聊聊白酒的过去与未来，以及我的投资策略

作者：小七滚雪球

来源：雪球

最近五年，整个白酒行业迎来了一轮高景气期，如下图所示，规模以上白酒企业的利润总额由2014年的698亿迅速上升到了2019年的1404亿，而且从最近一年各家上市白酒企业的财报来看，2020年和2021年继续保持高增长也毫无悬念。

但我们再来看另外一张图，那就是2005-2019年中国白酒行业产量，可以看到从2017年起，白酒总产量已经出现了大幅度的缩减，产量缩减伴随的是大量小型白酒企业的退出，规模以上白酒企业数量已经从2017年顶峰的1593家迅速下降到了1176家，小七之前也一直说，整个行业规模见顶并不意味着龙头企业的利润见顶，相反，很多时候落后产能的出清反而会加速龙头企业的市占率提升，从而赚取更多的利润。

所以，小七对白酒股的态度一直是只买最高端那几家，不碰二线白酒股，因为整个行业的规模是在逐渐萎缩的，所以从终局思维的角度来思考，最后能活下来且活得最好的大概率就是那几家知名度最高，且全国都已布局销售渠道的龙头酒企。

另外，白酒股拿久了就会知道，除了茅台以外，其他白酒股的净利润都是有周期性的，越高端周期性越小，茅台没周期性主要是因为出厂价和零售价存在着巨大的差价，起到了缓冲作用，大家可以看看以下6家酒企过去十几年的净利润变化图：

而现在，市场给这些二线白酒股的估值非常高，好几家酒企的动态PE已经达到了70倍以上，就好像未来十年他们的净利润都能像茅台一样稳步增长，但我并不这么认为，打个比方，如果明年白酒行业再出现类似2012年塑化剂事件这样的行业利空，除了茅台以外，又有哪家敢说自己一定能抗住，让净利润不下滑呢？

所以我觉得目前这个估值的二线白酒股买入的风险和不确定性都很大，而我现在持有的茅台和五粮液虽然估值也不低，但我认为这两家是最有可能活到最后且活得很好的白酒企业，而古井贡B虽然质地不如茅五，但他目前20出头的PE显然非常低估，所以我会继续持有茅台+五粮液+古井贡B的白酒股投资组合。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。