中国超50万亿池子：一个是股票，一个是房子

4月10日清华五道口首席经济学家论坛召开，主题为“2021年全球经济与政策展望”。

华创证券首席宏观分析师张瑜在论坛上表示，今年底房地产销售数据不会太差。从基本经验来看，我们承认长期来看居民对不动产的配置达到70%、80%，在国际上横着比、纵着比都是高的，向金融资产转移的大趋势没问题。但在比较大的权益市场波动的年份，居民资产小周期里向房地产转移是无法避免的问题。

张瑜说，首先，中国50万亿以上的池子只有两个，一个是股票，一个是房子，非标又控制的很严。其次，去年没挣到钱的开始向房地产转移，挣到钱的有了财富效应，也向房地产转移，这是无法避免的现象。2015年股市调整之后，2016年那波房子起来了，大权益牛市可能在后面一年都有房子小幅脉冲。最近看到二三线城市有接棒迹象，估计决策性、政策层次可能也在高度关注，整个今年底房地产销售应该没有大家想的那么差。

在论坛上，张瑜还就房地产政策对宏观经济和金融风险的影响进行了分析。在谈及今年是否有较多房企面临偿债压力时，她表示，整个地产行业整体偿债风险还是可控的。中央三道红线，第一个指标现金短债比要求不低于1%，到去年年底的数据应该是1.2%，经历过疫情，反而高一点，我们认为整体行业风险边际是可控的，不会发生特别大的系统性风险。

张瑜表示，今年对房产企业来说，第一排序是还债，第二是可能有一定动能加快结转竣工，优化资产负债表，第三点才是拿地。地产土储层面来看，算是土储大年，从过去三四年来看，土储量应该在比较高的位置上，平均来看够开发两到三年的，对于地方政府收入会有一些影响。但是今年还是以休养生息、财政偏紧的基调为主，支出强度本来就偏低，房企买地力度会下行，但是财政的迫切性上不如以前那么大。

张瑜表示，对于经济的影响，减少拿地可能会使得政府的支出强度有所降低，这是对经济的小负面，但是正面的影响是加快竣工带来的建安投资上行，进一步带动整个地产后周期，这个在下半年概率还蛮高的。从建安来说，有可能不低于去年，可能持平或略高一点，这是需要警惕的下半年经济的上行风险。