【专家讲坛】 让人揪心的卢布汇率 这次又要走向何方？
华人金融专家姚俊文系列讲座
卢布汇率大幅波动是涉俄华商必须面对的问题，常常发生的卢布暴跌使华商的辛劳化为乌有，有时甚至血本无归，了解金融知识，利用金融工具规避风险已成为华商的必修课。为了让华商更快捷、更轻松地学习金融知识，俄罗斯经济评论特别邀请专家以通俗易懂和充满趣味的笔法，推出华商与金融系列故事，让大家毫不费力地掌握的金融知识和工具。
华商与金融系列之八：卢布汇率近期走势
让人揪心的卢布汇率 这次又要走向何方？
近期连续下跌的卢布汇率扰乱了涉俄华人的心，惊慌、担忧、漠然、后悔和无助，各种心情五味杂陈。问询卢布走势的电话、微信接连不断，甚至半夜三更还有人发来问询微信。为了更清楚地解释大家关心的近期卢布汇率走向问题，我分别从基本面、技术面和投资心理三方面来进行分析。希望这次大家能够看进眼里，记在心里，引起足够的重视，并采取必要的措施去规避损失。而不是前几次大跌那样，虽然我多次发文提醒，但还有很多人漠然视之，最后造成巨大损失，
一、基本面分析
(一)、油价仍是卢布汇率的主要驱动因素，所以我们先分析油价的基本面
1、美国原油周五(7月7日)一度大跌近4%，跌破44美元关口，触及逾一周新低43.78美元/桶，布油和美油在过去七周中有六周下跌，本周美国原油下跌3.9%，布伦特原油下跌2.5%。
2、美国原油产量上涨，6月份美国原油产量增加1%至934万桶/日，钻井台数自从去年5月份以来，石油钻井平台数量在过去58周中有53周增加，总共增加452座，创有记录以来最长复苏周期。摩根士丹利表示，在当前欧佩克减产情况下，钻井数可能要减少150口，油市才有望在下半年恢复平衡。这在目前来讲是不可能达成的。
3、OPEC6月份原油产量和出口量增加，6月份环比增加28万桶/日，至3271.5万桶/日的2017年新高，6月OPEC原油出口量为2592万桶/日，较5月增加45万桶/日，较上年同期则大增190万桶/日。其中，利比亚原油日产量已从去年10月的40万桶/日飙升至每天100万桶/日，而尼日利亚的原油日产量已升至160万桶/日，比去年10月增加了20万桶/日。利比亚和尼日利亚的石油产量激增，是油价上涨幅度不大的一个重要原因。《华尔街日报》援引不具名的代表报道称，OPEC正在考虑限制尼日利亚和利比亚的原油产量。但欧佩克代表说额外的减产措施不太可能赢得来自24个OPEC和非OPEC国家的足够支持。
4、俄罗斯拒绝进一步减产，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，OPEC以及俄罗斯等非OPEC的集体减产行动已经对全球油市施加了足够的影响力，原油价格大幅波动的现象得到遏制，库存也正处于下行，因此没有必要立即采取额外措施来推升油价。暗示俄罗斯不会进一步减产。但是在上周五，俄能源部长表示莫斯科即准备考虑该提议并在必要时修改原协议，估计这也是迫于油价暴跌而作出的“口头干预”。
5、投行和对冲基金纷纷看空油价，多家机构下调油价预期，包括瑞银、摩根大通、高盛在内的多家投行下调了石油价格预期。摩根大通对2018年的油价预期的下调幅度最大，将2018年美国原油价格预期从53.50美元下调至42美元。美银美林将今明两年的布伦特原油价格预估分别从54和56美元下调至50和52美元，摩根士丹利将第四季度美国原油价格预期从55美元/桶下调至48美元/桶；
长期看涨油价的“原油交易之神”Andy Hall的态度也在本周发生了巨大转变。他在一封信中表示，全球原油市场已经出现了“实质性恶化”。
“商品之王”加特曼指出，基本面消息状况目前仍对油市构成全面利空，OPEC逐渐失去全球市场定价话语权，甚至对其内部成员的约束力都不及往昔，而沙特和卡塔尔的口水战更是令油价攻守同盟出现裂痕，与此同时，美国页岩油的超常规发展可能令美国在不多时之后从原油进口国变成净出口国，这足以颠覆现有的市场格局。
6、OPEC减产的信心有所动摇
截至目前，高没有迹象表明，OPEC事实上的领导国沙特愿意像今年早些时候那样深化减产。沙特过去一直强调“竭尽所能’促使市场重新平衡，但沙特现已经变得沉默。而且6月份沙特自身加大了出口量，本周还降低了出口亚洲的油价，说明不愿丢掉市场份额。
7、需求增长缓慢
美国用油旺季需求意外疲软，美国成品油库存回到2016年水平上方，且高于5年库存区间，反映出美国原油需求意外放缓。此外需求增长强劲的亚洲也出现供应过剩情况，中国、印度等主要消费国需求增长缓慢。
8、投资者担忧欧佩克减产协议破裂或得不到很好执行
