亿股。
值得关注的是，东方财富的创始人及一致行动人也在减持和质押股票。在东方财富的前十大流通股东中，其中创始人其实、一致行动人陆丽丽和沈友根分别持有4.43亿股、2.12亿股和1.10亿股，分别为第一、第三和第六大股东。
《巴伦周刊》中文版在股东结构公告中发现，一致行动人沈友根在2020年四季度和2021年一季度股价位于高位时，沈友根分别减持8613万股、2035万股，共计套现近30亿元。
4月初创始人其实质押股票2.951亿股用于债权类投资，占公司总股本3.43%。此外，东方财富另有一位高管鲍一青在2021年一季度的股价高位时也减持了200万股，他亦位列前十大股东榜单中。
股票质押通常会被认为，其持有人有意减持。通常情况下，根据质押条款，当一定条件被触发之后，质押人需要把股票割让给接受质押方。这就意味着，质押人有可能蓄意触发割让条件。
东方财富可以称为中国互联网券商的标杆。
2005年东方财富由中国第一代“股评家”其实创立，以“东方财富网”为门户网站提供金融数据服务和广告业务；2006年和2007年又分别上线了股吧和天天基金网，提供金融资讯、投资论坛和基金门户，从此问鼎财经垂直网站榜首。不难看出，这一时期，东方财富主要是提供信息咨询。
2010年东方财富以40.58元的发行价登陆创业板发行3500万股，原本预计募资3亿元，但实际共募资14.2亿元。自那时起至今，东方财富累计融资373.5亿元。
2012年开始，东方财富开始持牌。“天天基金网”取得第三方基金销售牌照，正式对外开展基金销售业务。2013年东方财富Choice数据终端发布。2015年又通过收购西藏同信证券、香港宝华世纪证券，全面切入证券行业并获得证券牌照。
随后两年间，东方财富先后布局并获得第三方支付、小额贷款、企业征信等金融服务的相关牌照。甚至在2018年拿下公募基金牌照，获批设立西藏东财基金；次年再次获得保险经纪业务牌照，至此东方财富奔向全矩阵互联网金融服务平台。
截至目前，东方财富仍是中国国内唯一持有券商牌照的互联网金融公司，护城河优势十分明显。
在这一系列动作加持下，东方财富形成了证券、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务四方面业务。
证券业务主要是通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、东财国际证券等公司，为用户提供证券、期货经纪等服务。这一业务是东方财富营收的最主要来源，2020年在营收中占比为60.47%。其中证券经纪业务占到一大半。
根据申万证券数据显示，东方财富2017-2020年证券经纪业务市场份额逐年提高，分别为1.4%、2.1%、2.7%和3.2%；融资融券业务2020年市场占有率为1.86%，2021年一季度为1.99%。该机构认为，随着2021年4月份158亿元可转债发行完成后，东方财富的“两融”业务的发展有望进一步加速。
金融电子商务服务主要通过天天基金为用户提供第三方销售服务。该业务是东方财富的第二大业务，2020年占公司营收比重为35.96%。2020年东方财富基金代销规模达1.3万亿元，同比增长97%，在非货币基金的销售金额市场销售占比为3.3%。
根据2020年的数据，证券业务和金融电子商务服务合计占营收超过96%。因为这两项业务的增速决定者东方财富整体的业绩增速。
2020年东方财富证券业总收入达49.82亿元，同比增长81%，其中证券经纪业务净收入30.3亿元，同比增长 82.4%，高于沪深两市股基 61.4%的交易金额增长。金融电子商务服务业务（基金代销业务）营收29.62亿元，同比增长140%；2021年一季度非证券业务收入14亿元，同比增长116%，主要由基金代销业务贡献。
但是《巴伦周刊》中文版认为，东方财富的这两项业务在2021年大概率无法维持这样的增速。无论是证券业务还是基金代销都深刻受到市场环境的影响，而2021年市场大概率不会再经历2020年的牛市状况。
2020年，中国乃至全球股市都经历大牛年，就A股三大指数而言，沪指累计上涨近14%，深成指上涨近39%，创业板指上涨近65%。这样的大牛市，毫无疑问有利于证券经纪业务。但是进入2021年A股三大指数自2月初创下新高之后，开始向下横盘达3个多月。
另外，公募基金也在2020年突破20万亿元的历史新高之后，形势逆转。瑞银数据显示，中国国内基金销售额已从2021年1月的兴旺变为5月的谨慎。2020年9月至12月基金月均销售额为255亿美元，经过2021年1月的706亿美元后，逐渐下滑，之后市场情绪逐步变得谨慎，4月总销售额为129亿美元，5月截至24日这一数字仅为92亿美元。公募基金市场出现较大幅度降温。
受此影响，东方财富的证券和金融电子商务服务增速将在2021年出现下滑。这也意味着其高增长支持下的股价大涨难以为继。
多家券商预计2021年东方财富的营收同比增长将重回2019年35%左右的增幅，净利润将保持在50%增幅附近，大幅低于2019年91%的水平，未来三年这两项数值将逐年降低。
《巴伦周刊》中文版认为，作为中国国内截至目前唯一的持牌互联网券商，东方财富护城河优势明显，龙头地位稳固。但是公司业绩受市场波动影响较大，鉴于2020年的大牛市在2021年很难再现，东方财富类似去年股价涨幅也不太会出现大涨。
5月27日，Wind 对东方财富180天的一致目标价预测为44.73，上涨空间42.36%。
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人刘伟杰
编辑 | 吴海珊