Spotify的成功上市，对流媒体音乐市场意味着什么？

4月3日，瑞典音乐公司Spotify终于完成了多年的夙愿，正式在纽约证券交易所上市。尽管之前屡次被拒，且冒险地采取了“直接上市”的方式，并不被华尔街看好的Spotify在美股当天开盘后三小时开始交易后，其开盘价达165.90美元，相较其132美元的上市参考价格涨幅约27%，开盘市值高达296亿美元。

据资料显示，Spotify在2015年5月公布的估值仅为80亿美元，这也意味在三年不到的时间内，靠着“战略性亏损”撑到现在的Spotify市值成功翻了三倍多。在上市一周后，目前Spotify的股价仍稳定在每股150美元左右。在美股近期剧烈震荡的背景下，Spotify的表现相对稳定。

2011年至2018年，Spotify的估值变化

众所周知，流媒收入已经成为数字音乐的主流和未来，并且已经占了录制音乐收入的一半以上。作为世界上用户基数最大、付费用户量最多的流媒体音乐平台，Spotify这家十年历史的瑞典音乐公司长期扮演者行业领头羊的角色。

尽管至今仍未盈利，但对于曲折发展中的流媒体音乐行业来说，Spotify的成功上市对于平台发展、合作伙伴和资本市场等各方来说，无疑是一剂强心针。

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Spotify上市后的下一站在哪？

据之前公布的招股说明书显示，在2015年至2017年间，Spotify收入年增长率为45％，达到40.9亿欧元。2017年，Spotify报告净亏损12.35亿欧元，比2015年亏损近6倍，其税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为3.24亿欧元。这也就是我们只提到的典型的“Pandora式困境”，即挣得也多，亏得越多。

因此，Spotify的当务之急是开源节流，要么拿出更出彩的季度财报，要么讲出更有想象力的资本故事。这也就意味着，Spotify一方面要继续扩大用户量、提高付费率，另一方面必然要围绕音乐人、音乐内容、乐迷和更多消费场景，拓展相关业务。

从用户增长来看，Spotify成长还算稳定，目前已经进入全球60多个国家和地区，并加速其全球化步伐，今年3月初，公司宣布已在南非、越南、以色列和罗马尼亚推出服务，月活跃用户的年增长率达29%。从付费率看，Spotify从2015年月活用户的26%增长到2017年的45%，转化率逐年上升。截止到2017年底，Spotify 每月有1.57亿活跃用户，其中7100万是会员用户。

2015年至2017年，Spotify付费率增长情况

说完Spotify可预期的付费增长空间，再来看其他相关业务的布局。

早在2011年，Spotify便成为了福特车载音乐的服务供应商，此后又相继进驻捷豹、路虎、沃尔沃、特斯拉、凯迪拉克等一批汽车品牌，与网约车巨头Uber也有合作，这些早期布局也给Spotify带来了优质的渠道资源及更高的用户转化率。

据外媒报道，Spotify 即将推出一款车载智能音箱，正式入局智能硬件，并可能会出现在其4月24日举办的发布会上。

同时，针对平台上的厂牌和音乐人提供更多服务，也是Spotify一直在深耕的版块。去年6月，Spotify就推出了名为“Secret Genius”（幕后天才）的全球音乐计划，旨在突出、表彰歌曲的词曲作者、制作人、唱片发行公司等对音乐行业和音乐人职业生涯做出的贡献。据报道，未来Spotify可能会开发专门服务音乐人的App，提供更直接的服务。

Spotify也在筹划面向粉丝群体的相关业务。目前，它已经和一家叫做Merchbar的音乐衍生品供应商建立了合作关系，期望未来让用户能直接在艺人的Spotify主页购买周边商品，为音乐人增加收入来源。

此外，在上述可能的开源业务之外，Spotify也必然想过如何“节流”，这主要涉及占到营收接近80%的版权成本。去年11月，Spotify收购了瑞典一家协作式的在线音乐和录音工作室Soundtrap，用户可以在线录制、剪辑音频并分享。

而随着上市后影响力的日益加大，Spotify很可能会走上成立厂牌、直接签约艺人这条路，扩充增量版权，但极有可能导致与唱片公司等版权方的紧张关系。

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Spofify将如何改变行业人才和资本流向？

一般来说，某个行业的兴衰起落必然影响行业人才和资本的流行，音乐行业也是如此。

很多在音乐行业中的颇具影响力的人物，例如Guy Oseary、Troy Carter、Scooter Braun、Lyor Cohen、Jimmy Iovine等，都已涉足甚至转行进入高回报、更具创新的技术、金融和风投领域。

