租赁ABS半年报：冰火两重天 信贷ABS零发行 企业ABS发行规模同比增幅超6成
文/苏格格
来源：零壹租赁智库
2018年上半年，金租在ABS市场遇冷零发行，商租ABS经历了2017年的大幅回落之后出现明显升温。2018上半年，融资成本持续攀升，租赁ABS加权平均发行利率达6.35%，利率最高至8.2%。
高成本下，金融租赁公司倾向于选择资金成本更低的金融债融资。租赁企业ABS、租赁ABN相比前两年同期均有较大规模的增长。
监管层面来看，ABS市场监管大考已然来袭，上半年已有2笔租赁ABS领罚。
住房租赁备受政策鼓励，期待下半年融资租赁公司在住房租赁市场有进一步突破。
01 | 发行概况
租赁信贷ABS零发行 租赁企业ABS发行规模同比上涨63.44%
据零壹租赁智库统计，上半年共发64笔租赁ABS，发行总额达723.65亿元。从监管类别来看，租赁ABN发行11笔，发行总额达122.68亿元，租赁企业ABS发行53笔，发行总额达600.97亿元，而由金融租赁公司发行的租赁信贷ABS发行0笔。
上半年各监管类别租赁ABS发行情况
数据来源：零壹租赁智库，Wind。
注：半年报数据按照产品的发行起始日统计。
与前两年同期相比，租赁企业ABS与租赁ABN今年上半年发行规模均有明显提升。
2018年上半年租赁企业ABS发行53笔，发行总额突破600亿元，同比增长63.44%。上年同期发行37笔，发行总额达367.68亿元，同比下跌26.09%；
2018年上半年租赁ABN发行11笔，发行总额达122.68亿元，同比上涨93.29%。上年同期租赁ABN发行4笔，发行总额达63.47亿元，同比上涨168.03%。
2016年上半年～2018年上半年各监管类别租赁ABS发行总额（亿元）
数据来源：零壹租赁智库，Wind。
发行成本飙升 最高利率达8.2%
上半年债市利率继续上扬，资金面紧张，租赁ABS加权平均发行利率飙升至6.35%，利率最高为弘信博格租赁 “博格二B”8.2%，最低为无锡财通融资租赁 “财通08、财通09、财通10”4.75%。
纵观2017年，租赁企业ABS加权平均发行利率为6.01%，利率同比增长29.24%，租赁信贷ABS加权平均发行利率为5.84%，同比上涨68.79%。
租赁信贷ABS发行利率涨幅较大，发行成本过高可能是上半年金租公司在ABS市场消沉的重要原因之一，权衡之下，它们更倾向于通过金融债等资金成本更低的融资渠道募集资金。据零壹租赁智库统计，2018年上半年金租共发11笔金融债，发行规模达310亿元，同比上涨69%，加权平均发行利率为5.06%。
租赁ABN发行升温 发行总额同比上涨93.29%
上半年租赁ABN共发11笔，发行总额达122.68亿元，发行总额同比上涨93.29%。
2016年底交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》，打破了长久以来制约ABN发行的重要因素：无法真实出售。此文件的出台引入SPV便于实现破产隔离与真实出售，无疑推动了资产支持票据在市场上的发行。在这样的背景下，2017年，租赁ABN迎来了黄金时代，全年发行数量为17笔，发行总额达到288.26亿元，发行规模成倍增长。
租赁ABN历史发行情况
数据来源：零壹租赁智库，Wind。
越来越多的租赁公司开始尝试通过发行ABN募集资金。上海中成租赁、华润租赁、君创租赁等均于上半年完成了首笔租赁ABN的发行。上海中成租赁于今年2月发行ABN 4.42亿元；华润租赁5月发行13.47亿元绿色ABN，募集资金将全部用于投放绿色项目本期债券资产池包含76笔资产，单笔租赁债权未偿本金余额为1772万元，加权平均利率8.1%。
君创租赁于6月底发行15.12亿元ABN。本期ABN资产池涉及君创租赁与81个承租人签署的81笔租赁合同。单笔资产平均未尝本金余额为1867万元，入池资产加权平均利率7.03%。
02 | 市场热点
远东租赁成为最大原始权益人 共发105亿租赁ABS
上半年远东租赁在ABS市场上较为活跃，发行总额达105.55亿元，不仅远超同期其他租赁公司发行情况，也远高于去年自身同期发行情况，同比增长62.56%。
