市场会二次探底吗？

题图：美国各州疫情情况

来源：JHU-CSSE，小明研究

隔夜，全球风险资产遭遇久违的抛售。

美国三大股指大幅暴跌，原油价格重挫。这一跌，似乎跌出了喜大普奔的赶脚。市场太多人等待它们下跌了，可谓等到花谢，望眼欲穿。

这次下跌，并没有特别明显的利空消息冲击。有人把下跌部分归因于前一天美联储主席鲍威尔对于美国经济前景偏负面的讲话，这显然是不合理的。因为讲话当天，美股并没有出现明显大的波动。

还有人把美股隔夜的暴跌归因为美国部分州出现新增病例的反弹，市场担忧疫情出现二次反弹。这样的归因可能有一定道理，但我认为也不完全准确。

从题图可以看出，美国各州绝大部分地区，新增病例已经连续下降。疫情的反弹，仅在少数州出现。且这种反弹，可能与检测的数量增加有关。

按照我的理解，本次全球风险资产的回调，属于疫情冲击下跌后反弹以来的正常回调。这种回调可能就是市场情绪在短期交易到极致，打得过满后的一种正常修正，并不足以过分放大，更谈不上与三月份那次的连续暴跌相提并论。

无独有偶，北京通报连续两天出现三例新增确诊病例，前不久调降的卫生应急等级，可能会面临再度调高。

很多人就会担心，全球疫情会不会迎来二次冲击？金融市场会不会迎来二次探底？

我的看法是：

疫情可能会出现小范围的局部反复，前期反弹幅度较大的金融市场（如美股原油）也可能出现回调，但远远称不上二次爆发或者二次探底。

这是我对疫情和市场的基准假设。原因有如下几个方面：

1）对疫情而言，中国、日韩、欧美都已经过了高峰期。

已经过了高峰期的国家地区对疫情的认知，相较于年初以来的首次冲击，大大加深。在应对经验，处理流程上，都已经熟悉。即便在这些地区小范围出现反复，政府也能迅速启动应对方案，把疫情传播“扼杀在摇篮里”。

尚未出现高峰期的国家如巴西印度等，在全球分工和经济交往中占的份额，不足以造成疫情在全球范围的二次大规模流行。且，已经控制的国家本身也已采取了交运管制措施防止疫情从这些国家流入本国。

类似北京这两天这种情况，属于疫情“常规化防控”阶段的正常现象。这有点类似一场大的地震发生后，总会有不少的余震一样。但据此产生“二次爆发”的恐慌，是完全没有必要的。

2）就金融市场而言，市场更不可能出现3月一样的连续暴跌式的“二次探底”。

这主要是因为：

1）经济基本面已经开始从疫情当中逐步复苏。

2）全球各国的央行和财政，为经济提供了前所未有的支撑，这种支撑尚未看到任何撤出的迹象。

3）市场对疫情存在“学习效应”。首次冲击后，市场对疫情的恐慌程度大幅降低。

4）全球金融市场，除了少数市场（如美股的纳斯达克）之外，目前尚未完全修复到疫情爆发之前的价格水平。尽管美股50%的涨幅听起来很夸张，但也要看到它此前下跌的深度。

对于中国的资产而言，我们看到今天市场的表现并没有跟随全球市场。逻辑也十分简单，因为我们的复工复产本来就是全球最早，市场对疫情对经济的情况，也最先计入资产价格。

中国第一轮冲击没有外围跌得多，第二轮反弹也没有外围反弹多，那现在外围反弹后的调整，中国跌得少一些，也没什么大惊小怪的。

往后看，无论是欧美股市还是原油等大宗商品，还是中国金融市场，都将在经济基本面和央行的支撑当中，寻求更多交易线索。尽管我们可能再看到美股原油的幅度不小的下跌，但这种下跌，更多地应该理解为市场的正常波动，而不是“二次探底”。

疫情对金融市场的余波冲击，大概率已经不再是主要矛盾。

今天周五，㊗️各位周末愉快~