如何判断一个公司未来业绩趋势

如何从财务上来判断一个公司实际的业绩趋势是否真的如目标公司管理层所说，未来的收入预期呈大幅增长的趋势？来源 | 阿尔法与贝塔财在股权项目的尽职调查中，目标公司管理层往往会给投资人描绘一幅公司处于高速增长期，未来前景一片辉煌的蓝图，以增加融资成功率，那我们如何从财务上判断一个公司实际的业绩趋势，未来收入预期是否如管理层所说呈大幅增长的趋势呢？未来业绩增长趋势，主要看现有的财务报表数据、业务订单量，并结合公司所处的行业，与同类型公司数据进行比较分析。业绩情况主要体现在营业收入中，营业收入展示企业经营状况和发展趋势。如果不考虑收购兼并等情况，靠目标公司自身业务扩张的收入增长通常有三种途径，即潜在需求增长、扩大市场份额和提高市场售价，不同增长途径的可靠性不同。第一种，潜在需求的增长，属于需求增加，如客户数量增加、现有客户的购买频次增加等导致的市场规模扩大，潜在需求增加在行业内不对其他竞争者构成不良竞争，不容易遭遇其他同行的反击，增长的可靠性最高。我们需要结合行业分析，判断市场容量，看公司增加市场规模的可能性，同时，也可以从目标公司目前的自身情况来看，是否有为扩大市场规模做准备。一般体现在，本年度签署的订单数量是否有显著增加，销售预算是否增加，公司是否在存货、固定资产等产能上做好充分的准备，上游供应商订单是否增加，其他配套的运输、物流、人员等是否有考虑，总体而言，公司要实现收入的良性持续增长，肯定会有相应的产能配套措施，将公司产业线贯穿起来，上下游跑通，就很容易验证业绩增长的真实性和可靠性。当然，具体涉及不同的行业会有所差别。第二种，扩大市场份额，是侵占竞争对手的市场份额，以竞争对手受损为代价，势必遭受竞争对手的反击，可能会由于竞争对手的反击影响增长的可持续性，导致恶性竞争，如价格战等；第三种，提高市场价格，是以客户付出更多为代价，可能会导致迫使客户减少消费或寻找替代品，我们可以结合公司的业务类型、所处行业、市场准入门槛等方面，判断提高产品或服务价格的可能性，如果公司产品为市场标准化产品、消费者对该类产品价格敏感度高、市场准入门槛低、价格差异化不明显，则很难提高产品价格，同时，通过提高现有产品售价的方式带来的销售业绩增长量非常有限且难以持续。除了需要从目标公司本身的营业收入绝对数判断增长外，还要看增速是否高于行业平均水平。只有营业收入增长高于行业平均增速，才能证明目标公司的市场份额在扩大，目标公司在行业中处于较高地位，反之，营业收入萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅，大概率可能目标公司的市场份额在缩小。还有一种特殊情况，某细分市场规模有限，目标公司已经在此狭小的市场里创建了相当强的竞争优势，该细分市场内已容不下更多的对手参与竞争，这种市场也被称为“利基市场”。若目标公司处于利基市场中，我们在财务尽调中就无须过度关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得资金的去向，这时目标公司的持续增长已经相当困难，我们在看待收入增长时，需要防止过于乐观。

下面列举一个鲜花电商企业的案例进行分析。//案例//某鲜花电商平台，用户从平台上采购鲜花，公司上游与鲜花供应商合作，将鲜花进行不同的搭配打造多款产品分级定价，通过第三方物流公司将鲜花送到客户手中，该公司在进行盈利预测时，预计未来三年收入将高速增长，成本结构进一步优化，盈利增加，从而支撑现在的高估值进行融资。//分析//首先收入增长方面，在消费升级的风口时期，销售规模有大幅度增加，特别是个人用户的大规模增长，但随着消费升级的风口过去，鲜花作为非刚需产品，需求增长有限，用户数量增长放缓，随着同类产品的兴起，市面上产品同质化严重，且市场上出现持续低价的恶性竞争。订单方面，公司将之前的每周一花的销售策略通过双十一、双十二等活动，将产品的打包购买时间延长到半年期、一年期，即公司已经在当年预售了未来半年到一年的销售订单。由于预售产品，本期销售流水有显著增长但是销售规模并未实质的增加，且通过折扣方式销售，导致销售价格降低，从公司业务及财务数据上看，收入高速增长的可能性较低。其次，成本结构优化方面，公司营业成本中包括花材成本、运输及配送成本、包装及辅材成本，各成本结构比较稳定。花材成本，前期公司采购主要来自于基地供应商，基地采购价格提前一年确定，但后续供应合同中基地供应商减少，农户供应商数量增加，农户供应商合同中农户采购价格根据市场价确认，花材成本不确定性因素增加，导致成本波动变大，存在成本上升导致亏损加大的风险。同时，由于基地供应商需提前一年签署合同，预定下一年的需求量及价格，公司减少与基地的合作，也传递出管理层对公司未来花材需求量不确定，收入量下降的预期信号。运输及配送成本，物流为与第三方物流公司合作，前期签署长期协议物流价格基本稳定，后续与供应链及物流合作的合同改为短期合同，且合同约定后续约条件，不满足续约条件的将按官网公布价格结算，在无规模优势的情况下，物流成本还可能进一步提高，可优化的可能性极低。再次，其他方面，公司总人数及核心人员人数减少，并由于人员减少退租了未到期的办公房屋，财务上体现为社保人数降低，人员工资降低，房屋租金等其他固定支出减少，该类支出减少并非为公司成本优化所致，而是业务缩减导致的费用支出减少。由此可见，该公司业务规模存在缩减的迹象，未来业绩大幅增加的可能性极低，公司业绩预期无法支撑现有公司的融资估值。

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