到底是会通胀还是通缩

通胀似乎无可避免的袭来，因为美联储无限QE的姿态已经做出，全球金融管理当局也默认了这种洪水滔天之势。

现在的问题是：美联储究竟会放多少水？

据CNBC文章：《The Fed is providing waymore help for the markets now than it did during the financial crisis》引用机构Evercore ISI的全球央行政策首席分析师Krishna Guha的观点：危机结束后，美联储的资产表最高可以超过10万亿美元。

据此分析，美联储的资产表将很快突破7万亿美元，比较大胆的预测是，顶部将是9-10万亿美元。

如截图，据美联储3月19日发布的资产表数据，当时美联储的总资产(Total assets)已经是4.668212万亿美元。

2015年8月，上一轮QE峰值时，美联储的资产表是4.5万亿美元。

华尔街保守一点，预期美联储资产表会突破7万亿美元。大胆一点，预期美联储资产表会在9-10万亿美元。

洪水来袭，美股的诺亚方舟却漏了水，大水弥漫的美股反弹高度却没有冲过22600，可以说美股的交易者们已经是用末日心态来交易。

也就是说，他们是在交易危机结束后的估值。

结合历史经验来看，美股历次大跌都需要2年左右的恢复期，美股也容纳不了这么多的流动性。

那么就只有美债了。

然而，对于大量持有美债的其他国家来说，美国的持续量化宽松使得各国的外汇储备大幅贬值，基本等同于我惦记着你的利息，你惦记我的本金的游戏。

所以，各国基本都在去美元化，缩小美债规模，导致美债的吸引力越来越小。

美国本土容纳不下这么多流动性，势必要向全球蔓延。

如此巨量的流动性，势必引起再一次的全球通胀，所以，从投资的角度来说，应该将手中的现金全部换成资产才能实现保值增值的目的。

然而，我们却看到市场里的反应是另一番景象。

4月1日早间，汇丰控股(00005)、渣打集团(02888)在港交所发布公告称，决定取消原定派息计划，并暂停股份回购。消息一出，两家银行在香港市场早盘低开约10%、7%。截至收盘，汇丰控股大跌9.51%，报收39.95港元;渣打集团大跌7.64%，报收39.9港元;两者市值一天蒸发接近1000亿港元。

这并非两家银行的自作主张。周二晚间，劳埃德银行、苏格兰银行、巴克莱银行、桑坦德银行、渣打银行发布联合声明，均表示将取消2019年的股息，不再为今年的投资者派息预留现金，同时承诺不会进行任何股票回购。

这与此前欧洲央行的要求一脉相承。欧洲央行指出，这些措施在公共卫生事件期间保持银行流动性，提高银行承担损失的能力，并支持向家庭、小企业和公司进行信贷支持。

这句话的潜台词是欧洲央行要求银行保有现金，来应对突发情况。

而发出“保有现金”呼吁的，还有胡润百富的创始人胡润。

他在国际货币基金组织IMF宣布：全球面临经济大衰退之后，发布视频用中文说：欧洲经济，美国经济毫无疑问肯定要大衰退，经济现在是不是要停掉大概2-3个月，大经济完全关掉会造成全球经济层面非常困难，好好考虑现金为王，多留点现金是一个好的事情.

现金为王，是通缩时代才会有的应对手段。因为一切资产都会贬值，最重要的是保证存量资产的安全性，所以现金为王。

通胀时代，在名义负利率或者实际负利率下，银行存款的利息收入低于物价上涨幅度，大家可能更愿意拿钱来寻求更好的资产增值渠道，比如购买房产、股票等抗通胀产品等。

如果出现通缩的话，比如CPI为负值，在这种正利率时代，大家应该将钱存入银行。即通胀下，银行存款利率再高，若CPI高居不下，也可能存款变成负利率。而通缩下，银行存款利率再低，若CPI为负，存款也依然在增值。

