厚恩投资张延昆的微博
估值，是所有价值投资人回避不了的问题，不懂估值好像就成了价值投资的门外汉。但是，我们最好首先了解一下估值的目的和其重要性，也许它并不想大家想的那样高大上，它的重要性可能排不上价值投资所需掌握的技能的前两位。
从我二十多年里接触的投资人来看，有很多已经走在价值投资路上的人其实是不知不觉的，这与他们入市所秉承的个人信条有关：只买自己了解的最优质企业！虽然长期复利收益水平有高有低，但所有的成功的价值投资无非是首先做对了这一点：“站队正确”！他们都选择了未来长期具备巨大价值潜力的好企业，虽然这其中有一大批人没有对企业估过值，或根本不懂估值。其次，我发现这些通过价值投资获得巨大利润的朋友（包括我自己，实事求是不自夸），除了站队正确，他们作对的第二点就是：耐心持有过较长时段。举一个大咖的例子，陈发树的云南白药、中国中免、隆基股份等。
我个人投资阶段，也从来没有对自己重仓企业做过准确的估值，而每逢自作主张估值的时候，总是把大牛股卖飞的时候。比如恒瑞医药、贵州茅台等上一次的60-70倍市盈率，距离现在可能汇有十倍之差了吧？所以，对于价值投资的理解要深刻，对于估值的了解和把握并不是价值投资的全部，甚至连一般都算不上！当然我们这里谈到“高估”的定义，这里肯定不是要求精确估值，而且感觉大概率上企业透支了至少为未来五年以上的成长。我们选股最重要的是，要找到未来会远远覆盖当前估值最佳行业赛道中的据有护城河的顶级企业，也就是说最好的选择是选到永远不用卖出的企业。
投资估值，究其本质，是为了寻找安全边际，是为了更好地累积复利收益。那么，对于持有优秀企业当前的静态估值过高该如何处理呢？我的答案是：艺术处理！因为其实卖出高估的目的，是预判了大概率市场价格会进行一个较长时期的回调修复估值，那么有利于我们再次于低位能买入更多股数。这才是价值投资人卖出的本质要求，而不是要离开最优，去选择低估的次品。当然也有买不回来的可能，所以交易一定要谨慎，一定要做分批处理，这就是我《静水流深 深度价值投资札记》力讲的“过激交易，上过激分批卖出容易，等到下过激买入也许不那么容易。
另外，还有一点，如果因为感觉高估卖出，下一次的买入一定还要在自己观察的一流企业中选择。一旦资金留到二三流企业中去，短期看似有些收益，长期来看，对复利是有折损的。
这里的“高估”是指投资人综合判断企业的性价比，觉得当前的价格市盈率有些过高了，但其实估值不那么简单，估值还要对未来做细致的分析研究，一千个人可能对某一企业估值有一千种理解，这不要紧，只要你认真的分析后，自我感觉估值确实也有些“高”，也不要轻易地做出决绝卖出的动作。对于“高估”的判断与处理千万不能不绝对化，要牢记：你买的是最佳赛道里的最优秀企业，很难再有替代品；而且企业成长不是匀速的，每年的速度是你无法预测的，也许就在你卖出离手不久，企业就会出现一轮轮爆发式成长，将你以为的高估值给削平。
那么我们就总结出面对高估三个大原则：
1、大概率能买回来才卖出。投资市场不乏娱乐，市场好了，什么饭团抱团各种团，市场一差什么爆仓崩溃都做鸟兽散，炒归炒，闹归闹。娱乐投资最终结果肯定会悲喜交加，聚会时欢喜干杯，杯盘狼藉一地鸡毛。长期复利累积还是只属于极少数安静守候优质企业的人，其实值得卖出的机会相当少，一定要认真对待，不能见风使舵，见异思迁，有“不买之买，不卖之卖”的定力才可以；
2、若已经卖出，再次买入也别离开最佳赛道最有企业，在核心资产股票不断下跌的过程中，我们也千万不要忘了一定不要离开最好的赛道，同时更要注重性价比分析，这两者结合分析极为重要。千万不要退而求其次。
3、不做决绝的判断，分批而行。我们学习巴菲特、彼得林奇等大师的做法就可以了。按照不同的企业不同的性质分门别类的处理，有不卖的部分，有卖的部分，控制好仓位就可以了，这不是一个绝对化的问题，这是一个艺术处理的过程，艺术化处理就有一个渐进和模糊正确的概念，因为高估也可能是一个长期过程，或者是一个很宽泛的区域。
对于深度价值投资者来说，我们不仅要吃透企业的基本面，还要吃透整个行业的未来发展的大趋势，能够知道每个行业在赛道上的不同位置。就如彼得林奇一样，给市场上的个股进行一定的分类，不仅仅是这样，大致吃透企业的估值的变化，并且一定要配合研究它的成长性特点，不断跟踪评价其性价比变化。这样全面了解企业估值的作用，对于手中持股就有了更深刻的了解，就不怕不会处理“高估”的问题了。