微信月活11.3亿，人均月薪7万3，难掩腾讯的降速
作为中国市值最大的互联网公司，腾讯拥有两个绝对垄断级别的社交产品，7亿用户的QQ和11亿月活的微信。
腾讯的整个生态都搭建在社交流量的基础之上，将流量和自身技术赋能予各行各业。在牢牢把握住自身的核心业务的前提下，通过投资结盟的方式将自身流量延伸到互联网的每一个角落，以流量帮助合作伙伴，合作伙伴反过来巩固了腾讯的强势业务，同时扩大了腾讯的生态边界。
这是以往腾讯攻城拔寨的秘钥，但现在这把秘钥换了。
去年10月，腾讯时隔7年调整内部架构：全面转向产业互联网。
8月14日，腾讯2019年Q2财报发布，这也是腾讯架构调整、战略转型后的第二张成绩单。
财报显示，公司第二季度总营收同比增长21%，达到888.21亿元，不过仍低于市场预期的935.09亿元；净利润241.36亿元 同比增长19%，高于市场预期的211.01元。
这是一份信息量颇大的财报，员工应该是开心的，平均月薪达到了7.27万元，但对市场而言很难说是一份满意的财报，资本市场用脚投下了否定票。
发稿前，德国法兰克福市场上，腾讯控股ADR下跌5.85%；腾讯ADR（TCEHY）在美国跌4.27%。
To B的成绩难说满意
从上个季度开始，腾讯的财报单独披露了「金融科技及企业服务」的营收情况，这其实就是报告公司在产业互联网的进展。
去年9月30日，腾讯启动新一轮组织架构调整，成立CSIG事业群专攻产业互联网，吹响To B业务的进攻号角。
这季财报显示，代表To B业务的金融科技及企业服务的收入为229亿元，同比增长37%，低于上季度的44%。在整体收入中，占比26%，略高于上季度的25%。
怎么解释这组数据呢？
从重要程度上来看，To B的营收占总体收入的比例越来越高，从2018年的第一季度的21%逐年上涨到这季度的26%。这说明，腾讯要转型To B是很严肃的。
尽管业内公认腾讯没有To B基因，腾讯的前员工、《浪潮之巅》的作者吴军甚至在“头条有约”上公开评论道 ：“腾讯从来没有过To B的基因”，但这并不影响腾讯要做产业互联网这件事情。
腾讯总裁刘炽平曾针锋相对地回应：“很多人说我们只有To C的基因，没有To B的基因，我是不相信这个说法的，你看进化中的成功物种，不是一开始就有那种基因，都是演化出来的。”
可宣言归宣言，态度归态度，腾讯的整个To B的业务，很难说前景光明。
从2018第三季度，腾讯就开始单独披露云业务的收入，在整个2018年，云业务的收入增长超过100%，达到91亿元。但到了2019年第一季度，金融加上腾讯云等业务营收增长却只有44%，第二季度同比增速再次下降达到37%。
更客观的数据来自IDC对中国公有云市场份额的报告。今年第一季度阿里云仍然占据市场第一，占据将近一半的市场份额，达到43%；腾讯云则为12.3%，相差甚远。
无论是云服务还是金融科技，可以说，TO B业务下，腾讯最大的竞争对手便是阿里。
支付领域，原本是支付宝一家独大。2015年，支付宝在移动互联网支付交易市场的份额为74.92%，腾讯旗下财付通仅为11.43%。
2014年春节，脱胎于财付通的微信红包横空出世，一战成名，马云称赞“此次珍珠港偷袭计划和执行完美。“
经过这次战役后，双方形成双寡头局面。根据艾瑞咨询数据，截止2019第一个季度，支付宝仍以53.8%的市场交易份额占据移动支付头名，腾讯的财付通则为39.9%。
可以看出，目前无论是支付还是云计算领域，腾讯并没有取得明显的优势，支付宝和阿里云是腾讯短期内难以逾越的两座大山。
现金奶牛游戏的危机
转型产业互联网之前，腾讯是个游戏+社交公司，这点毫无疑问。体现在财报上便是这两项加起来的增值业务占到营收的一半以上。
随着对TO B业务的加码，增值业务的比重也逐年下降，从2018年第一季度64%下降到本季度的52%。
这其中，游戏营收的占比也从最高39.1%回落到30.7%，同比增速从负数回归到了8%。
上季度，由于游戏版号的影响，游戏营收是285亿元，同比下降1%。
这季度的利好消息不少，比如推出《完美世界手游》，《和平精英》上架，据第三方数据公司SensorTower的数据，《和平精英》上架前五天的收入达到2000万美元。4月，腾讯还与任天堂达成了合作，腾讯有望打入主机游戏市场。
也因此本季度的腾讯的手游同比增长达到26%。但涨的抵消不了跌的，因为网页端游戏玩家减少，整体收益同比增长8%，环比下降4%，比上季度收益还少。
