映翰通科创板IPO:要做垂直领域的小华为，但过度依赖大客户及税收优惠
据IPO早知道消息，此前于2019年4月提交上交所科创板的北京映翰通网络技术股份有限公司（下称“映翰通”），在正式受理后接受了第二轮问询，回答了自营核心业务及解决的世界性难题等方面问题，向IPO挂牌上市再近一步。
来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考
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值得注意的是该公司曾在2014年2月登陆新三板，其间曾四次融资，并于2017年9月13日宣布接受创业板辅导，后于今年3月转投科创板不足一个月获批。此次负责辅导的中介机构团队包括光大证券、信永中和会计师事务所、北京隆安律师事务所、中资资产评估有限公司。
查阅其官网说明，其是知名的工业物联网通信产品以及物联网领域“云+端”整体解决方案的提供商。以工业物联网通信产品为核心，向下扩展到传感与控制产品，向上延展到设备云平台和应用系统。
产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等物联网创新解决方案。根据商务部流通产业促进中心的预测，未来智能设备将作为零售终端的核心，以物联网技术为依托，云、网、端深度融合，最终实现智能化、自动化零售。
智能售货机是用于实现2019风口之一的新零售概念的终端智能设备，映翰通的智能售货控制系统可用于饮料机、零食机、鲜榨果汁机、咖啡机等多种机型的新机制造和旧机改造，为自助售货机制造商、运营商提供“开箱即用”的“云+端”完整解决方案，实现智能化升级。
比如它和友宝的合作案例中，通过智能系统和云技术的运用，为传统的自动售货机注入新的活力。使不管布设在哪里的售货机都能实时在线传输数据，保障网络稳定。随着智能化需求的提升，开始使用安卓工控机，让机器变得更加智能，实现微信、支付宝、京东钱包等等非现金支付。据悉，中国智能售货机起步较晚当前中国智能售货机不超过50万台，相比美国、日本、欧洲各数百万台的售货机拥有量仍有较大的增长空间。
相关财务数据：三年毛利率近五成，税收优惠占45%
映翰通本次IPO融资募集预计2.63亿元。募集资金的用途主要包括物联网通信产品升级项目、智能配电网状态监测系统升级项目、智能售货控制系统升级项目、研发中心建设项目、智能储罐远程监测(RTM)系统研发项目、智能车联网系统研发项目、补充流动资金。
招股说明书显示，2016年-2018年，映翰通的营业收入分别为1.4460亿元、2.2923亿元和2.7643亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2271.30万元、3229.81万元和4654.60万元；基本每股收益分别为0.66元、0.86元和1.18元；经营活动产生的现金流量净额分别为46.17万元、-2471.55万元和3413.30万元；公司的综合毛利率分别为48.89%、44.18%和46.43%。
值得注意的是，映翰通对税收依赖的程度同行业对手来说较高，官方在招股书中的公示风险就包含了公司为高新技术企业，享受15%的所得税税收优惠，同时兼具软件产品评估和软件企业评估资质，享受增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。这可能也侧面说明了它在技术研发和技术含量上的实力领先对手。
数据显示，2016年-2018年，映翰通享受到的税收优惠分别为786.77万元、1254.35万元和1322.06万元，分别占利润总额的31.12%、33.87%和24.86%，三年年均税收优惠达1121.06万元，总计享受税收优惠超3千万。
学霸出身的创始人，技术为先的创业路径
截至招股说明书披露，映翰通共有178户股东，其中，李明、常州德丰杰清洁技术创业投资中心（有限合伙）、李红雨分别持有映翰通股份26.62%、10.97%和10.53%股份，分列公司前三大股东。李明、李红雨夫妻合计持有公司37.1526%股份，为公司控股股东、实际控制人。
其中，公司控股股东、实际控制人李明、李红雨夫妻毕业于清华和南京理工大学，拥有技术背景的两人亲手组织了一支精干资深的公司团队，该团队还发表数篇相关论文解决了业内公认世界型难题“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”。至今已经拥有37项专利，其中有11项中国发明专利，1项美国发明专利，拥有77项计算机软件著作权登记证书，核心技术成果已大量应用于公司产品中。
其中有黑科技之称的公司产品——配电网线路在线监测系统去年亮相北京“配电网建设改造技术标准、典型设计及重点适用新技术宣贯会”，吸引了众多电力系统、设计院的专家及用户关注，获得电力专家不少好评。
映翰通的技术优势还体现在其对技术路径和商业化结合的洞察力，在自助售货机行业第一时间察觉到了智能售货机发展的市场趋势：以通信产品为契机切入，成功开发了智能售货控制系统，为自助售货机行业的智能化升级提供“开箱即用”的完整解决方案。公司的智能售货控制系统具有完备的售货机协议库，可支持接入市场上包括冰山、澳柯玛、白雪、易触、中吉、以勒等主流售货机机型，公司开发的自营智能售货控制系统具有便捷使用、系统流畅、支付方式齐全等特点，取得了市场领先地位。
招股书显示，映翰通近三年的研发投入占营业收入的比例分别为11.14%、8.48%和10.24%。共有技术研发人员115名，占员工总数的43.56%。未来在公司计划中也表态将强化人才培养、增强公司技术储备、加快研发成果转化能力研发流程和研发信息化支撑平台建设。
强势杀入国内细分行业三甲，行业有望出现下一个小华为
总体来看，映翰通算是我国较早自主研发“传感与控制、工业通信、云平台、大数据分析”四大核心技术平台产品的企业，产品经过西门子、罗克韦尔、施耐德、国家电网、友宝等国内外大型企业长期使用检验，是该行业的领导者，也有工业物联网领域的小华为之称。
世界方位来看，工业级交换机主要由德国的赫斯曼Hirschmann（行业鼻祖，后卖给了美国百通公司）、罗杰康Ruggedcom(数字化变电站领域翘楚）、老牌西门子SIEMENS（利用西门子的巨大知名度搭配自家产品提供一揽子解决方案来推进市场）这三家把持，所以在国内工业以太网交换机生产企业的企业大多在品牌知名度上不占优势，只能做价格和渠道把控上做文章，比如东土品牌（现在的国内工业交换机第一）研发、生产、销售体系作为Made in China的代表，作为民族品牌依靠自主创新加国家补贴的路径中标青藏铁路，自此在国内各行业高歌猛进一炮打响。
而目前营收能过亿元的，相比已IPO成功的东土科技，映翰通算是行业的另一个独角兽，依托清华团队的创新能力相关产品通过国家电网测试，未来有可能为国产通信产品走向国外，在工业领域提供像华为一样的性价比高的产品。
不过在招股说明书中，映翰通提到了客户集中度高的风险。比如公司的智能配电网状态监测系统最终客户为国家电网，其2018年度销售额占公司智能配电网状态监测系统销售的39.57%；智能售货控制系统第一大客户为大连富士冰山，其2018年度销售额占公司智能售货控制系统销售的比例为54.59%。所以做大做强产品提升知名度，学习华为一样打出海外市场方是持续发展的商业扩张策略。
据国家能源局发布的（2015—2020年）《配电网建设改造行动计划》:配电自动化盖率在2017年应达到50%，2020年达到90%。特别是用于国家电网这样超大规模的配电自动系统建设，相关产品销售额将稳步且快速增长，市场空间巨大，加之进一步踩准新零售概念的发展可以获得更多元的业务规模。另据悉，本次发行股票的数量不超过13,107,197股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行前每股净资产 6.49元/股。