基于现金流贴现(DCF)模型的估值速算表(1)——以贵州茅台为例 一、估值速算表 先上图,表中数据是...

一、估值速算表

先上图,表中数据是使用DCF模型的两阶段法计算的估值倍数,因为是速算所以姑且拿净利润当做自由现金流,因此这个倍数就相当于PE,图中纵轴表示第一阶段(5年)的增长率,横轴表示第二阶段的永续增长率。

其中,折现率使用的是10%,表示投资者预期的长期投资收益率为10%,相对于4%左右的无风险收益率(国债)相对合理。

二、使用说明(以贵州茅台为例)

以贵州茅台为例,说明下使用方式,按照大家的一致预期,假设未来5年茅台提价2次,分别为20%,即5年后茅台出厂价大概在1200元。5年之后茅台的供应量增长40%,再假设这些酒都能卖出去,得到第一阶段5年的年化增长率为15%;考虑茅台的提价效应,即使未来供应量不再增加,茅台也能维持5%的增长率。由此根据纵坐标的15%和横坐标的5%,在速算表中找到贵州茅台的合理PE为29.6倍。即使茅台今年4季度没有增长,今年每股收益也能到20元,对应合理股价600元。

如果未来茅台提价和放量超预期,例如未来5年年化增长率达到25%,则PE估值可以进一步提升值35倍,对应合理股价700元;如果今年业绩业绩超预期,如每股收益25元,估值还是30倍PE,合理股价就会在750元。反之,则合理股价会低于600元,不再详细列出。

当然,本速算表适合商业模式简单,净利润几乎和自由现金流接近的公司,或者如果你能计算出公司当前的自由现金流,也可以直接自由现金流乘上这个估值倍数来计算合理市值。

三、计算过程

DCF经典公式如下:

其中,FCF(t)是第t年的自由现金流;WACC是加权平均资本收益率,这里就是折现率,即10%。

第n年的自由现金流为:

其中g1为年化增长率。

两阶段法的计算公式:

代入FCF(t)之后,估值最终公式:

其中,g1是第一阶段(5年)的年化增长率,g2是第二阶段即第6年之后的永续增长率。

而估值=初值FCF(0)乘以PE倍数,最终得到PE公式:

PS:本文仅供学习和交流,不构成投资建议!

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