读书笔记：国债的发行和上市
一、 国债的概述
国债的特征有：安全性高、流动性强、收益稳定、免税待遇。国债的形式又主要分为以下几种第一种是凭证式国债：这种国债可记名、可挂失、提前变现，但不能上市转让；第二种是无记名国债：不记名、不挂失、可上市流通；第三种是记账式国债：可记名、挂失，通过交易所交易，但风险较高。目前我国国债的主要形式是凭证式国债和记账式国债。
二、国债的发行方式：国债的发行方式主要有以下三种：
第一种是公开招标方式：我国国债发行招标规则的制定，借鉴了国际资本市场中的“美国式”和“荷兰式”规则。国债招标的模式，通过各个要素的不同的组合，它也星现出多样化的一个态势。至今我国共采用过六种招标模式来发行国债
①以价格为标的荷兰式招标：即以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后的中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。 1996年记账式第一、二. 三期和第四期的(第二阶段)国债都采用了这种发行模式。
②以价格为标的美国式招标：即以募满发行额为止中标商各自价格上的中标价格，作为各中标商的最终中标价格，各中标商的认购价格是不同的。1996年记账式四期(第一阶段)和1997年记账式一期国债采用了这种发行方式来进行试点发行。
下面我们想用一个例子来对荷兰式和美国式招标的中标额和中标价进行一个比较，在这个例子当中
例：当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，出价和申报额如表所示。
因为本次发行的总规模是200亿元，招标方将会按照价格从高到低排，投标人A排在第一位，B排在第二位，C排在第三位，到了投标人C处，三个投标人所申报的数量，已经超过了发行面额200亿元。这时候荷兰式招标，就会以募满发行金额的最低价格作为中标价格，大家看到的是三个投标人的中标价格都是75元。而美国式招标则以募满发行额为止的各自中标商各自价格上的中标价格作为最终中标价格。所以我们看到的是投标人A的中标价格是85元，B的中标价格是80元，C的中标价格是75元，所以每一个投标商的中标价格是不一样的。这个就是以价格为标的的荷兰式招标和美国式招标的区别。当然我们也看到从难度上来说，作为投标方来说，采用美国式招标的难度，比荷兰次招标要更大一点
③以缴款期为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商的最迟交款日期，作为全体中标商的最终交款日期，所有中标商的交款日期是相同的。1996年的无记名的二期国债，采用了这种方法试点发行
④是以交款期为标的的美国式招标。它是以募满发行额为止的中标商的各自的投标交款期，作为中标商的最终交款日期，这时候各个中标商的交款期是不同的。1995年记账式一年期国债采用了这种方法试点发行。
第五个和第六个，我们将会介绍以收益率为标的的招标。第五个是以收益率为标的的荷兰式招标，它是以募满发行金额为止的中标商的最高收益率，作为全体中标商的最终收益率，所以在这时候中标商的认购成本是相同的。
第六个以收益率为标的的美国式招标，它是指以募满发行额为止的中标商的各个价位上的中标收益率，作为中标商各自的最终收益率。每一个中标商的加权平均收益率是不同的，1996年的记账式六期，和1997年的记账式二期国债，采用了这种方法试点发行。同样我们也有一个例子，对荷兰式和美国式的收益招标进行比较。在这个例子当中，这张债券的面值为一百元，总金额也是200亿元，它是一个附息国债，采用招标方式发行，假如说同样也有ABC 三个投标人，他们的这个出价和申报金额如表所示
因为本次发行的总规模是200亿元，所以招标方它按照价格投标收益率，会从低到高排，投标人A排在第一位，B排在第二位，C排在第三位，到了这个投标人C处，三个投标人所申报的数量，也已经超过了发行面额200亿元，这时候荷兰式招标，就已募满发行金额的最高收益率作为中标价，三个投标人的中标收益率都是10%；而美国武招标，它则以募满发行额为止的中标商，各自的投标收益率作为各自中标商的最终收益率。所以投标人A的中标的收益率是8%，B的中标的收益率是9%，C的中标的收益率是10%，每一个投标商的中标收益率也是不一样的。这个就是以收益率为标的的荷兰式招标和美国式招标的区别。
以上我们对招标发行的六种模式，进行了一个简单的概述，我们也可以总结出一个规律来。也就是说一般情况下，对利率(或发行价格)已确定的国债，采用缴款期招标；对短期贴现国债，多采用单一价格的荷兰式招标；对长期零息国债和附息国债，多采用多种收益率的美国式招标。这个就是我们提到的国债发行的第一种方式，招标发行方式。
第二种方式，承购包销方式
国债发行的第二种方式是承购包销方式，对于事先确定发行条件的国债，主要采用承购包销方式，目前我国主要用于不可上市流通的凭证式国债的发行。随着凭证式国债发行规模和比例的扩大，这种发行方式对全年国债的胜利发行而言是相当重要的。另外在银行间债券市场发行国债，有时候也会采用这种发行方式
第三种方式，是行政分配方式
国债的发行的第三种方式是行政分配方式，每年财政部根据需求情况可以向社会养老基金和保险基金发行特种国债。由于这种国债的数量比较少，规模有限，所以会采取定向私募的行政分配方式发行。这种方式，也是对我国国债发行方式的一种有效的补充。
在介绍完国债发行的三种形式之后，我们再来看一下国债的发行和承销
在我国国债的发行中，我国记账式国债的发行规模比较大，发行的频率也非常高，所以它的发行和承销的一般程序如图所示。首先由财政部制定国债发行的计划表，并向社会公布，其次，由财政部进行招投标，而国债承销团进行投标，招投标结束以后，财政部会公布中标结果。中标的国债成交商在发行期内进行分销，国债发行以后可以进入二级市场交易，以上就是国债发行和承销的一般流程。
下面我们来看一个凭证式附息国债的实例
在这张表上有债券的简称和代码，债券的起息日和到期日，上市日期、发行规模、发行价格、利率说明、付息频率和发行方式，这就是一张凭证式附息债券的基本信息。