锂电池设备行业

来自我超能盈的雪球专栏

大家早上好，根据咱们前几篇文章的介绍（有兴趣的可以去我的专栏里看哦！），目前我们的进度已经到了具体细分领域——锂电设备行业的分析。

话不多说，我们开始啦！

锂电生产设备是非标准化的设备，需要根据下游客户的需求研发定制，按照工作原理可分 三元、磷酸铁锂、固态电池等，每个客户对电池性能的要求也不同，但所需的生产流程是类似的。锂电设备按照生产流程可以分为前、中、后三段：

1）前段为极片制片环节，主 要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备；

2）中 段为电芯装配环节，主要包括卷绕/叠片、入壳、注入电解液等工序，其中卷绕/叠片机为 最核心的设备；

3）后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测、组装电池组等。

锂电前、中、后段设备的价值量占比分别为 39%、31%和 30%，涂布、卷绕以及化 成分容检测设备分别为前、中、后段最关键的设备，其价值量占比分别达 20%/15%/20%，其余锂电设备价值量如下图所示。

简单的介绍完锂电设备后，我们再来看看这个细分领域的市场空间和竞争格局。

锂电生产设备行业的市场空间：——若只测算动力锂电池的设备需求（未考虑储能、消费锂电），假设中、美、欧三地锂 电设备需求占全球的 80%，预计到 2025 年，全球锂电设备的市场空间约为 2236 亿。根据券商测算的行业增长曲线如下所示

具体测算方式大致如下——假设国内 2020 年每 GWh 电池对应设备需 3 亿元，其中 2.5 亿元为电芯工 艺设备，0.5 亿元为模组及 Pack 生产设备，且锂电设备每GWh的投资额逐渐递减，递减幅度根据券商测算结果。而根据全球龙头动力电池厂商的计划，2021-2025年的新增产能以及锂电设备需求等综合测算，结果如下：

本质上看，锂电设备行业处于动力电池的上游，虽然全球各大动力电池厂商在2025年前都有较大的投产计划，但在2023年后，由于本身的基数较大，导致了增速下滑。以国内龙头宁德时代为例，2024年的新投产产能虽然很高，但对比2023年，增速仅有13%。

锂电设备行业的竞争格局——全球锂电设备的主要公司在2018-2020年的营收规模如下所示。先导智能2020 年，先导智能锂电设备业务的营业收入为 32.4 亿元，位居全球第一。

锂电设备属于非标自动化产品，各家电池企业对设备的技术参数要求、图纸工艺等都不相同，因此研发、生产人员的数量是锂电设备企业产能规模的重要参考指标。 下图为锂电设备厂商人员数量比较图。

下图为国内四家主要公司的研发费用和研发费用占收入比重图。

再从国内外的锂电设备厂商的产品覆盖面对比，可以看出，国内的厂商走的都是行业全覆盖的方向，而国外厂商一般都走专精路线，目前国内先导智能是覆盖面最广的企业，基本做到前中后端全产业链。

整线交付有利于提升锂电池企业扩产效率。看看下图的毛利率，也大概能看出这个结论。这个时候就有同学会问了，为什么杭可科技仅是阶段整线化的交付能力，为什么毛利率可以那么高呢？先不着急，下篇文章我们先把杭可科技这个特殊的公司拉出来讲！

我们继续！

以前，锂电池企业扩产时大多是分段采购多个供应商的设备，投入人力物力和时间成本自主拼线，其建设周期长，技术对接任务重，商务沟通繁琐。即使投产后，由于各供应商仅考虑自己单机设备，往往造成产线前后段工艺交互不顺畅，瓶颈工序多、提产慢、稳定性低等问题，且由于各家设备的工业软件之间集成度低，限制了后期产线的信息化、 智能化升级改造。这对于急需进入并实现快速扩产的大多数锂电池 企业来说，极为不便，锂电池设备智能化整线交付成为必然趋势。 根据上图，仅有先导智能只能有前中后端完整的整线交付能力。杭可科技、利元亨、赢合科技仅形成阶段整线化锂电设备的攻击能力。

同行间的毛利率和净利率对比，可以看出公司竞争力以及成本管控能力，下图为行业间的毛利率和净利率对比。

从上图中可以看到，2019年是个很大的转折点，包括先导智能、赢合科技在内的龙头厂商，毛利率净利率都出现了大幅度下滑。分析原因：下滑主要是资产减值损失和信用减值损失导致的。2019 年受新能源汽车补贴退坡以及 2020 年受疫情影响，锂电设备行业这两年计提的减值损失明显增加，导致净利率下滑。例如先导智能， 2019、2020 年两项损失分别为-1.74 亿元、-2.71 亿元，导致净利率较 2018 年分别下滑 2.75%、5.99%

同时，从行业的发展角度分析，在锂电池价格下行背景下，锂电设备价格也面临一定压力，动力电池厂商掌握着核心技术，话语权强，锂电设备厂商话语权弱。

总结一下——根据对行业的研究，锂电设备行业属于非标制造行业，非标类型的公司，客户具有较强的黏性，一旦使用某家厂商的锂电设备，一般不会轻易更换。所以，行业的大客户壁垒很重要。同时，锂电设备行业需要随锂电池性能提升而不断更新，因此进入国际龙头电池厂商供应体系的设备厂商技术迭代更快，因此研发费用的投入非常关键。

其次，行业的付款模式模式普遍为3331，即30%签合同时打款，30%发货再打款，30%验收时打款，10%保证金。公司的预收款的增速在一定程度上与未来1-2年公司的营收增速相关。

根据目前市场上的主要几个玩家，将主要研究国内行业前四的企业，分别是： $先导智能(SZ300450)$   $赢合科技(SZ300457)$  $杭可科技(SH688006)$ 、利元亨

主要研究方向为以上研究得出的行业矛盾点：客户资质、研发能力、预收款增速

作者：我超能盈
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来源：雪球
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