股票，一定要小心

一般来说,通缩对股票是个坏消息,因为持续一段时间的物价下跌和需求疲软会减少企业利润,从而打压股价。然而,这并不意味着担心通缩发生的投资者应该完全退出股市。

受国际油价下行，以及外围需求受疫情影响疲软，国内市场刚从封闭停止状态启动等因素影响，中国经济面临较为严峻的通缩压力，对于A股而言，上游原材料行业和高负债企业的利润会受到挤压，但同时也带来了结构性机会：下游企业将受益于通缩压力下原料成本的下降；通缩压力带来的实际利率上升将有利于推动落后企业的退出，为优势企业的逆势扩张提供了机遇；通缩压力带来的财政政策和货币政策进一步宽松则给金融、基建等板块带来利好。

在通缩情况下如果要投资股票，则需要选择现金充足、低债务率、派息稳定，产品即使在经济低迷时期也会有人购买的企业，例如消费必需品公司。

这次金融海啸，从资深专业人士的反应来看，所造成的后果比起2008年的金融危机来说，可能更加不明朗。

所以，在目前阶段，乃至未来半年，以末日情绪来对待，即以应对未来会产生通缩的可怕局面来对待，保有现金，以活下去为基调。

半年之后，若美国等欧美主要经济体的通胀率有较大幅度的提升，则转为应对通胀的策略，适度将现金转化为负债类资产，但不宜激进，毕竟，未来究竟什么样子，无人可知。

2020/4/2 盘前展望

尾盘捡钱包

周三市场冲高回落，指数收跌，上证指数收于2734点、下跌0.57%，创业板指下跌0.38%，报收于1865点，上证50下跌0.27%，两市A股成交5850亿元左右、成交依然持续低迷，但又未达到地量4000亿左右的标准。

板块方面，电子，地产等板块涨幅居前，商贸、农业、医药等跌幅居前，个股涨跌比1269:2355；主题方面，土地流转、海南概念回落而半导体等热点上涨。

从市场运行看，周三早盘市场受隔夜美股下跌影响而低开，而后盘中以创业板为代表展开温和反弹；但是在亚洲股市盘中下跌以及美国期指回落的影响市场再度回落。

总体看，维持前期的思路，市场由前期的超跌反弹转向了进一步的低位震荡整固。

首先，源于全球疫情短期仍处于爬坡阶段，同时美股B浪反弹可能已经中止，并有二次探底的压力。隔夜美国股市再度大跌4%，技术面上美股在反弹至20日均线后出现了显著的回踩；根据历史经验，熊市B浪反弹（1929年、2008年美国股市崩盘以及2015年A股杠杆牛崩盘后的走势）的特征看，一般在小V型后、形成一个假的W底并最终形成一个下跌中枢。因此，比较可能的技术形态是美股二次探底但不创新低、而后展开B浪3的反弹，并形成一个震荡中枢，然后如果疫情等不顺利则可能转向C浪；目前的乐观判断，直接创新低的概率暂时还没有。

其次，在全球疫情不确定和经济压力的背景下，国内逆周期政策持续推出，但力度不够，这使得市场畏惧基本面的变化和期待政策面的强力催化。并且，在漠视利好的市场氛围中，说明政策底的概念已经失效，期待自然底的到来，从成交量来看，自然底部尚有一定的距离，一般如果萎缩至天量的1/3，即每日成交量萎缩至4000亿左右，才会是一个自然底部的状态。

故，依然等待更明确的技术面和基本面信号的释放，在此之前、仍以控制仓位为主，可小仓位试盘但不宜急躁，尤其需要保持仓位的灵活度。

目前位置去博弈市场反弹，胜率其实要比A股第一次跌破2700点和美股道指第一次跌破19000点附近时的胜率要低一些，因为在情绪面上，首次暴跌会有极大概率乃至随时出现报复性反弹。

当然，从日线级别看，隔夜美股暴跌、今天A股会有惯性下挫，但周四尾盘前可能会有一个小的买点；一般清明节前最后一个交易日往往会有小反弹，即周四尾盘前可以小仓位逢低试盘，然后周五逢高卖出，同花顺把这种操作成为“尾盘捡钱包” ，很形象。