摩根大通认为，不仅美国页岩油将继续大幅增产，欧佩克减产协议在今年年底前也将破裂。这样一来，目前这种欧佩克与美国页岩油相互制衡的局面将瓦解，之后原油供给过剩将重新回归。Chicago高级市场策略师Phil
Streible表示，现在已有人开始讨论油价再度滑向20美元的可能性。
普京的密友、俄罗斯石油公司总裁谢歆接受英国《金融时报》采访时表示：“我们会做好准备，一旦出了问题，我们不会让出我们的市场。我们将捍卫自己。”谢歆称，俄罗斯现在愿意与OPEC达成协议，但如果美国的页岩油产量过多，俄罗斯可能会质疑限制产量的做法。“目前，与OPEC结盟符合俄罗斯的利益，但我认为，在某个时候，利益将会发生分歧，我们届时将做出回应。这说明俄罗斯对油价的支持不是无底线的，一旦触犯其底线，俄罗斯不惜撕毁喊产协议。
事实上，俄罗斯正在为未来油价更低的情形做准备。6月1日，俄罗斯经济部长在圣彼得堡国际经济论坛上接受彭博电视采访时称：“我们实际上已经为油价一直处于40美元/桶或以下的价位做好了准备。”“目前所有宏观经济政策都是基于40美元/桶的油价假设。”
(二)、卢布的基本面
俄罗斯央行6月降息25－50基点，打击了套利交易，使一些一些外国投资者撒出俄罗斯市场。另一方面，美国扩大对俄制裁，而这次制裁的重点瞄准对俄投资的公司和个人，卡断外部对俄的资金输入渠道，非常凶狠毒辣，致使很多投资者逃离俄金融市场，从而对卢布形成打压。第三，7月、8月俄罗斯公司给持有俄股票等证券的外国投资者分红，导致对外汇的需求增大。第四，俄罗斯政府面临较大的财政缺口，需用卢布贬值去弥补。第五，俄罗斯财政部和一些外资银行如德意志银行均认为卢布高估1O%，事实上确有高估，卢布有回归本值的内在动力。
二、技术面
(一)、油价的技术分析
从技术面看，美国NYMEX原油价格自今年3月脱离了55美元/桶的价格天花板区间之后，就一直处于反复震荡拉锯的状态，但每一浪的高点和低点都低于前一浪，中期下行通道也因而渐趋成型。从日线看，油价连续三回下挫，日线构成了黄昏星形态，趋势转变信号已经出现，原油短期有见顶的迹象。上周四晚上EIA数据没能有效上冲突破前高点47.3美元，那么意味着47.3美元的高点就是这波涨势的最高点了，此次反弹也就止步于此了。在此形势之下，如果卢布兑美元突破60.4，那么下一个目标就指向61.6，62大关也就为期不远了。
(二)、卢布的技术分析
从美元对卢布的日线图看，现在的情况和6月份之前大为不同，下跌后的卢布仅仅是小幅回调，然后再进一步下降。按照波浪理论，这是一轮下降浪（对美元而言是升势），此轮跌势还未走完。
按道氏理论，高点和低点都不断提高，说明美元对卢布是升势(美元升值，相对应的卢布就贬值)，这意味着这是一次中期反转，而卢布的主要趋势由升势转为降势，按各项指标来看，卢布仍有很强的下跌动能。
三、投资心理分析
从投资心理上讲，前段时期的反弹是诱多，空头为了打压价格必须先拉高，这样做的目的有两个，一是便于在更高的价格上做空以便更好获利，二是诱导更多散户买多，充当牺牲品。所以，必须得有一波涨势支持，才能形成二次破低。一波行情必须经过沉淀才能有很好的结果。好比，欲第二次出掌必须先将打出去的拳收回来才能再次出击。原油这个产品的属性就是，趋势的一旦确定，短期肯定很难结束。现在美油在44这个价位上有较强的买盘支撑，一旦打开这个关口，下面是43.5—40.52美元的位置。
目前做原油的主力资金正与三方面博弈，一是OPEC，通过打压油价逼迫OPEC扩大减产规模，为下次做多做准备；二是通过打压油价逼迫页岩油缩小投资、降低产量，以便接下来做多；三是诱导吸引散户跟风充当牺牲品。
对卢布而言，最怕出现的是恐慌性抛售卢布，《莫斯科共青团报》7月7日刊文认为：卢布兑美元跌到7O已经不远。外国投资者看到油价下跌、俄美关系紧张也会抛售卢布资产，下跌预期促使很多人跟风抛售卢布。俄罗斯国内居民、公司也会跟风将卢布换成美元。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对冲基金减持卢布多头，这是自去年以来首次呈现多头负增长，意味着投资卢布和卢布资产的资金短期正逐步退出，这是一个值得重视的警示信号。
综合而言，最近一段时期，如果没有中东局势猝然恶化到可能影响石油产出的地步，或许美国石油钻井出现大幅戏剧性下降这样的突发变动，那么油价逐波下行将是大概率事件。但油价跌至40美元左右（卢布可能跌至65左右）还会进行一定幅度的反弹，故也不必过度惊慌。另外，7月24日即将召开OPEC成员国和非成员国部长在圣彼得堡举行的会议，届时可能提出提振油价的措施，或评能够延缓一下跌势，毕竟OPEC和俄罗斯也不可能坐视油价狂跌而不救，但可选的招数却不多。