国泰君安：芯片市场趋稳 中端制造盈利能力修复
多因素叠加导致芯片问题严重，对中下游制造企业影响深远。2020年疫情至今，全球的芯片问题愈演愈烈，影响范围包括汽车、游戏机、安防、家电、消费电子等几乎所有领域。而对于中下游制造企业，一是缺货影响产品顺利交付；二是上游芯片涨价但不能及时进行产业链传导会导致盈利能力减弱；三是不同企业供应链管理能力不同，部分行业会出现行业格局进一步变化的可能。造成芯片问题的原因一是疫情之下，众多芯片制造企业产能出现波动情况；二是生活方式的改变，以及技术演进，智能家电、摄像头、电脑平板、云服务终端等需求出现较大幅度增加，或汽车等领域需求出现节奏跳变，带来芯片需求的供给错配；三是基于对未来供应链稳健性以及贸易摩擦的担忧，众多制造企业有提高芯片库存水位的情况，进一步导致需求集中释放；四是存在经销企业囤积居奇导致上下游真实供需并不匹配情况。
监管总局进行芯片市场稳定性引导，将积极影响整体产业链恢复良性发展。2021年8月3日消息，市场监管总局提出针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等突出问题，将根据价格监测和举报线索，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。同时，市场监管总局将持续关注芯片等重要商品市场价格秩序，进一步加大监管执法力度，严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。尤其应对汽车芯片供应短缺问题，工信部组建了汽车半导体推广应用工作组，有针对性地制定措施，推动提升汽车芯片的供给能力。我们认为这将对目前紧张的芯片供给问题有全面、积极的影响。从产业链调研情况来看，市场预期2021年下半年芯片供应仍有压力，但已经开始出现缓解，边际变化将逐步体现在中下游制造企业的盈利能力修复中。
通信领域看，芯片问题影响的主要领域包括高端光模块、智能控制器和通信模组等。其中高端光模块里EML、DSP芯片相对影响较大，缓解后将对企业正常交付，以及抬高库存带来的减值风险等都有极大改善；智能控制器方面，智能家居、电动工具、智能汽车、植物照明等场景正处于景气度上行的大趋势中，产业东升西渐下，国内厂商在稳固已有赛道优势下，将在汽车等重要领域快速突破；通信模组方面，国内企业已经形成全球头部集群优势，芯片的供给将使得国内市场格局进一步向龙头集中，头部企业盈利能力将抬升，形成利润分层趋势。
投资建议：推荐和而泰、拓邦股份、新易盛等，受益标的为朗科智能、移远通信、科博达、德赛西威、均胜电子等、中科创达等。
风险提示：疫情对芯片供应影响扩大、重点赛道需求不及预期。
（文章来源：国泰君安）