而现在，在流媒体的发展推动下，很多其他领域的人也开始音乐领域感兴趣。抛开各家公司的具体事务不谈，无疑有许多原因导致他们离开音乐产业。例如，担心技术变革后的更大亏损、复杂的官僚主义、独断专横的个人意志等等。

Apple Music高管Jimmy Iovine

而近年来，诸如Spotify等流媒平台的迅速成长，尤其是Spotify的成功上市，正在激励着很多技术领先的音乐公司构建跨领域的行业新生态，这也慢慢改变着投资者对音乐行业的看法。

实际上，已经有些投资人已经转型成为音乐公司的高管。2018年1月，谷歌投资的长期合伙人Avid Duggan就成为了Kobalt音乐的执行副总裁、首席战略官和首席商务官；Downtown Music Publishing集团的首席财务官Alan Goodstadt早先在一些风投机构担任合伙人，并在Merrill Lynch任常务董事；Cutting Edge集团（近期一家以卖出2500万美元高价的影视音乐和金融业务的公司）的几位高管之前也都在Merrill Lynch担任高级副总裁职位。

可以看到，流媒体正以其势如破竹的发展优势引领着整个音乐行业的发展。正如早年一些成功的创业公司使得硅谷成了科技创业的天堂，Spotify的成功上市也激励了许多科技企业用技术去解决音乐行业的诸多问题，解决音乐在创作、传播、变现和音乐服务等方面的困境。

4月9日，一家名为Qobuz的巴黎流媒体音乐公司声称受到Spotify的启发，考虑在未来两年内进行IPO，目前该公司在法国、英国、德国、荷兰等10个国家提供服务，曲库超过4000万。Qobuz总裁Denis Thébaud表示，“Spotify的成功上市对于音乐市场、音乐行业和所有粉丝来说都是好消息，它表明市场正在变得成熟和多元。”

“音乐行业的参与者不再只是职业的音乐人和制作人”，曾创立伦敦一家音乐科技创业加速器、目前担任Native Instruments风险投资合伙人的的Kalam Ali这样告诉Billboard，“人们对音乐产品的需求已经扩大到了广告、游戏，甚至美术展览中，未来的趋势注定会走向多元融合。”

当然，对于投资人来讲，他们的任务主要是尽可能地降低风险，为投资者获取更大的利润。虽然流媒体音乐行业目前看来仍然是一个烧钱的领域，但Edition资本的合伙人Lisa Boden向Billboard表示，“不管是独立领域，还是一些更小的、更细分的投资机会，我们相信都能带来相当可观的的投资回报。”

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对于国内音乐平台意义着什么？

身为世界第一流媒体平台的Spotify成功上市，对于国内在线音乐平台来说无疑也是件好事。

去年12月份，腾讯音娱和Spotify分别购入对方少数股权，达成了换股结盟。目前，腾讯和腾讯音娱合计持有9.1%的Spotify股份，为Spotify第三大股东。随着IPO消息的不断传出，腾讯音娱的估值也是一路飙升。

《财经杂志》报道显示，腾讯音娱的最新估值已经达到230亿美元，紧追Spotify，预计在2018年下半年上市。另外据《北京商报》报道，国内其他两大流媒平台——阿里音乐、网易云音乐的估值也分别达到30亿美元和12.3亿美元。

当然最重要的是，既然主要靠音乐付费为主要营收的故事能被资本市场认可，国内的泛音乐业务模式似乎更有竞争力。

相较于Spotify主要靠音乐付费（占总营收90%以上）获得营收的单一业务模式，腾讯音乐娱乐集团、网易云音乐、阿里音乐、太合音乐等都在音乐泛娱乐领域有所布局，在内容生产、版权运营、音乐社区、在线直播、卡拉ok、现场演出等多维度延伸，明显更有利于流量价值的最大化挖掘。

Spotify CEO Daniel Ek

上市前一天，Spotify CEO Daniel Ek在博文中写到，“没有什么总是一帆风顺，这是过去的十年我所领悟到的。我的责任就是在顺境中鼓舞大家继续奋进，不骄傲自满；在逆境中紧紧把握船舵，坚定航向。”对于普遍未能实现规模盈利的流媒体音乐行业来说，这份坚韧和清醒同样可贵。

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