伯克希尔Q4建仓克罗格：巴菲特为什么看上了这家老牌超市？

“奥马哈先知”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦最新公布了13F文件，最大的一个变动是，其四季度新买入了1894万股克罗格股票，截至12月31日，这笔投资价值5.491亿美元。

克罗格有什么吸引伯克希尔的地方？

超市公司与低估值的“完美结合”？

事实上，超市公司向来都备受巴菲特的青睐，包括沃尔玛和开市客 。只不过在2018年三季度，持仓二十多年之后的巴菲特清仓了沃尔玛；而对于开市客，巴菲特搭档芒格甚至称其是“最想带进棺材的企业”。

这次建仓的克罗格，正是美国最大的连锁超市运营商，也是仅次于沃尔玛的第二大零售商。

而且，与整个股票市场相比，克罗格并不是一只昂贵的股票。假设伯克希尔是在四季度初建仓，当时克罗格的价格在25美元左右，这只有预期收益的12至13倍，远低于多数标普500指数公司15至20倍的估值。

估值之所以较低，是因为近些年来克罗格也和其他零售商一样面临着来自沃尔玛、亚马逊、塔吉特等公司的激烈竞争。自2015年触及近42美元的历史高位之后，克罗格股价持续走低，两度跌至20美元以下。其52周股价的波动范围是20.7美元至29.97美元，当前市值为226亿美元。

克罗格股价走势，来源：英为财情Investing.com

克罗格的转型阵痛

与同行相比，克罗格在线上销售方面的起步显然要慢得多。

零售业环境的巨大变化之下，这家有着近140年历史的老牌超市运营商在2017年终结了其长达十多年的同店销售增长趋势。2017财年，其同店销售较2016年的1.1%进一步下滑，只有0.1%，几近停滞。

同年，克罗格痛定思痛推出90亿美元的转型计划。三年来，该公司对其门店进行大修，推动在线杂货业务，投资数字技术，进行裁员，并将运营重点重新放在约占销售75%的杂货业务上。

但是转型需要时间，也必然伴随着阵痛。12月初，克罗格公布的季度财报显示，其利润已经连续第五个季度下滑，同比降幅达到17%，至2.63亿美元。另外，克罗格仅略高于2%的同店销售增长也仍然不及沃尔玛和塔吉特的3%-5%。

为此，克罗格不得不放慢翻新门店的速度，并于去年10月再度裁员近1000人，这是自2017年以来的最大裁员规模。

曙光初显？今年销售增长有望加速

不过，像巴菲特这样的价值投资者，当然更关注公司转型的长期效益。

有市场人士开始看到克罗格转型计划开始显露成效的一些迹象。比如在去年年底的投资者日上，克罗格发布了2020财年的积极指引，预计不计入燃料在内的同店销售额将增长超过2.25%，较2019年的2.0%至2.25%进一步加速；同时将调整后的每股收益预期从2.30美元提高至2.40美元，高于分析师预期的2.30美元。

除此之外，克罗格还拥有一定的价格优势。据电商分析公司Profitero的数据，在杂货商品方面，克罗格的价格平均只比亚马逊高出1.6%，小于沃尔玛旗下Jet.com的3.5%、沃尔玛品牌的6.2%以及塔吉特的11.6%。

而在回报股东方面，克罗格的股息收益率为2.2%，并计划在2020财年回购价值5亿美元至10亿美元的股票。