为什么专职做空者往往不长胜？
让我们一起慢慢看清这个世界
投资心得 - No.32
为什么专职做空者往往不长胜？
《月风投资笔记》
利弗莫尔的一些大手笔，例如他在1907年的旧金山地震和1929年的华尔街黑色星期四之前的做空等，都是极具传奇色彩的交易，也使他成为有史以来最伟大的投资者之一。以1929年大萧条股灾为例，他在黑色星期四前提前大额做空，短短几个交易日就净赚了1亿美元，要知道当时美国联邦政府的财政收入也仅为37亿美元。
一方面是经济如果长期向上、股价或者基本面理应长期向上，以及做空的最大潜在收益空间是全部本金、做多的最大潜在收益空间是无限这些常规理由外，其实还有一个很有意思的逻辑：
为什么会有股市泡沫，或者说大级别的股市泡沫，难道上涨就只有流动性的灌溉么？
不对的，真正的大级别泡沫或者说顶部，除了情绪和流动性，必然还有基本面的支撑，不过一定会基于这个基本面，做过度演绎到极致乐观。
比如2000年的美股科技牛市，肯定是非常严重的股市泡沫了，但是事后看，对于互联网、门户网站、各种应用的前瞻性错了么？没错，方向是对的，互联网在2000年以后持续性加速改变了我们所有人的命运，甚至重塑了很多商业模式。
包括2007年A股的大牛市，炒五朵金花、炒入世后国内经济腾飞，错了么？没错，当时天涯上甚至有一个很火的帖子，讨论我们的经济体量（1.4万亿）超越日本（4.6万亿）简直痴人做梦（“中国和日本的真实差距”）。
就连下面的反驳回帖，也只敢小心翼翼的说《2030年中国GDP究竟“能不能超越日本”》，而在2010年，我们的GDP就正式超越了日本，成为全世界第二大经济体。
这其实是2007年大牛市的主要基本面，我们的经济确实在高速腾飞，但是股市永远会超额计提我们的乐观和悲观。
当然，即使经济再增长，炒到6124点那肯定过分了。
很多时候，方向其实是对的，但是正因为方向是对的，所以牛市的时候会极大地放大这种正确的方向，然后高度泡沫化。
每一轮大牛市背后必然有一个非常扎实的基本面逻辑，这是筑起整个泡沫期的基石。
所以有一个逻辑很重要：真正给客户给自己赚大钱的，绝对不是当时做空2000年美股科技泡沫、2007年A股泡沫的投资者。
因为即使这一次做对了，但是大逻辑其实不一定对。真正赚大钱的，一定是既看到这个方向正确性、又看到泡沫严重性的人。
比如在2000年科技股泡沫破灭后，去买了0.8美元的网易的那些股神，包括段永平。
“我既看到了泡沫，但也看到了泡沫背后代表的正确方向。”那么就去买泡沫破灭后方向正确的好公司。
为什么做空者很少长胜，因为他们看到了泡沫的严重，但是忘了泡沫后的正确逻辑，这才是做空者难以长远的重要原因之一。
利弗莫尔也没有想到：在他成功做空美股狂赚1亿美元（1929年），美国迎来有史以来最严重的大萧条以后，这个国家并没有垮掉，而是迎来了人类历史上最强的百年大牛市。——他的路径依赖，甚至导致了他的第三次破产。
把啤酒上面的泡沫吹开，其实下面的酒没酸，把这一点想明白，就不会随便把一杯好酒倒掉了。
看到泡沫而悲观，和看到酒酸了而悲观，根本是两回事，但是很多人却在混为一谈。