要知道，游戏曾是现金奶牛般的存在，是腾讯的半条命。腾讯对外的投资策略是把“半条命”交给合作伙伴，但唯有社交和游戏不可侵犯。在架构调整的时候，唯有微信事业群和做游戏的互动娱乐事业群得以保留，足以说明二者的重要性。
如果从最开始追溯，腾讯从棋牌、欢乐豆开始，再到DNF地下城勇士、CF穿越火线、QQ炫舞、QQ飞车这些里程碑式的“四大名著”，到2009年，腾讯首次超越盛大，成为实至名归的游戏公司。
此后，便是一路开挂。
通过战略投资，腾讯控股了制作出《英雄联盟》的美国拳头工作室；收购了制作出《战争机器》，《堡垒之业》等作品的Epic Games 48.4%的股份，控股制作出《部落冲突》和《皇室战争》芬兰手游开发商supercell；入股两位曾经的死敌——盛大与金山；先后对斗鱼、虎牙四度出手，拿下了电竞直播在中国市场的几乎全部市场份额。
在过去17年里，腾讯互娱（IEG）完成了一个几乎无法复制的世界商业奇迹，成为市场份额最多的游戏公司，即使在海外，腾讯游戏的行业影响力也远超QQ，甚至是拥有11亿用户的Wechat。
危机也潜藏其中。腾讯正是通过收购、入股、代理等方式运营游戏，对于合作者来说，游戏带来的利润是唯一指标，有前合作者激烈控诉“腾讯是一家没有情感，甚至没有灵魂的游戏公司”。
去年，一篇《腾讯没有梦想》批评腾讯失去了自有业务的创新，变成了投资公司，马化腾也亲自回应，“抛开众多项目导致的精力原因，确实需要产品团队有更大的决心和耐心做出更优秀的产品。因为这也是我的初心。”
从腾讯自身来看，自2017年以来，腾讯网络游戏的营收占比却呈逐渐下滑趋势，由2017年的46.03%降至2019年的30%，营收也停滞增长。此外，网游多次遭遇《人民日报》痛批，版号寒冬如达摩克利斯之剑，科技向善的腾讯又不得不在防沉迷问题上向用户时长开刀，曾经带领腾讯营收起飞的游戏，充当主力的难度越来越大了。
广告引擎变缓
中金证券早前的预期报告中，“预计2019年中国广告市场将实现8～10%的按年增长，线上广告将保持高速增长按年增长27%，腾讯广告收入将按年增长35%，达到810亿”。
结果相差甚远，本季度腾讯的网络广告同比增长16%，达到164.09亿元。其中社交及其他广告收入增长28%至人民币120.09亿元。财报解释，这主要受惠于微信朋友圈及看点的广告收入。
相比之下，媒体广告收入减少7%至人民币44亿元。
从另一个维度看，腾讯的广告收入的18%远低于其他互联网巨头。国内来看，阿里的广告收入占比在50%以上，百度广告占比超过8成，微博的广告收入占比也高达86%；国际上，Facebook的广告收入占比则高达逾9成，google的广告收入也占比8成以上。
对腾讯来说，提高利润率更高的广告业务或许对企业的营收更有帮助，腾讯也有意表示要增加广告收入在总体中的占比。
早前2018年，腾讯一位广告业务部门主管接受36kr采访时曾透露，“腾讯计划几年内将广告营收占公司总营收的比例提升至三到四成”。
但腾讯广告收入一直无法上升的原因可能并不全在主观因素。腾讯自身对这点的解释是，当前商业环境导致广告减少，预计下半年还会持续。
宏观环境是一方面，但对手的强劲或许才是更主要的原因。
智察大数据分析师刘大伟表示，“虽然高增长是不可持续的，但是腾讯在广告市场的压力显而易见。字节跳动和百度都在发力信息流广告，且增速不错，阿里近期也上线了多款广告产品。可以说，相比云计算和游戏，腾讯在广告领域的对手更多”。
对比竞争对手字节跳动，前者在2018年实现了500亿元的营收，2019年更是定下千亿营收的目标，其中光抖音就计划实现500亿元的营收。相比之下，腾讯的44亿媒体广告实在有点低于行业平均水平。
过去一年，字节跳动和腾讯爆发了激烈的对抗，双方在短视频、直播、新闻资讯等领域展开了激烈的竞争，对“用户时长”的争夺互不相让。
信息流广告增长依赖的正是用户时长，如今来看，腾讯不仅没有狙击字节跳动的增长，反而由于抖音、火山小视频等短视频平台的崛起，在占领用户时长上呈现出了此消彼长之势。
第三方数据平台QuestMobile最新发布的《中国移动互联网2019春季大报告》显示，2018-2019年移动互联网巨头系App使用时长占比中，腾讯系App使用时长减少了3.7%，字节跳动系App则增长了3.1%。
这或许才是腾讯广告收入未来真正的隐忧所在。