12月3日第249次GDT招标结果：脱脂继续强势 乳脂不断回撤

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拍卖综述

2019年1月-2020年5月发货，生产方环比大跌，同比小降，主要减量来自于全脂奶粉和脱脂奶粉。受限于乳脂产品的大跌， 本次拍卖总体微跌0.5%，均价3467美元；成交36258吨，成交小涨1.6%；参与户数179户，成交人气再降；强势的脱脂奶粉和酪蛋白堪堪抵挡住两桶油的暴跌。

各品种平均涨跌幅 

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主要品种拍卖结果

12月3日招标结果：20年1月到20年5月发货

脱脂奶粉继续大涨，和全脂奶粉差距在缩小，而两桶油如预料般弱势。

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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（汇率7.05）

脱脂奶粉利润空间较小，显示现货价格可能有继续上攻的空间。

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主要品种盘后点评

1.  无水奶油： 整体全球乳脂消费乏力，库存高企局面未改，仍然需要时间换空间去等待更好进场机会。

2.  黄 油：  主力合同期进入消费淡季，加上连续2年乳脂操作利润不佳，玩家进场意愿清淡，不过连续下跌之后，应有一定反弹机会可以短期把握。

3.  切达奶酪： 供应缩量，需求稳健，继续看好。

4.  阿拉乳糖： 中期看淡，不适宜进场。

5.  酪蛋白： 随着供应减量，酪蛋白这一分类，可能仍将是2020上半年最强势的品种。

6.  脱脂粉： 外盘继续大涨，加上预期新西兰会因为全脂奶粉的利润较好，而减少投入脱脂奶粉+黄油的生产路线，产品继续大涨，目前和全脂奶粉价位太近，操作空间在缩小，短期建议观望。

7.  全脂粉： 由于1月份到货的报价目前非常贴近拍卖价格，而导致上涨意愿不强，1月份或者2月份局面明朗后应该有更好的进场机会。

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综述

外盘脱脂奶粉仍强势，而新西兰整体供应预期趋紧，国内外对该产品需求较旺，推动价格不断上涨。

大洋洲期货全脱脂奶粉明显强于乳脂，远期强于近期。

国内生奶生产方面，11月生奶产量继续回升，供需缺口不减，导致整体价位维持高位。

国内现货成交，随着全脂奶粉大量到货，由于利润丰厚，大部分玩家选择提前兑现收益，全脂奶粉价格有所回落，另一方面也将减轻12月底优惠关税到货的压力。

黄油奶酪消费平稳，但不同品牌差距较大。安佳品牌和NZMP品牌黄油的价差显示了市场的结构性矛盾。这2个分类预计仍需时日调整才能走出好的行情。

对于市场最关注的全脂奶粉产品，目前拍卖价格和大玩家们的1月份报价相差较小，减弱了操作性。但鉴于预期总体到货2020年不会明显高于2019，加上鲜奶价格的高企，大家仍然看好2020年整体行情，但主要买家们对选择买入时机的判断迥异。我们认为1季度应该会出现较好的买入点。