二马说股：如何选择成长股！

大A股市场中，对于成长股的偏爱非常的明显，包括二马这样的价值投资者也不例外。成长和价值本身并不冲突，甚至可以说是一对争相斗艳的姊妹花。二马对自己的持仓股梳理了一下，二马的四大金刚可以说全部都是价值成长股。

下面针对成长股的选择，二马要说说自己的经验及教训。

首先，成长股的选择有哪些误区，二马认为这里面最重要的有两点。

1、伪成长：

懂一点财务及会计知识的人都知道，利润增长并不意味着企业真的挣到了钱。利润可能以应收账款、存货的形势存在。而这些应收账款可能会永远收不回来，而存货也可能在一定的时间后贬值了。但是在当前利润表上却体现了利润的大幅增长。而且这种情况可能会维持多年，直到有一年该企业因为现金流断裂而直接崩塌。

2、真成长，高估值：

长期跟踪招商银行的人可能知道，招行一直是白马成长股的典型代表，市场也因此给了非常高的估值。在2007年招行的估值达到了一个顶峰：59.6倍PE。当时持有招商的银行的人，直到2014年才解套。7年呀，人生有几个7年，这7年的持有将是多么痛苦的折磨呀。

高估值的成长股，一旦业绩增长减缓，遇到戴维斯双杀，如果你又不幸重仓持有。这足以改变一个人的信仰。

有人会说，自己会在业绩变脸的时候即使逃命，只享受估值泡沫，避开估值回归的风险。相信二马吧，一般人根本不具备这样的能力，认为自己具备这样能力的二般人往往会死的更惨。

那么是不是我们就不能选择成长股呢？其实不是，如同二马所说，价值和成长并不冲突。我们选择价值成长股。

那么价值成长股应该具备什么什么特点呢？

1、低估值：

有了低估这个安全边际，即使成长性下降了，也很难再进一步杀估值。而一旦成长性恢复，往往就会遇到戴维斯双击。业绩及估值双双提升。这是大家最喜欢的时刻。有人会说了，有低估的成长股吗？ 还真有。2018年底，利润增长率为38%的五粮液，最低只有14.2倍的PE。

2、行业天花板：

行业天花板高的行业，企业面临的竞争压力相对要小很多，容易高成长。所以二马在选择价值股时，行业天花板是一个非常重要的因素。如果这个行业的天花板二马看不懂。往往就不会在这个行业选股。

这里二马要隆重推介一下高端白酒行业，我国年白酒产量约1000万吨，而高端白酒只有不足10万吨。高端白酒的增长空间还是非常大的。这里提醒一下，高端白酒和白酒是两个行业。

3、护城河：

单单行业天花板高还不够，护城河是企业自身竞争力的保障。

我们可以理解行业天花板和护城河是企业成长的左右两翼，一个是外在环境，一个是内在实力。

4、分红率：

有了低估值、好行业、护城河，这样就够了吗？还差一点。这一点是分红率。分红率是企业管理层的诚意，管理层愿不愿意让小股东们享受企业发展的红利，分红率是试金石。往往高分红的企业，市场也愿意给高估值。

基于低估、高行业天花板、高护城河、高股息率的原则，我们既选择了价值，又选择了成长。进可攻、退可守。这才是完美的选股方案。

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