逆变器，我为什么选择这家？
导读：
1、大部分文章只研究公司基本面，并不推荐买点，特别是在高位的公司，只是我的研究笔记；
2、文章分为原创和转载两种，转载的文章不代表我的观点，请独立思考，请留意文章标题下面有没有“原创”二字，如下图：
对于新能源我只能先精略地过一篇，把产业链上的每个环节的公司都简单了解一下，大致确定出一个我认为的最好的细分领域后，再重点研究这个领域，就像我两年前开始研究医药股时，也是先把CXO、医疗服务、创新药、疫苗、器械等细分领域先简单过一篇，最后确定了CXO最有前途，然后才重点研究CXO一样。
经过这段时间的了解，我认为光伏里面我还是对逆变器最感兴趣，而且是优先考虑主营业务为逆变器的公司，那种半道转行过来的公司暂时就不考虑了，因为有其它业务的历史包袱。
一、全球逆变器竞争格局
2020 年全球光伏逆变器企业出货量按功率计算的Top10中，国内企业占6 席，华为和阳光电源是第一梯队，2020年出货量分别为41.7GW 和 35.0GW，占全球出货量的23%和 19%。
SMA、Power Electronics 和 Fimer 这三家欧洲企业合计占据16%市场份额。第二梯队的中国企业中，锦浪科技、固德威和上能电气的逆变器出货量分别为 8.92 GW、7.02 GW和5.97GW。
但是如果按出货金额计算的话，中国企业则优势要小一些，主要是由于国外企业生产的逆变器单价显著高于国内企业。2020年，阳光电源、锦浪科技、固德威和上能电气逆变器业务的收入分别为75.15 亿、20.19亿、15.23亿和 9.53 亿元。国外企业中，SolarEdge、 SMA 和Enphase 2020 年逆变器相关业务收入折算人民币约为83、82 和 51 亿元。
相对于国外厂家，国内厂商的优势主要有：销售均价更低、产品性能差异越来越小（某些厂家的产品的性能甚至已经超过了国外厂家）、产品更新迭代的速度更快。
目前中国、欧盟和美国是全球最大的三个光伏市场，2020年新增装机量分别为48.2GW、19.6GW 和 19.2GW，据 Wood Mackenzie的数据，2020年全球光伏逆变器出货量185.14GW，较 2019 年大幅增长43%。美国市场对中国光伏产品进行了诸多限制，日本市场对本土品牌有强烈的偏好，中国企业在这两个国家的渗透难度较大，但在其它国家和地区，国产逆变器还有较大的替代空间，有望进一步提升市场份额。除了美国以外，华为在其它国家和地区的市场份额都是第一。
2018-2020 年我国逆变器产品出口额分别为18.5、27.6、34.8 亿美元，对应增速23.5%、49.4% 、26.1%；中国光伏行业协会统计的同期海外光伏新增装机量分别为59.7、84.9 、81.8GW，对应增速 29.3%、42.1%、-3.64% ；协会统计的我国光伏产品总出口额增速分别为 12.0%、30.0%、-5.0%。
可以看到，2020年逆变器的出口增速要远远高于光伏产品的出口增速，之所以出现这种情况，可能是因为有一部分逆变器购买需求是来自于产品更换，逆变器的使用年限一般在10年左右，不同于光伏组件平均25-30年的使用年限。
2021 年前6 个月，逆变器出口额共计21.45 亿美元，同比增长64.75%，继续保持高速增长。
二、国内企业对比
对比产品线布局的话，阳光电源和SMA 的产品类别最齐全，在户用、工商业屋顶和大型电站等各种应用场景均有产品布局，针对大型电站可提供组串式和集中式两种解决方案。上能电气可提供集散式产品，同时具备供给于工商业客户和大型电站的组串式和集中式产品，但在户用领域覆盖较少。锦浪科技和固德威专注于以组串式产品覆盖分布式和大型电站等场景需要，产品结构类似。德业股份、SolarEdge和Enphase 的产品主要针对于分布式光伏市场，德业股份和Enphase 可提供微型逆变器，SolarEdge的解决方案相对独特，一般将逆变器搭配其生产的优化器使用。
储能方面，阳光电源业务规模最大，除了储能变流器之外，还可以提供锂电池模组和能量管理系统等其他储能核心设备。其它公司的储能业务都是刚刚起步，但发展很快，比如，锦浪科技2020 年储能逆变器收入只有3733.33 万元，2021 上半年收入已经达到6642.82 万元。新增产能方面，IPO募投项目新建 12万台并网逆变器产能，截止2021年中报时项目进度已经达到93%，预计将于2021 年内投产。另外，公司在2020年又定增募集资金7.12亿元，用于投资建设年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目，其中并网逆变器产能为30 万台，储能逆变器年产能为10 万台，项目计划建设期为2 年，截止2021年中报时项目进度达到26%。
而根据2020年年报公司披露的产能为25万台，计划新增的产能相对于2020年来说增长了200%，在未来两、三年应该是完全够用的。
锦浪科技的储能逆变器产品功率范围在3-10KW 之间，固德威在2.5KW-10KW 之间，均属于户用级别，适用于中小型住宅；而阳光电源和上能电气的储能变流器主要为大功率产品。阳光电源的储能变流器目前覆盖了500KW-3450KW 的大功率范围，还有一款50KW 的中功率产品；上能电气的交流储能变流器产品覆盖了100KW-2500KW 的功率段。
三、未来发展趋势
在全球范围内，屋顶光伏市场相较公用事业规模的光伏市场增长更对迅速，在2020 年新增装机占比中达到了40%左右。在国内，2013年以来，国内历年新增光伏装机中，分布式装机量占比整体呈上升趋势。2021上半年，全国分布式新增装机同比增长97.5%，集中式新增装机同比下降24.2%；户用新增装机占比42%，成为新增装机的主要来源。
未来逆变器行业的两个趋势是：组串式增速快于集中式、储能逆变器从商业化初期向规模化发展。2021年国内出台了多项政策，以支持分布式光伏和储能的发展，比如6月份的整县屋顶分布式光伏政策，7月份发布的完善分时电价机制的通知，8月份的《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》中关于超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15%的挂钩比例配建储能调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网的要求；以及各省对于光储融合发展的政策中，对储能配置比例在10%-20%之间的要求。
根据这些政策的导向，未来组串式逆变器的发展要好于集中式，储能逆变器也开始从1到N的发展。
所以，综合产能规划、产品特点以及过去的业绩情况，再考虑当前的政策导向，我还是觉得锦浪科技是最优选择，阳光电源是上市企业中的龙头，也是非常好的选择，但我个人的偏好是喜欢市值更小的公司，所以选择了锦浪。