在觉得0.49倍PB的民生银行比1.2倍PB的平安银行贵的过程中，你至少犯了三个错

经常有人问二马，民生银行能买不？我往往会反问一句，你买他的理由是什么？他告诉我PB不到0.5，估值很低。他们知道我持有的是平安银行和招行，但是他们觉得贵。其实我也很理解这些股友，正如让我以现在的价格买入五粮液，我也同样下不了手。

但是在一问一答之间，我认为这些咨询我能否买低估值民生银行的股友们犯了三个错。下面二马和大家探讨一下。

A、对于银行股，用了错误的估值方法

很多投资银行股的朋友喜欢用PB对于银行进行估值，他们认为银行的资产是钱，用PB 对银行估值更合适。这里二马要说的是，用PB对银行估值是错误的。作为小散户，我们不具备对上市公司清算的能力，银行有多少净资产和我们小微股东是无关的。对于我们有影响的是银行的盈利能力及其成长性。所以用PE估值是更合理的。

这里二马举一个例子，同样两个公司，大家净资产都是一个亿，公司A 首年盈利1000万，后面每年10%的净利润增长率；公司B首年盈利2000万，后面每年10%的净利润增长率。在不考虑分红的情况下，这两个公司有相同的PE是合理的，公司B 的PB 应该显著高于公司A。

B、只看静态估值，没有关注动态估值

所谓价值投资，核心点就是确定公司的价值，我们知道公司价值的正确计算方法就是自由现金流折现，是动态估值，而不是静态估值。目前静态低估的公司，动态未必低估。所以以静态估值来判断公司高估还是低估，这在基本的投资理念上就出现了问题。甚至可以说，完全不懂价值，不懂价值投资。

C、脱离基本面看估值是耍流氓

C其实是B的延伸，我们如果要对一个公司进行自由现金流折现，那么需要了解这个公司的基本面，需要把握其未来发展。哪怕这种把握并不是那么精确，我们都需要做到尽可能多的去判断一个公司的未来。

为什么我不会去持有民生银行、兴业银行这个的公司，因为对于银行业，我有一个基本的判断。这是一个高杠杆的经营风险的行业。那么我尽可能找风险最低的公司去投资。对于银行的存贷业务来说，显而易见，零售业务的风险更低。我们且不说零售业务是否比对公业务更赚钱（其实零售确实比对公更赚钱），至少零售比对公更安全。

所以从商业逻辑角度，对于民生银行这样的以对公业务为主，特别是以高风险小微对公业务为主的银行，我是一票否决的。银行的未来发展已经非常难把握了，银行的对公业务让我们对于银行未来的把握更加困难。

无论其静态估值是否低估，我都不会投这样的银行。不投以对公业务为主的银行，这是我股票投资中的几个not do list之一。

二马点评：

今天的这个讨论，其实涉及到我们投资的一些本质内容。一个看似简单的问题，暴露了很多投资者对于投资的理解还处于非常表面的层次。

用PB还是PE估值，涉及到了对盈利、资产的理解，对于投资者自身身份、角色的定位。

看静态估值还是动态估值，这个涉及到对价值的理解；

而企业的基本面，才是我们投资一个公司的核心逻辑。

我们做股票投资，一定要有只指问题本质的思维，哪怕一开始我们并不能看透问题的本质，但是有了这种思维，我们就是在正确的方向上不断前进。

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