商汤科技为什么不赚钱？

资本市场从来不缺故事。贾会计之前一句'为梦想窒息'，支撑起了千亿市值的乐视，然后，就没有然后了。

对于资本市场来说，我们判断一家公司够不够优秀，最直接的标准就是能不能赚钱？

一切不能赚钱的商业模式，那都是扯。好的技术好的产品，一定是能不断为企业创造价值的。

当然，港美股也不乏那种短期不怎么赚钱，后来很赚钱的公司，比如曾经的京东和亚马逊。

2021年8月28日，号称是赋能百业，全亚洲第一的人工智能公司商汤科技在香港联交所递交了上市招股书。

这家公司在一级市场上人气很旺，单融资就融了几十亿美元，估值120亿美元。比较遗憾的是，公司一直在亏钱。

1

营收很猛但不赚钱

商汤科技2018年至2021年上半年分别营收：18.53亿、30.27亿、34.46亿元、16.52亿元，上半年营收增长了91.81%。对应的净利润分别亏损-34.28亿、-49.63亿、-121.58亿、-37.13亿元。

数据来源：IFind

归母净利润亏损包含了可转换优先股的公允价值变动，这一项亏损额越大则说明公司的估值就越高。

扣除优先股公允价值损益部分后，2018年至2021年上半年的经调整亏损净额分别为-2.2亿、-10.37亿、-8.78亿、-7.26亿元。依然是越亏越多。

人工智能，简单的说就是给机器注入思想，让机器具备感知和思考能力，这背后需要大量的数据和算法。

人工智能市场大体可分为：计算机视觉、语音识别和自然语言处理以及数据科学，即感知智能和决策智能。。

根据沙利文的资料显示，人脑处理的80%以上信息来自视觉，所以视觉领域是人工智能领域里是最重要的。

商汤科技主要是视觉领域研究，公司业务分为四大板块：智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。

智慧城市主要应用场景是什么？商汤为城市开发的交通管理应用，利用执法车上所安装的物联网设备产生的少量数据，来实现移动执法，比如检测未系安全带的准确率高达94%，在比武检测开车时是否在玩手机等。

这项业务的下游客户主要是政企，也不算是独家技术。A股上市公司海康威视、大华股份也很强，没上市的华为也有这样的技术。

智能汽车业务主要是智能座舱和自动驾驶，公司2017年联合本田一起研发自动驾驶技术，不过已经2021年了，很少听说本田有哪款车已经搭载自动驾驶技术。

特斯拉目前的自动驾驶技术应该比较领先，小鹏的L2应该是有的，华为的自动驾驶技术也落地了，竞争激烈，本田反而没啥动作。

2

客户集中度比较高

招股书中通常会披露公司面临的一些风险，客户集中度高也算是风险比较高的一项。

商汤目前虽然有2400家软件客户，其中还有250家是财富500强企业，但是大部分公司没有贡献利润，前五大客户贡献了公司59.3%的收入，客户集中度非常高。

根据招股书显示，2018年至2021年上半年前五大客户占收入比例分别为28.4%、26.3%、31.4%及59.3%。

3

研发投入高

公司比较重视研发，截止2021年上半年末，有40位教授领导研发工作，5000名员工中三分之二是科学家及工程师。

如果看研发占比的话，公司的研发占比应该是全球第一，因为很少看到有公司会把赚来的钱全部投入到研发的。

2018年至2020年研发占比分别为45.9%、63.3%及71.3%。2021年上半年研发费用占比为107.3%，研发费用竟然比营收还要高，这也是公司为什么一直亏钱的原因。

这也说明公司其实具备赚钱的能力，研发费用少花10个亿，经调整后的利润立马赚钱。

另外一家人工智能芯片公司寒武纪也是这样，营收还没研发高，市值已经腰斩。

商汤比寒武纪稍微靠谱一些，商汤起码有营收，说明产品在下游的应用场景更广泛，寒武纪确实差点意思。