备战节后，港股已具罕见投资价值？10只药械股分析
恒生指数已创下6月1日以来新低，人气消散，成交低迷。以往港股经历了数次信心崩溃，到处都是“没有前途、再难翻身”的悲鸣，事后证明都是鬼故事。现在是否又到需要逆向思维的时候？有投资人喊出“就恒生指数来说没有比目前更差的时刻，就投资来说也许没有比目前更好的时候。”
恒生AH股溢价指数逼近150，一再创下历史新高。恒生指数估值仅剩10倍市盈率左右，已经处于1973年至今的相对低点，历史上只有5次大危机比当下估值水平还要低。当前股息水平虽不是历史最高，但较历史平均水平已经大幅超出。南下资金持续流入，近一个月净买入347亿。
港股一旦进入下降通道，判断底部是非常困难的，现在是到了密切观察、做好准备的时刻。早起的鸟儿不一定有虫吃，但机会一定是留给有准备的人。
自7月7日高点以来，恒生指数最大跌幅13.66%，同期香港上市生物科技指数（HSHKBIO）仅下跌5.18%。在市场中历来有强者恒强的现象，如果恒生指数反转，生物科技指数升势也不会示弱。
现在对港股通生物医药中的代表逐一进行分析，不构成投资建议。
信达生物
9月16日刚刚创出新高，跟药明生物一样，属于整个板块中最靓的仔。高确定性高成长性，自身运行轨迹——不是新高，就是在新高的路上，不会受到市场一般性调整的影响，但整体水位严重下降，也被拖下来了。如果能够见到50附近，就是送钱。催化剂很多，管线进度、合作授权、临床数据披露都会带动一波股价。俞博士也知道自己的软肋，商业策略比较激进。自进入港股通以来，北水每天都在净买入，现在持股比例4.72%，预计最终会达到15%以上。
瀚森制药
港股通持股比例仅有0.83%，估计北水不能理解其逻辑。不搞现金分红，半年报营收利润同比下降，但市盈率高达83倍，市值2229亿，接近于中国生物制药和石药集团之和，而且在8月7日见底之后已反弹21.26%，一度接近新高。判断股价基本见底，但是不破前低，即使跌到32，也是很难受的。
如果一只股票上涨，不是短期资金炒作的结果，并且长期向上，那么股价就是市场长期选择的合理结果，背后有基本面的逻辑。股价包含的信息，不能完全理解，只能保持敬畏吧。
管线布局体现了女掌舵人的细腻精巧，一个萝卜一个坑，比较有分量，并且有意避开了人多的地方。
石药集团
在生物医药整体泡沫化背景下，市盈率才22倍，今年以来涨幅为负数。另一方面见顶以来最大跌幅未超过20%，比较节制。底部反弹幅度很小，见底可能性不大，但是作为长线投资，已经非常有性价比了。
估值长期受压，市场对恩必普占比过大过于担忧，其实，量变引起质变，对创新药的高投入，对品类均衡化的努力，肯定会慢慢见到效果。
后续等待估值修复引爆点，科创板上市、恩必普占比下降、爆款新药上市放量，盐酸米托蒽醌脂质体注射液申报上市，属于百亿级品种。
石药是我见过财务最稳健的公司之一，每年20%净利润稳定增长，即使估值不提升，也没什么可怕的。
中国生物制药
长跑健将，短线来看，似乎任何时候都磕磕绊绊，但长线却走得气势如虹，真正体现了“95%不赚钱，5%表演“的定律。从高点下跌超过25%，底部反弹幅度越小，见底可能性越低，但着眼长线，已不用过度悲观。
催化剂是新任CEO在并购Biotech上有所进展，以弥补前沿管线布局的不足。虽然对此次人事调整持看不懂，但是5000万年薪请一个投行背景的人士执掌药企，总不是来玩的吧，还是保留一点念想吧。
