华熙生物年报增收不增利，医美之路要靠玻尿酸还是靠李佳琦？
又一家突破B、C端次元壁的“网红公司”发财报了：3月30日晚间，华熙生物发布2020年年报，报告期内营业收入26.32亿元，同比增长39.63%；但反映公司主营业务盈利的扣非后净利润增长几乎停止，仅增长了0.13%。
一般来说叫“XX生物”的国内上市公司，即使在圈内人耳中如雷贯耳，在圈外也多寂寂无名，原因无他，次元壁难破耳。圈内基本属于B端，圈外大多属于C端，生物公司多做B端生意。但华熙生物不一样，这是一家圈外也有“姓名”的生物公司。
然而，毕竟是生物公司，华熙生物的营销走的是“成分路线”，这与华熙生物的背景有关。华熙生物靠原料药和医药业务起家，主要卖透明质酸（玻尿酸），前身是山东福瑞达，最早做的是B端生意，后来逐步扩充C端业务。近些年借国货化妆品异军突起的东风，华熙生物的知名度也水涨船高。
知名度的增强当然是有来由的，乍看之下，华熙生物这一年业绩可谓高歌猛进，但相比其2019年归母净利润的同比增幅38.16%，2020年归母净利润增幅却显著收缩。相应地，华熙生物的销售费用则蹭蹭上扬，从2019年的5.21亿元一路涨到2020年的10.99亿元，而在2018年，这个数字只有2.83亿元。
在财报中，华熙生物写道“2020年公司进一步加深与KOL平台头部主播的合作”，KOL平台头部主播之一便是李佳琦，与逸仙电商、贝泰尼一样，华熙生物也热衷于和李佳琦搞好关系，从2020年起，华熙生物旗下玻尿酸品牌“夸迪”便开始在李佳琦直播间中多次出现。
“夸迪”品牌是华熙生物旗下功能性护肤品业务的高端产品线，根据细分受众不同，华熙生物下有“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”等品牌。2020年，“夸迪”品牌实现收入3.91亿元，同比增长513.29%，这与李佳琦的加持分不开关系。
直播“大咖”出马，费用自然不菲。据华熙生物2020年年报，报告期内，发生线上推广服务费共计4.93亿元，占销售大头。在华熙生物看来，这是在为品牌积淀“护城河”，因此前期成本高昂也是值得。华熙生物甚至想和李佳琦进一步加深绑定，据《经济观察报》此前报道，华熙生物的副总曾出面想请李佳琦做其夸迪系列的代言人，但被李佳琦“十动然拒”。
毕竟仍然属于医药制造业，华熙生物的另一道“护城河”——研发实力又如何呢？据其年报，2020财年华熙生物研发费用约1.41亿元，较上年同期增长50.35%。不过，其研发投入占营业收入比例为5.36%，相比行业内竞争对手爱美客（8.71%）、昊海生科（9.49%）依然较低。
除了功能性护肤品外，华熙生物还有原料产品业务和医疗终端业务。原料产品主要是透明质酸，报告期内，原料产品收入较2019年降低7.55%，主要原因是“受全球疫情影响”。医疗终端产品包括玻璃酸钠注射液、医用透明质酸钠凝胶（眼科）、注射用修饰透明质酸钠凝胶、医用润滑剂等医疗器械等。医疗终端产品的营收则较上年增长17.79%，主要原因是“积极应对皮肤类医疗产品的最新市场趋势，顺应消费者的消费需求”。
这个需求就是医美。德勤咨询公布的报告显示，2017年中国医美市场规模达到了1925亿元，居全球医美市场第二位；2022年中国医美市场有望达到4810亿元，登上全世界首位。
国内的医美赛道，华熙生物曾经是占尽先机的。早在2012年，华熙生物的注射用修饰透明质酸钠凝胶酒获批上市，是当时国内首款获批的国产交联透明质酸软组织填充剂。此后，华熙生物的透明质酸填充剂系列屡推新品，从2020年财报看，华熙生物医疗终端业务实现收入 5.76 亿元，其中皮肤类医疗产品实现收入4.35亿元，是营收的绝对主力。
但随着艾尔建、华东医药、爱美客等在国内逐步发力，无论是消费者市场还是资本市场，华熙生物都不再是受众唯一的可选对象。
这么看来，华熙生物下决心走向C端的逻辑很清晰：2020年原料业务占主营业务收入的26.73%；医疗终端业务占主营业务收入的21.88%，其中绝大部分来自于医美产品；而功能性护肤品业务实现收入13.46亿元，同比增长112.19%，占公司主营业务收入的51.15%。
并且，华熙生物不仅想做医美和护肤品，还把目标扩充到食品领域。2021年1月7日，国家卫健委正式批准食品级透明质酸钠（HA）原料可作为新食品原料用于普通食品添加。1月22日，华熙生物推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”，包括白芸豆纤体咀嚼片、舒眠抗衰软糖、脑活力UP明目软糖、西洋参饮、胶原水光饮、胶原燕窝饮六款产品，目前还未销售；3月22日，华熙生物又推出首款透明质酸钠饮用水。
喝到肚子里的透明质酸钠能给皮肤补水吗？普通矿泉水难道不给皮肤补水？毕竟国家只是允许把玻尿酸作为食品原料添加使用，更多的是表示这一做法在安全性是没有问题，但是却并不代表着口服玻尿酸可以补水。
而口服玻尿酸想要补水最大的挑战便是生物利用度的问题，如许多糖尿病人期待的口服胰岛素，便是因为这一难题难以解决而依然只是梦想。因此，这两个没有经过临床试验验证补水效果的产品一经推出便引来了一片“智商税”的质疑声，需知，就算是保健品也是不能夸大其功效的，更何况是食品了。
当然，这似乎并没有影响消费者趋之若鹜。华熙生物旗下天猫旗舰店显示，6瓶透明质酸钠饮用水的售价为45.9元，3月22日20点开售的透明质酸钠饮用水，目前首批产品已经售罄。
据年报，2020年，华熙生物经营性现金流7.05亿元，同比增长93.24%。当一个公司不缺钱时，怎么用钱殊为关键。华熙生物这些年主营业务毛利率一直维持在较高水准，2020年主营业务毛利率超过80%，因此业内有人将之与茅台相提并论。
类似地，当前医美和国货护肤品正在风口上，顺势投入推广、扩大营收利润并无错处，但C端有C端的玩法，快消市场上，竞争向来白热化；医美院线上，华熙生物的透明质酸针剂市场占有率尚且不如进口产品。从长期来看，不管卖什么酒，关键不在瓶子，还在于酒本身。