东北策略邓利军：热门成长板块短期能切换到消费吗？
行业层面的业绩和销量验证是新能源车行情是否切换的关键，后续若行情短期切换，大消费具备承接资金的能力。其一，从三个层面来观测成长板块短期切换的可能：(1)宏观层面，美联储和政治局会议对货币表述均偏宽松，但美国就业数据好转使得短期释放Taper信号的预期仍在上升。(2)行业层面，复盘2016年新能车行情，可以看到若后续销量出现下滑或业绩不达预期，板块行情面临短期切换。(3)交易层面，当前热门板块交易过热，成交额占比上，横向对比单看新能源仍有少量上升空间，但新能源加半导体基本已无空间。其二，若后续成长板块行情短期切换，大消费具备承接资金的可能，主要原因：(1)对比去年年末消费行情启动前，目前食品饮料和家电估值性价比已超过当时，但医药估值性价比较当时仍偏低。(2)投资者担心目前消费、医药短期业绩无优势，但复盘发现短期业绩的小幅波动并非消费、医药上涨的核心原因。
出口中的有色、周期中的石化、成长中的面板等方向仍存补涨机会。前期我们从出口结构景气、周期业绩超预期、成长补涨三个角度筛选出投资机会，当下仍存部分机会：(1)出口景气：总体维持回落，高基数下同比回落的电子类商品环比仍保持正增长，景气延续，化工、有色继续受益去年低基数叠加经济复苏带来的高成长，但环比有所回落。(2)周期成长：中报业绩周期板块普遍超预期，油价坚挺与下半年基建回升下关注估值性价比高的石油化工与建材。(3)热门成长：新能车产业链中锂电在政策支持强化叠加高成长下仍具吸引力；关注度较低的电子产业链中LED板块，在需求高增而液晶显示器面板价格高企下性价比凸显。
流动性和风险偏好难提升，A股短期维持震荡筑底趋势，长期慢牛不变。(1)分子端看，盈利改善延续，周期、新能源和电子行业表现相对较好。(2)宏微观资金面短期难提升，美国7月非农就业数据超预期上升，海外流动性预期短期仍偏紧，国内相对宽松；新发基金和外资流入有所下降，融资流入加速，热门板块资金持续涌入，但难持续，短期IPO规模上升可能对市场有冲击。(3)风险偏好短期难提升，主要受美联储Taper信号可能临近、疫情不确定性上升、8月信用违约风险等压制。
短期关注周期、军工、面板等成长板块的补涨以及估值性价比已经相对合理的消费、医药里面的部分个股。行业配置关注三个角度：第一，盈利见顶背景下中小盘成长仍是主线。其二，估值景气匹配上，半导体、光伏和新能车等热门成长板块短期交易热度已过高，短期面临震荡甚至调整的风险；可关注其他景气度改善但估值偏低的军工、周期、面板等板块以及调整后的大消费等。其三，政策导向催化角度，新能源、半导体等中长期都将受益；国改短期有望加速，低估值的国企有催化；义务教育“双减”政策对体育等板块有催化。
风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
（文章来源：东北证券）