独家|| 食糖多空消息交织，未来糖价何去何从？

布瑞克农业数据

作者：布瑞克咨询—林国发

多因素交织，糖价区间震荡

摘要

过去一个多月产区广西白糖报价基本维持在5350元/吨正负30元/吨之间波动，上下两难，期间ICE原糖大幅波动，最低12美分/磅，最高15.5美分/磅。15/16年度国内食糖减产逐步成为事实，预计16/17年度国内食糖仍小幅减产，食糖缺口量不断增加。国产糖缺口大增，同时进口糖大量涌入，走私糖也大举涌入国内市场。食糖多空消息交织，未来糖价何去何从？

新榨季后多空资金不断押注白糖，多头认为国内食糖持续减产，国际糖价反弹，国内糖价存在上涨要求，从周期来看，软商品从2010年开始进入下跌周期，持续时间接近五年也该进入了上涨周期。空头认为内外价差过大，进口量数量仍呈现持续增长，走私糖也大幅增加，食糖消费放缓，国内原糖加工产能暴增，也需要进口更多原糖，另外国家及地方手中拥有700万吨食糖储备需要抛储，国内与国外食糖生产成本巨大，现有的政策需要调整，不排除直补可能。

多空各据理由，目前仍难分胜负，短期来看，空头更胜一筹，其中空头最大的理由为国内糖价需要像国外糖价考虑，玉米作为粮食作物，政策也在逐步转变，国内价格快速走低。

截止目前配额外巴西糖进口完税成本仍较现货价格低600-700元/吨，进口利润丰厚，进口自动许可虽然在一定程度影响了企业进口糖进度，但预计全年食糖进口仍达到420-450万吨左右。

进口糖利空因素，市场基本消化，走私糖作为一个不确定性，直接影响了国内15/16年食糖供需平衡情况，市场消息称春节后政府加强了对走低糖打击力度，但最终情况，还需要时间来检验。

消费方面利空年前也基本消化，主要是玉米价格大跌带动了果葡糖浆价格持续性走低，使用果葡糖浆较白糖便宜40-45%，大型饮料企业调整配方，减少了白糖使用比例，但饮料企业在2010-2012年度已经较大幅度调高了果葡糖浆比例，本次调整幅度空间相对有限，另外新品种饮料快速增加，提升了白糖需求量。

白糖多空更多集中在今年国内食糖库存是否出现下降，而影响该因素重点在走私方面，政府正在加强打击走私，但效果仍需一段时间方可显现。国内糖价是否向国际糖价靠拢，从长远角度来看，这是一个趋势，但短期来看，国际糖价因全球进入减产周期，缺口增加，国际糖价表现强势，提高了国内进口成本，另外该因素影响较小。

中国糖业目前正处在发展的十字路口，历史性的挑战和战略机遇并存。自2008年来，中国糖业因糖料种植投入要素（劳动力）的结构性变化，开启了成本持续刚性上涨的历程，至今已经七年有余，期间经历了糖价从波谷-波峰-波谷的产业周期，而中国制糖的生产成本也抬升到较高的水平，尤其与巴西、泰国、澳大利亚这些出口大国相比，中国已经成为全球最大的食糖进口国，行业自律下中国进口食糖总量得到控制，但鉴于国内生产成本居高不下，内外价差巨大，继续严控进口，国内行业监管将面临更大压力，政策是引导这一变化的关键因素，随着国际化进程及国内改革的加快，内外两个市场的平衡态或将在未来5年内形成，结构性矛盾将得到一定缓解，内外市场趋同是长期趋势。

中短期来看虽然价格自底部逐渐回暖，但仍难摆脱阴霾。而内外价差高企，大量进口糖涌入国内，定价权逐步外移，进口加工和玉米糖浆来弥补，走私糖也不容忽视。国家手中仍有700万吨食糖储备，2016年有抛储备要求，配额外食糖利润仍在600元/吨，食糖仍需一个去库存过程，9月份前糖价难出现大幅持续上涨，采购以阶段性采购为主，依托本年度广西糖生产成本5200-5300上沿采购为主。盘面上涨过快超过5550元/吨，且外糖价格低于16美分/磅情况，可阶段性做空，但跌至5300下方建立多单。

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