据零壹租赁智库统计，上半年租赁ABS原始权益人前十名中，远东租赁居于榜首，发行总额达105.55亿元，且远高于紧随其后的平安租赁和易鑫租赁。远东租赁上半年共发3笔租赁ABS，单笔发行金额较大；上半年平安租赁共发6笔租赁ABS，发行总额达89.16亿元，其中包含5笔租赁企业ABS，1笔租赁ABN，易鑫上半年发行5笔合计86.06亿租赁ABS，包含3笔租赁企业ABS和2笔租赁ABN。
上半年租赁ABS发行总额排行榜（包含租赁ABN）
数据来源：零壹租赁智库，Wind。
注：本榜单统计包含租赁ABN。
另外，从排名可以看出，上半年租赁ABS市场集中度较高，排名前11位的原始权益人上半年发行总额达509.29亿元，市场占比超7成。
截至6月底，远东租赁ABS累计发行682.32亿元，2016年起发行提速。从历年ABS发行情况来看，2018年上半年发行也远高于去年同期。2018年上半年的成绩：2笔、合计105.55亿元，2017年上半年2笔合计64.93亿元。发行总额略低于租赁ABS发行火热的2016年，上半年共发5笔合计116.66亿元。
零壹租赁智库认为，上半年远东租赁融资动作频繁，或与集团新一轮的产业升级和城市服务升级有关。
远东租赁ABS历史发行统计
数据来源：零壹租赁智库，Wind。
汽车租赁ABS持续火爆 发行总额占比近3成
据零壹租赁智库不完全统计，上半年汽车租赁类ABS发行势头不减，共发20笔，发行总额达212.28亿元，占上半年租赁ABS发行总额的29.33%。易鑫租赁发行数量最多、金额也最高，上半年共发3笔租赁ABS、2笔租赁ABN，发行总额达86.06亿元，2月初连发2笔ABN，发行总额达17.5亿元，资产池高度分散，且承租人多为个人。
相比之下，发行总额次之的狮桥租赁ABS资产池集中度略高。4月底发行11.05亿元租赁ABS，资产池包含与5305名承租人的6389笔合同，加权平均租赁年利率为7.57%。2月6日，狮桥租赁发行16.43亿ABS，资产池包含与7081个承租人签署的9115笔租赁合同，单笔资产平均租金余额为20.04万元；1月17日所发的10.72亿元ABN，入池资产亦包含5841笔融资租赁合同，应收租金加权平均利率达10.05%。
另有一些厂商系汽车租赁公司在上半年集中发行ABS，如浙江智慧普华融资租赁发行19.8亿汽车租赁ABS、中车信融租赁发行5.01亿ABS、德银租赁发行2.22亿元ABS等。
监管大年 租赁ABS罚单频现
3月22日，中国基金业协会公布对上海富诚海富通资产管理有限公司(下称“富诚海富通”)的纪律处分决定书，并披露了其管理的4单ABS存在的违法违规事实，徐工租赁、海通恒信ABS产品领处分。（传送门：ABS监管大考来临 2单租赁ABS遭处分）
2月9日，沪深交易所及报价系统先后发布融资租赁债权ABS业务挂牌条件确认指南和信息披露指南，对融资租赁ABS的各项条件信息披露做出了更加详细的规范。这意味着，对于依靠ABS融资的租赁公司尤其是信用评级、资信情况不太好的中小型租赁公司来说，要想远离罚单，必须从底层资产、项目立项、信息披露、存续期管理等方方面面进行谨慎合规处理。
住房租赁、文化资产等产业类ABS备受政策利好
2018年国务院政府工作报告指出，要更好解决群众住房问题，支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房。两会上，多位代表建言加快租房市场立法，推进“租购同权”。
前有国家层面对住房租赁市场的大力支持，后有融资大环境整体压力的加大，2018年住房租赁资产将会在证券化市场大放异彩。尽管目前多为一些房产企业试水住房租赁，但凭借良好的政策指引，融资租赁企业进入住房租赁市场并不遥远。
另一个近期在政策层面令人振奋的则是文化资产领域。融资租赁行业在国内集中进军高端装备制造、大型设备行业，多年来在轻资产领域一直少有涉足。2018年2月，商务部宣布废止《外商投资租赁业管理规定》(商务部令2005年第5号)，业内人士认为，文件废止意味着关于外资租赁公司开展以特殊资产(包含生物资产、文化资产、无形资产等)为标的的租赁业务在监管层面的障碍不复存在。
此举能否掀起租赁公司开展文化租赁的热潮无法评说，仅从文化资产与租赁公司的结合来看，此次文件的废止算是为其打开了一扇门，租赁公司开展文化资产租赁业务政策层面的障碍将逐步突破。
End.