指数增强，能否打败医药主动？

指数基金能否战胜优秀的主动型基金？这始终是中国主动与被动基金领域的一大重要话题。

当然，过去一两年间，创成长、中证白酒、中证新能源车产业等优秀的指数，已经分别在宽基、消费主题和新能源领域与优秀主动基金打个势均力敌，甚至还有相当优势。

但是，在医药主题领域，长期始终是主动型基金的天下，各类指数基金与之均有相当差距。

不过，指数基金对医药主动型基金的挑战，从未停止过——而近期又一个有力的挑战者则来自于天弘基金，是一只正在发行的指数增强基金——天弘中证医药指数增强 (A 份额：012401 C 份额：012402)。

指数加强大玩家

说起指数基金，指数基金老玩家鲜有不知道天弘基金的。

天弘作为场外指数基金的大玩家，以低费率为抓手，很是引导了一波宽基指数基金和行业指数基金的新品浪潮。

笔者的 Earl 二八轮动策略，目前用的正是天弘的沪深 300 指数和中证 500 指数基金。

不过，天弘基金除了在传统的场外指数基金领域优势显著之外，近年在指数增强领域，也很是了得。

指数增强这些年越来越受重视，很大的一点原因就是风格稳健。

虽然主动型基金中，「顶流」 不断，但是奇葩也不少。这就导致普通基民买主动型基金，惊喜和吃药往往并存。

下表是将沪深 300 指数作为基准的指数增强基金和主动型基金作为对比，可以看到指数增强基金大概率跑赢基准，而主动型基金甚至在多个年份连过半的比例都达不到，即使近年行情好了，跑赢的比例也依然低于指数增强基金。

说到天弘的指数增强基金，就不得不说杨超，他堪称是目前天弘指数增强产品线的领军人物。

杨超早在 2014 年就开始管理指数增强类基金，2019 年 1 月加盟天弘基金后，先是接手了天弘中证 500 指数增强 (001556)，随后又是于当年 12 月发行了天弘沪深 300 指数增强(008592)，在补完了天弘基金宽基的指数增强布局后，又在 2020 年末连续发行了两只行业指数增强基金：天弘中证科技 100 指数增强(010202) 和天弘国证消费 100 指数增强(010771)。

笔者之所以关注到杨超，是因为我自己的 300 和 500 指数增强组合中，分别纳入了天弘的这两只指数增强基金，而平日笔者做一些基于指数估值的基金组合实验，也会用这两只基金来作为组合成分。

毕竟，从历史回报来看，天弘的指数增强很是不俗。

先说天弘中证 500 指数增强，是 2020 年中证 500 指数增强基金中的第一名，今年迄今的表现虽然不算特别优异，但考虑到期规模将近 20 亿元，打新增厚摊薄之后依然有不俗的超额收益，总体依然值得信赖。

至于天弘沪深 300 指数增强，去年表现也算不错，今年迄今倒是暂时位列第一。

当然，指数增强的评价，不能单看超额收益的大小，稳定性其实也很重要。在这点是，杨超还是做的很漂亮。

下图是天弘沪深 300 指数增强和天弘中证 500 指数增强的逐月超额收益，可以看到这两只指数增强基金除了极少月份出现负超额收益，绝大多数月份都有不俗的超额收益，相对稳定。

杨超在此前接受采访时，对于超额收益的稳定性有过特别的强调：

对于指数增强的策略来讲，评价策略的好坏，可以看这个产品超额收益的频率是怎样的，它是不是一个高频的形式去给投资者的。一年有 52 个交易的周，能不能 35 周以上甚至接近 40 周跑赢业绩比较基准，如果做到了，无形当中也会让客户对产品策略有一定的信心。

行业指数增强行不行

虽然宽基尤其是沪深 300 指数和中证 500 指数的指数增强基金是最丰富的，不过这些年由于基金市场行业指数基金大受欢迎，所以行业指数增强基金，也逐步增多。

那么，宽基的那套指数增强玩法，用到行业指数增强上行不行？

暂时来看，至少天弘两只行业增强的表现还不错，无论是历史超额收益还是历史超额收益的稳定性。。

下表是去年末发行的天弘中证科技 100 指数增强。

下表则是今年初发行的天弘国证消费 100 指数增强：

有了这两个行业指数增强的先例，暂时对杨超的行业指数增强的能力，还是值得期待的。

指数增强如何玩转医药？

指数增强基金，如何在医药领域持续产生超额收益？

今次，天弘基金在发行天弘中证医药主题指数增强 (A 份额：012401 C 份额：012402) 时，发出了杨超在进行指数增强投资时，针对医药股分析的三张思维导图，笔者看完觉得很受启发——即使你不是基民仅仅是医药股的投资者，这三张思维导图都已经将不同医药子行业影响股价的方方面面给梳理清楚了。

在分析医药子行业和个股时，按图索骥可比拍脑袋要靠谱多了

下面就是这三张图：

一、CXO 总体逻辑

二、CXO 细分

三、医疗

虽然这三张图并不代表必然能产生超额收益，但是对行业的梳理，证明了杨超在医药指数增强基金上，做了大量的功课。

是的，相比许多的指数增强基金更多是量化投资因子的研发，像是在解答数学题目，杨超显然走的更深一步。

他的团队下甚至还配备了 4 名研究员，具体工作不是量化研究，而是做基本面研究的，让基本面研究员去把这个行业里的逻辑给我们讲清楚，然后再反向设计 Alpha，进而判断什么样的公司能够跑出来。

事实上，在 5 月的一次量化论坛上，杨超在分享指数增强超额收益时，曾经对医药做过一段更细致的描述：

以医药为例，医药是个很大的板块，比如说我们从生物药开始切分的话，生物药里面有很多公司，还有中药等其他细分板块的公司，它们的研发流程完全不一样。在现在医药集采之后，偏制造业的化验类公司，还有流通领域的公司，即使在医药行业细分类别之中，它里面的业务模式也是完全不一样的。对于这一问题只从整体上看医药行业是不够的，我们的做法是把不同行业切开，比如把医药分为医药 1、医药 2 和医药 3，把它全部切开进行中性化。这样做会导致很多行业细分，特别是一些小分支里面只有几只股票。整个医药板块发展到目前阶段，其产业背后的主要推动因素或者说价值链在大的医药板块里面是怎么分配的，这件事情实际上是值得我们去研究的。从细分行业中性化这件事情来讲，把它理解成 Beta 也好或是 Alpha 也好，我们觉得这就是定价因子。

可见，对于今次的医药指数增强，杨超是做了很多的研究和思考。

从这点说，配合过往在宽基和行业指数领域的优秀过往战绩，显然天弘中证医药指数增强 (A 份额：012401 C 份额：012402) 还是值得期待。

行业强、指数佳、策略好，结合这三大优势，天弘中证医药主题指数增强型证券投资基金（认购代码 A 类：012401；C 类：012402）即将于 8 月 16 日起发行，感兴趣的小伙伴上支付宝、天天基金、同花顺、招商银行、中信银行、天风证券、天弘基金 APP 等各大销售平台，搜索基金名称或代码即可参加认购。