真皮变“真皮”，你的包包、腰带中招了吗？王峰老师带你分析聚氨酯行业财务报表
题目是不是有点危言耸听？你知道什么是聚氨酯吗？
女士爱的包包，男士爱的运动鞋，许多那些“仿真皮”其实都是聚氨酯制品，好多网站里卖的非常便宜的“真皮腰带”其实也是聚氨酯制品，其实聚氨酯制品已经渗透到我们生活的方方面面了。
这么说来，做聚氨酯制品的公司岂不是要发大财？或许是，或许不是，看看这些聚氨酯相关的上市公司就知道了。
华峰超纤就是这样一家聚氨酯制品的上市公司，我们就以这家公司为分析基础，一探聚氨酯行业的经营状况。
打开华峰超纤的公司官网，就能看到这家公司的主要产品就是合成材料的各种制品，例如沙发家具、各类包包、休闲鞋、运动鞋、劳保鞋，还有仿真皮衣服和腰带等等。
公司每年公告的年报里也会对公司的主业加以描述，超级纤维的研发、生产和销售，外观和性能上“极似”天然皮革，这个“极似”就足以让许多商家可以打着真皮的幌子来吸引消费者了。这当然是这种材料的优势，柔软、手感丰满、吸湿性高，瞧瞧这些形容词，真是给人很不错的感觉。
公司核心竞争力的描述里也写了行业龙头，这表明这家公司在这个行业里还是顶厉害的，看来我们没有选错。
华峰超纤年销售额32亿，其中制造业30亿，服务业2亿。公司还有技术服务的收入，看来公司不仅是做聚氨酯制品，还开拓了其他的产品类型。
公司超细纤维底坯达到20亿，其他合成革、绒面革等产品10亿。产品主要销售在国内，达到25亿，只有4.5亿销往国外。
不过让笔者不解的是这家公司公告的水平，明明是分地区的销售收入，为什么国内、国外还多出来一个技术服务费，请问“技术服务费”是算什么地区？这种公告方式的确是有点太随意了。
说到随意，看看这张图就知道这家公司的公告水平了。没错，这张图就是看不清楚，这就是年报里的原文原图的截选。
真搞不清楚这家公司公告是不是真的给人看的，为什么如此模糊的图画也能出现在如此严肃的上市公司年报中。
这家公司的销售收入一路飙升，一年更比一年高。可是非常令人疑惑的是，这家公司在2012年开始的以后所有年度中，销售收到的现金就从来没有超过销售收入。
要知道，销售收入天然是要比现金少了13%的增值税的。如果常年的经营性现金流总流入都远低于销售收入，那么这家公司的销售收入又是如何实现的呢？
更让笔者奇怪的是，公司对外支付的经营性总流出现金流居然也是远低于总成本费用，难道公司长期持续的不需要给供应商付钱吗？
从图形上看，公司的利润水平并不高，那么公司为什么收不到收入对应的现金以及不需要支付与成本费用对应的现金呢？
从季度数据来看，每年的第四季度和第一季度都是公司的销售高峰期，而2018年第四季和2019年第四季度虽然都是销售高峰，但收到的钱却几乎是一年中最少的。
当然可以理解为公司的销售是有账期的，迟后一两个季度收钱也是正常的，若是这样，理论上讲公司的应收账款应该是很大的一个数字的。
当看到公司财报的时候发现，公司的应收账款只有3.4亿，加上应收票据3.2亿，总共应收的金额也仅仅6.6亿，也不足公司销售收入的五分之一。我们做一个简单的测算。
如果今年公司销售了32亿，那么理应当收到32*1.13（增值税），也就是大约35亿现金才是。而当年总共收到了20亿现金，也就是当年应当至少还有15亿的应收款。
我们暂且不管当年有没有收回以前年度的应收账款，那么公司应收账款、应收票据的年末年初差额至少应当有15亿。但实际呢，公司应收账款、应收票据的年末年初差额只有3千万。
奇怪，那15亿的应收账款就不用收了吗？或者用其他的什么资产交换了？如果是真的，那么公司最起码也要公告一下吧。
好吧，以前面看到的公告的模式来看，公司也不太可能对公众好好的公告。
关键是，公司的营业成本与存货的应付，与公司应付账款的差额也是有巨大差异。公司营业成本23.8亿，同样考虑增值税23.8*1.13=26.8亿，再加上当年增加的存货4.4亿-4.8亿=-0.4亿，也就是26.8-0.4=26.4亿，或者可以说，公司当年就应当支付出去26.4亿现金。
可是当年公司对外支付的现金总量包括所有的费用在内才只有14.8亿，也就是说，至少应该有26.4-14.8亿的现金是应付款，也就是11.6亿。
而当年全部的应付账款仅有8亿，如果去掉年初的4亿，当年只新增了4亿应付款。11.6-4亿就相差了7.6亿的应付款，那么请问这些应付账款不用收了吗？还是用其他的什么资产给付出去了而不用现金了吗？
难不成，应收账款和应付账款之间做了冲抵？这可就是大问题了。
放眼看看这个行业其他的几家对比公司，好像还是极少有收到现金远低于收入的现象，也极少出现支付现金远低于成本费用的现象，除了华峰超纤。
或者，就是笔者实在是眼拙，根本没有看到人家的基本经营状况，或者提请管理者在发年报的时候稍微对比一下其他同行，然后明显不太符合常理的事情多公告一些原因，让我们的公众能够把心放下，也是好事情。
好吧，回到正常的数据分析里来。
这家公司在行业内的毛利水平还算是不错的，在制造行业里，26%的毛利水平是能够承载不少运营费用的。只是这个行业里好像大家的毛利变化幅度很大。
万华化学最高达到39.7%，而就在两年后的2019年则下滑到28%；德美化工在2017年的毛利还只有22%，到了2019年则提升到37%。
这种大幅度变化的状况其实表现为对大宗原料国际价格变化的反应，只是，为什么同一个行业的毛利却出现了完全相反的走势，或许，只能是公司内部的管理或者是核算缺乏稳定性和一致性吧。
净利率来看，华峰超纤则出现了所有对比五家公司里最低的4.9%，这可是从2009年的18%一路降过来的呀。为什么毛利水平还算中游偏上，到了净利就表现的这样暗淡，是因为公司的日常管理遇到什么障碍了吗？
看看收款吧，东宏股份的表现有些豪横了，其收款期高达147天。反而是所有公司里规模最大的万华化学收款最短，只有23天，前一年则更短到15天。华峰超纤的收款期还算是不错的了，仅有38天。不过，前面我们讲过的，或许公司的应收账款核算上有些状况的。
从付款周期来看，华峰超纤的付款期长达58天，如果对照收款期的38天来看，公司争取到了20天的“供应商融资”期。而东宏股份就悲催了，付款期只有17天，对照其收款的147天来看，公司只能依靠贷款了，因为客户不给钱，供应商还拼命的要钱，那公司要有多少钱才能周转的开来呀！
本周四，王峰老师将针对本篇文章，在B站进行直播答疑，欢迎大家扫下方二维码，加“财报思维@马老师”，进群学习！
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