顺酐：苯法前路艰难 且行且珍惜

进入12月以来，随着原料加氢苯行情再度走强，苯法顺酐成本压力居高难下，预计全年仍要以亏损收场。

从上图可以看出，以6月份为分界线，2019年苯法顺酐盈利情况可谓“冰火两重天”。上半年，得益于自2018年四季度以来的大宗化工品深跌行情，苯法顺酐原料加氢苯价格一路走低且持续低位震荡运行，苯法顺酐成本压力始终维持在偏低水平，利润情况较好，甚至在4-6月份一度反超正丁烷法顺酐；不过，下半年后加氢苯行情受石油苯带动逐步复苏，此后维持高位震荡态势，苯法顺酐成本压力开始增加，利润空间迅速缩水至亏损状态。

具体从数据分析，据卓创统计，截至12月12日收盘，以华北地区加氢苯价格计算的国内苯法顺酐理论利润均值仅为-25元/吨（此利润不包含副产值），较2018年同期同比大降111.16%。其中，1-6月份理论利润均值为314元/吨，同比上涨24.6%；7-12月理论利润均值为-385元/吨，同比大跌298.45%。特别是进入12月份以来，原料加氢苯行情走强，主要市场单周涨幅达到400-500元/吨，苯法顺酐成本压力再度加重，亏损幅度继续扩大。而从原料市场后市行情来看，受成本及供需基本面支撑，至年底前加氢苯市场预计难有大幅回调行情出现。基于此项判断，卓创认为苯法顺酐成本压力短期内难以化解，2019年盈利格局或仍要以亏损收场。

而从近年来的走势来看，亏损这个词似乎总是与苯法顺酐如影随形（图2）。自2012年国内正丁烷法顺酐项目大量上马以来，较高的原料成本始终使得苯法顺酐在与正丁烷法顺酐的工艺竞争中处于绝对劣势，连年亏损已成常态。据卓创统计，2012年-2018年，苯法顺酐理论利润均值为-61、-199、-371、-418、-619、366、217元/吨，如果算上已预计要实现亏损的2019年，苯法顺酐在近八年中亏损年份达到6年。连年的亏损压力导致国内大批苯法顺酐装置退出或长期闲置，现存装置开工负荷也常年处于低位水平。据卓创统计，截至发稿日，2019年国内苯法顺酐产能继续减少6万吨至101.2万吨，同比下降5.6%；年内苯法顺酐开工负荷均值为18.93%，同比下降3.97个百分

展望2020年，苯法顺酐依然要面对诸如环保政策高压、国内需求下滑、正丁烷法产能持续上马等严峻形势，国内供应过剩压力之下预计全年盈利前景依然不容乐观。可以说，伴随着后期新增正丁烷法顺酐产能的预期投产，国内硕果仅存的8家苯法顺酐生产企业在2020年的生存环境存在进一步收窄的可能性。对此，卓创只能说，前路艰难，且行且珍惜。