“奶茶第一股”香飘飘半年亏损6388万 经销商减少167个

本文将从收入构成、成长能力、产品销售等对香飘飘2020半年报进行全面解构。
核心数据：

  • 营业收入9.91亿元，同比下滑28.00%；

  • 净利润-6388.24万元，同比下滑371.50%；

  • 液体奶茶唯一实现正增长；

  • 新增经销商164个，减少167个。

收入构成
 
液体奶茶唯一实现正增长
 
香飘飘主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，主要产品为“香飘飘”品牌杯装奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO 牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。
目前公司主要产品按性态可分为固体冲泡奶茶、果汁茶类及液体奶茶。固体冲泡奶茶分为经典系、好料系、珍珠系；果汁茶类包括果汁茶、轻奶茶；液体奶茶包括“兰芳园”丝袜奶茶、“兰芳园”港式牛乳茶、“兰芳园”鸳鸯奶茶、“MECO”牛乳茶。
报告期内，推出新的奶茶及饮料产品，主要包括：MECO 品牌：樱桃莓莓果汁茶，白桃乌龙、抹茶拿铁、榛果奶红等三款无糖轻奶茶；香飘飘品牌：冰摇奶茶、冲泡奶盖茶、冲泡水果茶、世界茶旅冲泡条袋装奶茶等；兰芳园品牌：樱花鸳鸯奶茶、海盐芝士、港式茶走（低糖、无糖）等产品。
上半年实现营业收入9.91亿元，同比下滑28.00%；归属于上市公司股东的净利润-6388.24万元，同比下滑371.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-9252.64万元。
▲香飘飘分产品收入构成 制表：数说商业
分产品来看，冲泡类上半年实现收入5.50亿元，较上年同比下滑22.69%，其中经典系列上半年实现收入3.36亿元，较上年同比下滑28.06%；好料系列上半年实现收入1.82亿元，较上年同比下滑25.28%。
即饮类上半年实现收入4.26亿元，较上年同比下滑34.54%，其中液体奶茶上半年实现收入0.69亿元，较上年同比增长9.72%，这也是唯一实现正增长的产品；果汁茶上半年实现收入3.57亿元，较上年同比下滑39.25%。
▲香飘飘分渠道收入构成 制表：数说商业
分销售渠道来看，经销商为公司主要销售渠道，上半年实现收入8.76亿元，较上年同比下滑32.32%，这也是唯一下滑的渠道。
电子商务、出口以及直营等渠道销售占比较小，但都实现较大幅度增长，增幅均在40%以上。
分地区来看，华东为公司第一大市场，上半年实现收入3.30亿元，较上年同比下滑33.88%；西南和华中地区上半年实现收入分别为1.73亿元和1.31亿元，较上年同比下滑分别达到23.37%和36.86%。
成长能力
 
扣非净利近五年新高
 
企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。
 
▲香飘飘近五年营收 制表：数说商业
2015年营收为19.52亿元，2019年达到39.78亿元，为近五年新高，年复合增长为19.48%。最近四年营收均实现两位数增长，2018年的23.13%为近五年来最高营收增速。
▲香飘飘近五年净利润 制表：数说商业
2015年净利润首次突破2亿元，2019年达到3.47亿元，为近五年新高，年复合增长为14.20%。除去2017年，其余四年净利润均实现两位数增长，2016年的30.48%为近五年来最高净利润增速。
2015年扣非净利润为1.80亿元，2019年达到3.07亿元，为近五年新高，年复合增长为14.28%。2017年扣非净利润下滑1.89%，为近五年来唯一下滑的一年，2016年和2018年均实现两位数增长。
产品销售
新增经销商164个，减少167个
 
香飘飘主要采取经销模式进行销售，由公司负责经销商的开发及管理，对经销商进行“买断式销售”。通过经销商对市场终端及渠道各环节的服务及维护，公司产品实现“工厂-经销商-终端消费者”的销售过程。
与此同时，公司也通过电商实现与消费者的互动销售，但总体而言，电商渠道销售增速较快，销售占比仍然较小。
公司亦努力尝试通过自营出口拓展境外市场，目前已初步开拓进入了美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、新加坡等 10 多个国家和地区，但总体而言，境外市场销售占比仍较小。
截止报告期末，经销商数量合计为1478个，其中华东地区最多，达到473个，其次为华中地区的221个，东北地区最少，仅为99个。
报告期内新增经销商164个，其中华东地区新增最多，为64个，西南、华中以及华南等地区新增也均超过20个，西北地区新增最少，仅有7个。
同时减少经销商167个，其中华东地区减少最多，为57个，西南和东北分别仅有11个。
根据规划，2020 年度经营目标为实现销售收44亿元左右，同比增长10%左右；净利润目标为3.8亿元左右，同比增长10%左右。
产品层面，对经典系口味进行延伸及替换，并将探索新增加条装系列；考虑推出升级冲泡奶茶（纯奶纯茶无添加，真实茶包（或茶浓缩液）+真实液奶）等产品。
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