华泰研究 | 启明星20210512
宏观: PPI大幅跳升，猪价缓和CPI涨势
研报发布日期: 2021-05-11 12:35:04
4月PPI继续跳升至6.8%（3月为4.4%），超出Wind市场一致预期6.2%，但接近我们的预期6.9%；CPI上涨至0.9%，食品非食品走势分化。铜、钢铁及煤炭等国内外大宗商品价格快速上行推动PPI中生产资料价格上行，而PPI生活资料和非食品CPI上行幅度相对温和。此外，食品价格受猪肉拖累继续下跌。
风险提示：外需超预期下滑，政策快速收紧。
研究员
刘雯琪 S0570520100003
易峘 S0570520100005
固定收益研究: PPI冲高但CPI温和
研报发布日期: 2021-05-11 16:08:05
4月CPI同比0.9%，走高0.5个百分点，PPI同比6.8%，走高2.4个百分点。CPI涨幅相对温和，受食品与部分服务价格压制，核心商品类别成本转嫁在逐渐发生，预计年内先升后稳、高点可控在3%的政府目标内。PPI继续冲高，当月上游生产资料涨幅收窄或系美元指数回落，下游除食品外的生活资料涨幅继续扩大，预计PPI年中见高点，三季度或维持高位，四季度压力渐缓。对于股市，短期规避成本转嫁能力弱的传统制造业板块，对于债市，关注通胀环境的政策组合，有可能财政继续不积极+货币略收敛=曲线平坦。
风险提示：钢铁限产超预期、资源国疫情持续。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004
固定收益研究: “通胀交易”？股债大不同
研报发布日期: 2021-05-11 23:13:20
报告核心观点
我们在2020年11月23日报告《从“全守全攻”到“强弱切换”》给出的今年一季度大类资产排序是：全球定价的大宗商品>A股>中债>黄金>美债。而年初以来，大宗商品价格明显走强，其持续性略超出了我们此前预想。成因上，供求错位+美国财政货币双宽松+弱美元+绿色经济政策+新能源产业需求等都有贡献。影响上，货币政策空间或受到制约，但减少刺激基建地产需求、碳减排限产节奏控制、关税政策调节内外供需关系等针对性行业政策可能更有效。股市需提防“滞涨”情景，成本转嫁能力重要性有所提升。债市继续演绎资金面宽松+机构补欠配行情，但趋势性仍不强。
风险提示：大宗商品价格大幅上涨引发货币政策转向，全球疫情形势变化。
研究员
张继强 S0570518110002
张健 S0570521030001
金工: 景顺长城中证500增强投资价值分析
研报发布日期: 2021-05-11 12:50:57
本文从全方位视角对景顺长城中证500增强基金进行分析
指数增强基金是兼具被动投资稳健性与主动Alpha收益的产品。目前市场上主流的指数增强基金是沪深300增强基金和中证500增强基金，两类基金2015年以来的超额收益中位数都为正。本文以景顺长城中证500增强基金（006682.OF）为例，分析基金的跟踪标的和投资方法，并从产品的收益风险特征、Barra多因子模型、Brinson归因模型与打新收益测算模型等多个视角，对产品的净值和持仓特征进行全面分析。
风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金业绩并不构成对基金未来业绩表现的保证。
研究员
林晓明 S0570516010001
李子钰 S0570519110003
何康 S0570520080004
银行: 制造业驱动银行新一轮景气周期
研报发布日期: 2021-05-11 20:55:53
核心观点
制造业复苏是驱动银行基本面修复的核心因素之一，综合金融+供应链金融为服务“散装”制造业的核心模式。宏观经济复苏背景下，银行对公业务迎来发展良机，制造业成为银行对公业务的主要发力点。政策支持叠加迎来补库周期，制造业贷款增速上行、结构优化、存量风险出清，对公类中间业务也有望得到提振，驱动银行基本面修复。具体模式层面，全国性银行以综合化金融服务满足制造业企业不同融资和经营需求，并通过供应链金融扩展上下游中小企业客户。区域性银行则多聚焦本地特色制造业，与企业共成长。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
研究员
沈娟 S0570514040002
蒋昭鹏 S0570520050002
电子: FY20&1Q21业绩回顾和持仓分析
研报发布日期: 2021-05-11 11:26:34
1Q21数字化转型和“缺货涨价”标的广受青睐
根据对A股电子板块上市公司3月底机构持仓分析，我们看到公募及沪港通投资人在1Q21持续增持数字化转型（海康、大华）和缺货涨价相关标的（韦尔、三环、京东方）。从1Q21业绩中我们也看到，面板/LED和数字化转型板块分别实现同比419.32%/37.13%的净利润增长，好于消费电子及半导体制造板块。从估值上来看，A/H电子PE(TTM)估值41.76倍，处于2015年以来的50分位。受芯片缺货/原材料涨价/及高基数影响，我们预计2Q21电子行业总盈利增速出现明显放缓现象，短期看好缺货涨价受益标的，同时建议投资人关注下半年芯片产能释放，以及美国消费复苏相关受益标的。
风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。
研究员
胡剑 S0570518080001
刘叶 S0570519060003
电力设备与新能源: 国内延续高景气，全球装机同比高增
研报发布日期: 2021-05-10 00:32:25
国内延续高景气，全球装机同比高增，3月欧洲销量环比提升
后补贴时代国内新能源车季度间波动性显著下降，行业内生增长动力凸显，Q1国内市场淡季不淡。21Q1全球动力电池装机47.8GWh（同比+127%）。碳排放政策和补贴等政策多管齐下，欧洲加速迈向电动化，疫情短暂拖累1-2月份下游需求释放节奏。碳中和承诺以及碳排放政策，奠定了欧洲电动化的基础，随欧洲销量受疫情等多因素影响，波动明显，但欧洲电动化态势不改。随着疫情缓解，统计范围内3月欧洲销量环比提升103%，全年销量有望维持高景气。
风险提示：新能源车产销量不及预期；动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期；国内外疫情持续时间长于预期；数据更新不及时，或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。
研究员
黄斌 S0570517060002