北京市星石投资管理有限公司

一、公司及人员

星石投资成立满12年，具有12年可追溯业绩。目前公司员工接近100人，投研40人，交易10人，风控5人，市场30人，其余为中后台人员。创始人江晖，具有20余年大型基金管理经验，是第一代明星基金经理，曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金工作。投研人员大部分为董事长江晖亲自从清华、北大等国内5所知名院校挑选来的精英毕业生，采用“研究员—高级研究员—基金经理助理—行业基金经理—类别基金经理—全行业基金经理”的梯队培养机制自主培养而来。目前共6位全行业基金经理，4位类别基金经理。公司整体运营工作由首席执行官杨玲负责，每三年进行一次的股权激励，核心团队比较稳定。

值得一提的是，星石投资共荣获9届私募权威荣誉的中国私募“金牛奖”以及100多个国内外其他主要奖项，是业内少有的实现荣誉大满贯的私募公司。

二、投资策略

股票多头策略。公司实行投研一体化的管理模式，基金经理既做研究同时做投资。6位基金经理做全行业覆盖，4位基金经理分别针对消费、科技、周期进行类别覆盖。其余研究员会根据其专业背景及兴趣爱好安排覆盖方向。基本面研究上，覆盖约1000只股票，重点关注公司层面驱动因素（如：经营壁垒、商业模式、规模扩张等）和行业层面驱动因素（如：行业景气度、制度改革、产业升级等）。主管研究员每月优选驱动因素强劲标的撰写荐股报告，由6位全行业基金经理组成投委会后，入核心股票池（约100只）。

行业优化上，由类别基金经理定期对主管研究员提出的行业评级建议审评。另外，类别投资经理和全行业基金经理按月提出类别评级建议和类别排序建议，类别分为消费、科技、周期。

组合构建上， 70%资金配置在同时满足属于核心股票池、评级最好的两个类别、评级靠前行业等3个条件的标的，剩余30%的资金各基金经理自主配置。单一产品江晖管理约50%的资金，另外5位全行业基金经理管理约30%的资金，剩余20%的资金由4位类别基金经理管理。组合中股票持有数量80只左右，年换手率3-5倍。

三、风控制度及措施

人工风控、事前风控。制度上沿用公募合规风控机制，设有监察稽核部和风控管理部。具体风控措施包括：1，多基金经理共同管理单一产品，复制组合配置进行风险分散；2，设有单一标的、单一行业持仓限制，止损线根据资金方要求差异化设置；3，信托通道发行产品，减少合规运营风险。

另外，星石投资积极参与行业规范建设，首席执行官杨玲是中国证券投资基金业协会第二届合规与风险管理专业委员会联席主席。

四、产品情况及资金需求

公司旗下运行中的产品有186只，2015年以来都采用多基金经理共同管理单一产品的制度，基本采用复制策略，差异主要是成立时间不同、个别资方风控要求不同。以代表产品星石1期为例，2015年以前主要沿用公募管理风格，防御性配置，仓位较低。2015年随着团队扩大，投研体系升级，仓位提高，重仓科技股。2016年初开始逐步加仓大消费直至2018年。2018年收益表现一般，主要归因于医药板块配置比例较高且2018年下半年加仓过早。

星石投资产品总体收益最近3年、5年、10年同策略百分位排名分别为44%、36%、42%；对应年化标准差排名分别为51%、58%、30%。整体资管规模在130亿左右，资金主要来自银行代销。资金需求方面，公司市场人员30人分为五个大区，主要拓展和维护银行代销执行部门。产品发行走信托通道，认购费代销机构决定，管理费2%（包含信托通道费0.3%），后端提成20%。

总结

星石投资2007年成立至今，共获百余项大小奖。投研团队共40人，由以江晖为核心6位全行业基金经理、4位类别基金经理，以及自主培养的研究员组成。公司每三年做一次股权激励，核心团队较为稳定。风控方面，沿用公募风控体系，设有监察稽核部和风控管理部，主要做事前风控，通过多基金经理共同管理单一产品的方式分散风险。从收益表现来看，其长期业绩表现出色，行业同梯队对比排名中等靠上，长期被银行等代销渠道信赖。