康方生物联合正大天晴的PD-1明年上市将是一个引爆点。
药明生物
调整少，反弹多，易涨难跌的体质显现无遗。以往大股东每两月大手笔减持一次，都没打趴，现在这点风浪算什么。药明生物布局非常有前瞻性，生物科技版台积电，可望成为中国第一家世界级生物医药企业，在大分子COMO领域，国内没有竞争对手，在国际上赶超三星生物、龙沙只是时间问题。大分子COMO属于技术领先型，药明前瞻性打造双抗和抗体偶联平台，还在疫情前布局了疫苗平台，同时也是资金密集型，固定投入非常大，垄断地位无可动摇。
康龙化成
同为CRO，药明康德、泰格医药AH股溢价很小，康龙化成却长期维持20%左右，H股较有性价比。市盈率73倍，有高增速支撑，明年估值切换，现价市盈率不到50倍。
康龙化成CRO布局与药明康德非常相似以临床前实验室服务为主但康龙想补齐两块拼图：临床服务和生物大分子临床服务通过并购的公司进行生物药车间还在建设如果计划能够完成康龙将是CXO集大成者全链条一体化临床服务面临泰格医药和药明康德的竞争生物药CDMO固定投入非常大属于重资产行业进入障碍较高进展都有待观察。
威高集团
南下资金的最爱，持股比例高达16.38%，但是调整幅度也超乎预期，接近35%，至今还在地上趴着。是受集采影响吗？当爱康、春立崩塌时，威高却持续上涨，创出历史新高。不能简单说港股不理性，接连分拆威高骨科、爱琅上市，是否过于醉心于资本运作？查了一下威高的ROIC，只有8.9%，在生物医药中属于垫底级别。威高集团是一个庞然大物，进入了医疗器械几乎所有细分领域，但只有不到一半注入了上市公司威高股份，本来一手好牌，可以匹敌迈瑞医疗，最终成为国际医疗器械巨头，现在这样是不是境界太低了。
微创医疗
“我是谁我在哪儿”，这句话形容微创再贴切不过。
冠脉介入、瓣膜介入、心律管理、大动脉及外周血管介入、电生理、神经介入、骨科、医疗机器人、内分泌治疗及生命科技、康复护理，覆盖的领域已经够多了，你以为常总会停下脚步，把现有的做精做盈利。但常总是一个新技术新赛道的集邮狂，人工心脏、眼科、医美、脑科学……没有边界，未来微创会变成什么样子，谁都不知道。
不知顶在哪儿，也不知底在哪儿，着眼长线，可望几千亿市值，但短期跌起来也很猛。怎么平衡长期和短期的关系，确实很考验投资者的心性，多数时候要依靠信仰支撑下去。
爱康医疗
一口气跌了35%，但9月9日后没有再创新低，大概率已经见底。股价在20元上下徘徊，表面上是受关节集采影响，其实就是涨多了，今年以来涨幅仍有125%。哪一天风来了，很快就可以收复失地。
骨科黄金10年，是指1962年至1973年出生的第一波婴儿潮，将在未来10年进入60岁阶段，成为骨科疾病的高发人群。其中，关节是骨科中增速最快、增量空间最大的赛道，2024年市场规模将达到187亿。爱康医疗关节国产份额第一，今年4月爱康以4000万美元收购美敦力旗下全资公司理贝尔，涉足创伤、脊柱业务，开始向骨科全系列扩展。上半年爱康净利润同比增长25.7%，超出预期。
康基医疗
微创外科手术器械及配件（不包括内窥镜），2019年市场规模185亿元，预计2024年达到408亿元，年复合增长率为17.2%，康基医疗毛利率秒杀大部分A股公司净利率，可谓好赛道好公司，但是可以明确没有见底。一般纳入港股通后，会有一个两月的冲高，然后有三四个月的回归，而康基医疗纳入港股通之始就趴在地上，价格包含了大部分信息，估值太高，需要漫长的回归过程，等到11月再来看比较合适。