如何了解主流机构的真实想法
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20世纪70年代，在经历了一系列“看不懂”后，有效市场理论“横空出世”，很快就受到华尔街的追捧。
最开始的看不懂来自1958年。美股的平均股利率降到长期国债收益率以下。按过去经验，每当平均股利率只比长期国债收益率高1、2个百分点时，调整阀门就会开启，但这一次只在高位摇摇晃晃几个月就重新上涨，直到1966年道指达到1000点。这让很多已习惯做“绝对价值”的机构、专业人士大为郁闷。
在这之后是一系列令人眼花缭乱的炒作，成长型、概念型，眼花缭乱的暴起暴落。由于这代专业投资人大多是20世纪30年代后成长起来的，而30年代前的经过大崩盘，剩下是保守型的价值投资者——有一位投资大师曾在他的著作中以“陈旧、老套、沉闷、呆板”描述他当时供职的一家投行。他们对股市风格的巨变缺乏必要思想准备，在越来越难以捉摸的市场面前变得很被动。这其中包括了价值投资的理论鼻祖格雷厄姆，大约是1973年(其临终前1年)，在记者采访中，他感叹自己的理论已过时，不再适合当今的市场。也差不多是同一时间，他最伟大的弟子巴菲特解散了自己的合伙基金，在给投资人的信中，称自己看不懂，也无法理解这个市场。华尔街需要新的理论，做出新的解释。
有效市场给了他们最好的解释——市场是有效的，价格已充分反映了所有能影响价格的信息，没人能打败市场，最好的办法就是被动投资、消极投资。这让心理有点灰暗、神情沮丧的华尔街大为振奋，原来这并不是我的错，而是这个市场本身就是不可战胜的。有效市场理论开始红起来。
其实，早在有效市场理论研究中，分形理论创始人曼德布罗特就向课题召集人尤金·法玛提出了一个重要反证——它无法解释价格波动的“尖峰时刻”，也就是那些重大的、持续时间相当长的异常价格运动。但尤金·法玛置之不理，将曼德布罗特的反证束之高阁，而只保留所有能证明这一假说的数据。由此，曼德布罗特退出了这项研究。除了尤金·法玛，有效市场理论还有一个大力鼓吹者——著名的经济学大师萨缪尔森。他从1965年，和尤金·法玛同一时间发表了有关“有效市场理论”的论文后，就一直大力鼓吹、兜售这个思想，并把它放进了经典著作——萨缪尔森的《经济学》。1976年，在他极力鼓动怂恿下，先锋基金的约翰·伯格成立了有史来第一家挂牌的指数基金，萨缪尔森评价其是“和轮子、字母、印刷机、葡萄酒和乳酪相同”的发明。
但故事到此为止就没意思了。它顶多是一个经济学家——尤金·法玛，凭借巨大的理论勇气和自信，排除一切反面证据干扰，发明了一个全新理论，功成名就。这样的研究，在科技领域就是学术欺骗，但在经济学不会，因为没人认为经济学是一门科学，它顶多就是一种解释，以满足人们对解释的需要。或者像萨缪尔森的自圆说法：经济学是一门不精确的科学，它研究的仅仅是平均数而已。所以，后来尤金·法玛获得了诺贝尔经济学奖，萨缪尔森则早在他之前就获得该奖，是第一个获得诺贝尔经济学奖的美国人。
有趣的翻盘故事在后面。萨缪尔森鼓动伯格建立指数基金，“以消极投资方式应对不可战胜的市场”，但他本人似乎并不相信“市场是不可战胜的”，他没把自己的钱投给“和轮子、字母、印刷机、葡萄酒和乳酪相同”的发明，而是投给了伯克希尔·哈撒韦，以致很多年后，查理·芒格忍不住说：“有一位全球最著名的经济学家，他在教科书里告诉人们，股票市场是非常有效的，没有人可以击败市场，可是他把自己的资金交给伯克希尔·哈撒韦，让我们帮他赚钱”。在现实世界里，这种理论和行为不一致的事多得是。对做学术的人来说，理论是说给别人听的，挣的是学术地位，行为才是内心真实想法。
尤金·法玛虽然在有效市场证明中排除了曼德布罗特关于“重大异常价格波动”的反证，以确保这一理论的真理性，但他并没完全忘掉“重大异常价格波动”。大约在20年后，他开始承认这种重大异常现象是存在的，而且是长期的；促使这种现象产生的“动量”非常强大、可长期持续，也无法用普遍已知的“风险因子”解释。事实终于战胜了理论，市场战胜了象牙之塔。
这个过程其实可给我们很多启发。比如，大多数人都只是通过言论来了解主流机构对市场、对个股的看法，其实就是忽略了言行反差性。言论，是萨缪尔森在写学术论文；行为，才是他内心真实想法。因此，要了解主流机构的真实想法，只有从两个途径入手。
动态的，从股价表现上去了解。比如：新高还是新低，相对强度如何，当出现巨量时，分辨它是建仓量，还是抛盘量。一般来说，一个有上升动量的股票，启动之前或之初，都会有1到2个“建仓日”。而在见顶之前，也都会有1到3个“抛盘日”。如果你只关注投行意见，忽略这些信息，就只能准备买单了。
静态的，要查机构持股状况：有多少家机构，增加还是减少，有没有“卓越的”机构在内？按我理解，排除超大型股票，一个好的、有持续上升动量的股票，至少应有几家专业机构在内，且机构家数和持股数量在增加，并且至少有一家以上的卓越机构。
还有一点是不要迷信书本理论，尤其是走红的书本理论。本周，我在朋友圈就某本正当红、据说已脱销的书发表了一段评论：
出了一本书，因是牛人的，很多人就如苍蝇逐臭围着它做文章，抬高自己。以我经验，这种牛书根本不值得读，道理很简单：
第一，如果你几十岁了还没有建立起自己的原则，还能指望靠一本书来建立并学会应用这些原则？
第二，书中大大小小的原则超过500个，你能全部记住全部消化？
第三，“成功是一种偶然”，功夫常在诗外，成功后的经验总结陷阱很多，常常为总结而绞尽脑汁去提炼、去铺排、去成龙配套，提炼出并不是他当年成功的真正原因，这就是“因果隐秘性”。
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