价值和价值发现

首先，什么是价值？我估计在中国的投资领域，可能有很多种解释。特别是有些人会用茅台来举例，说这就是价值。其实说明大家对价值的理解是非常模糊的。我个人认为，价值是一个动态的概念，不是一成不变的，会随着市场的波动，而波动，而且，价值一定是可以衡量的，可以说价值更高，或价值更低，或者纯粹没有价值，甚至是负价值。在一个成熟市场，价值很容易衡量，比如美国，价值的参考很简单，就是10年期美元国债利率。所有其他商品，证券的价值，都围绕这个10年期国债利率为中心波动。比如100年美国股市的平均市盈率，房价增值速度，实业投资回报率，以及各种债券，金融衍生品的投资回报率，都根据风险因子的不同，叠加10年期国债利率，在市场中竞争博弈的结果。这是个基本无风险投资收益利率，无论是实业，还是金融，如果投资收益率低于这个，而风险高于这个，那么几乎就是没有价值的一件事。敲黑板，划重点。投资中价值的核心，美元10年期国债利率。

        回到中国，是不是也有这样一个参考？我认为是的，当然我们国家发展太快，10年的通货膨胀速度不容易预期，所以年限应该缩短一些，3年期大额定存，或者5年期定存，或者是3年期，5年期国债。这可以做一个当前的基准，看看最近一两年的投资收益率是不是在风险因素放大的同时，能确定远超这个利率。反之，则没有价值。

另外一个指标，就是关注度，和时间花费。如果一个投资，需要时时刻刻关注，而保证的收益率不大于上述指标，那么其实也是毫无价值的一件事。

今天，主要讨论证券特别是A股，固定资产投资下一次讨论。我们拿著名的茅台来做个例子，说明一下什么是价值。这个可以说很容易。贵州茅台股价从2016年低于200元，到2017年末一路涨到800元，毫无疑问，在这个区间投资贵州茅台是一件非常有价值的事情。

而从2018年初回调，到现在回涨到800元创历史新高，是不是依然是有价值的投资？这点是值得怀疑的，因为这个期间又涨有跌，如果不是时时关注，把握交易时机，是不能确保收益的，甚至有可能是负收益。

所以，这个区间的投资还不能说是有价值的。而现在投资茅台是不是有价值的一件事，当前我认为还不能判断，除非有足够的证据证明，在未来的某个时刻，茅台股价远高于当前股价。并且符合以下公式：  “正收益的概率X收益 - 负收益的概率X负收益 > >这个投资时间区间的无风险收益率 ” 。当然也可以用逻辑推理证明，比如各种企业的指标类比，盈利能力，发展预期等等。而发现这个证据的过程，我称之为“价值发现”或者“价值挖掘”。

价值发现可以应用于很多场景，比如索罗斯对冲基金金对某国货币的投机，浑水公司对某只股票的做空，等等，都是基于价值发现的行动。回到A股市场上，价值发现也可以是融券做空某只股票，或者做多，做空期指，也可以提前理解某种波动获得交易差价。但是这些需要考虑的因素非常多，特别是融资融券，除了成本因素（融资融券利率），还要考虑反向变化趋势的区间极值（爆仓概率）。而股票或者股指的波动趋势的把握更难。随意打开一个软件，都可以找到很多种标注股票，或者股指波动趋势的指标，但是如果光看指标就可以挣钱，那么市场就没有输的人了。如果把各种指标都理解的非常透彻，那么投资人需要的能力远超发明单个指标的数学家。这样的人可能会被市场禁入，应该关在科学院里做研究。

对于A股散户来说，单一买入股票做多，是最容易做的投资。而发掘确信的价值区间，是最值得做的一件事情。无论市场情绪如何，无论趋势如何发展，只要股票价格远远偏离这只股票的实际基本面，就会一定触发价值回归。正如茅台200元的时候一样，当时的股价已经远远低于茅台的实际盈利能力，和盈利预期所代表的基本面了。也正如2元时候京东方，当京东方实现生产能力的突破时，2元的股价就远远低于它所能创造的价值的预期这一基本面了。无论是现实的价值低估，还是预期的价值低谷，都逃离不了价值回归这一必经之路。在路上等着，是散户最容易做的一件事。有人会说市场情绪和热度等因素会影响投资效率。这点我赞同，但是把握这个效率是非常困难的，如果谁能做到，我会向他学习。另外，和市场情绪及热度对应的一个因素--时间，是消除情绪波动和平和市场热度的反向指标。情绪和热度，只能加速，或者减速价值回归的过程，而不能逆反。即使在某些时间段，会出现逆周期，但是随着时间的推移，逆周期热度会逐渐的消退，而价值发现的回归，会重新引发关注，从而再次吸引热度和情绪。然而，散户，最不缺的是时间，最缺的是发现价值回归的机会。

本文里提到的茅台，和京东方，都是已经被挖掘了的价值，而且已经在市场上体现，那么如何才能挖掘未来的价值？我将持续学习和验证。