随着熊猫TV破产、触手TV退场、战旗转型，以及虎牙与斗鱼先后上市，曾经千帆竞发的游戏直播赛道俨然已然棋至中盘。在热潮退去后，斗鱼与虎牙这两大游戏直播圈巨头将会合并的传言就几乎从未停止，而随着4月3日腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高至50.1%，并将合并财务报表，外界的猜测也曾到达高峰，但又由于腾讯方面的按兵不动而悄然沉寂。不过斗鱼和虎牙合并的传言最终还是靴子落地了，8月10日晚间斗鱼方面宣布，公司董事会已经收到腾讯公司于8月10日发出的不具约束力初步建议书，建议斗鱼与虎牙以换股的方式进行合并。几乎是在同一时间，欢聚集团宣布已与腾讯公司全资子公司Linen Investment Limited签署最终股份转让协议，根据这份协议，欢聚集团将向腾讯转让3000万股虎牙B类普通股，交易规模为8.1亿美元现金。此外，腾讯方面还将购买虎牙CEO董荣杰持有的100万股的B类普通股。在上述交易完成后，腾讯在虎牙的持股比例将增至已发行股本的51.0%，总投票权增至70.4%，也意味着其将真正意义上控股虎牙。
而斗鱼与虎牙的合并传言之所以在过去很长的一段时间里都非常有市场，原因就在于，腾讯先后入股并对二者都有着极大影响力的情况下，斗鱼和虎牙的竞争从本质上来说，并不符合腾讯的利益，这几乎是一场不得不做的合并。而在直播红利被瓜分殆尽之后，无论是斗鱼、虎牙，还是腾讯都已经耗不起了。此前在多家数据统计机构的报告中都已指出，国内直播行业已经陷入了增长疲软乃至衰退之态，用户活跃度以及平台变现率都来到了瓶颈期。在这样的情况下，斗鱼和虎牙已经进入了同质化竞争的状态，而这一点从二者在财报中透露的营收结构就可见一斑。在斗鱼方面昨晚发布的今年第二季度财报中显示，其总营收同比增长3.9%，达到25.08亿元人民币，其中直播收入占比为92.5%。而在虎牙5月公布的今年第一季度财报中，季度营收为24.12亿元人民币，直播收入占比则为94.3%。十四岁，直播行业归根结底是靠的还是内容，因此主播在其中也有着非同一般的作用，而为了增强自身平台的竞争力，挖角其他平台知名主播也就成为了必然。特别是对于斗鱼和虎牙来说，在过去几年间，类似前《英雄联盟》职业选手、现《PUBG》主播GodV违规跳槽的事件可谓屡见不鲜。但这种左右互搏的情况显然不是腾讯愿意见到的，以至于腾讯互娱在今年3月还专门成立了一个新的游戏直播业务部，其主要任务就是协调斗鱼、虎牙，以及企鹅电竞三家平台。因此斗鱼和虎牙的合并，除了能够消除两者之间不必要的竞争之外，也是腾讯在游戏直播领域实现利益最大化的必经之路。
但从整个行业的角度来看，腾讯目前除了斗鱼和虎牙内耗导致的“内忧”之外，其在游戏直播领域依旧还有“外患”。2019年，本该进入双头垄断状态的游戏直播领域迎来了变数，以快手与B站为代表的游戏直播后浪来势汹汹，也基本确立了“两超多强”的市场格局。去年7月，快手方面也首次公布了其在游戏直播方面的相关数据，其中站内游戏直播移动端日活跃用户已超3500万，而这一数据已经超越了同时期斗鱼+虎牙日活用户的总和。除此之外，以年轻用户为主的B站也同样在发力直播领域，不光签下了冯提莫和UZI等头部主播，还积极购买诸如《英雄联盟》S赛等赛事版权，并引入了游戏直播圈内知名MCN机构大鹅文化的原CEO和COO，担任直播事业部的负责人。因此在面对后浪咄咄逼人的攻势时，腾讯无疑也需要握紧拳头发力，而斗鱼和虎牙的合并至少将会有助于降低主播以及宽带等硬件投入的成本。更何况“虎鱼”合体对于盘活腾讯游戏的上下游生态也具有重要意义，两者的主播和内容资源将会与腾讯的游戏资源并轨，从上游的游戏到中游的直播，最后直达下游用户，并形成一个更为清晰流畅的链条。
所以无论是攘外安内的需求，还是腾讯泛娱乐生态发展的要求，斗鱼和虎牙的合并或许已经不可避免，而在两者的基础上，则将诞生一个拥有超过3亿月活跃用户，并且市值百亿美元的巨头。不过两个相对成熟且风格略有不同的团队，要如何融为一体可能是其中的关键。考虑到企业并购重组对于腾讯来说并不是新鲜事，此前的腾讯音乐娱乐集团（TME），就是中国音乐集团（CMC）和腾讯QQ音乐合并的产物。在2016年夏天这次交易中，腾讯把旗下的QQ音乐业务与CMC进行合并，通过资产置换股权成为新的TME，QQ音乐、酷狗、酷我等产品和品牌保持独立发展。因此外界推测，未来不排除虎牙和斗鱼会采用类似的方式，各个平台独立运营并保持独立品牌。当然，这次斗鱼与虎牙的合并，与当时的QQ音乐和CMC还不太一样。目前在斗鱼方面的公告中，斗鱼董事会称将评估建议交易，董事会不能保证将来会收到任何最终报价，也不能保证任何与拟议交易有关的最终协议会得到执行或完成。而虎牙CEO董荣杰则在对内发布的公开信中表示，“虎牙将考虑增发股份，并以虎牙股份来购买斗鱼所有股份”。根据虎牙CEO发布的这封内部公开信，有不少业内人士认为，这次斗鱼与虎牙合并或将是以虎牙为主体，但斗鱼CEO会成为两家公司合并后新实体的CEO，通过这种方式来平衡两个团队，以期逐步解决人员磨合方面的问题。但事实上，在腾讯主导下合并的“虎鱼”还面临着其他的问题，那就是腾讯在游戏直播领域有既当运动员又当裁判员的嫌疑。在此前腾讯与字节跳动的对垒中，前者就曾多次使用版权武器来让字节跳动旗下的西瓜视频禁播《王者荣耀》与《穿越火线》等热门游戏，而合体之后的“虎鱼”将会是占据国内游戏直播行业半壁江山的平台，同时腾讯又是全球第一的游戏厂商，因此当两者结合在一起之后，难免就会让人想起苹果在App Store上与Spotify的纠葛。毕竟，反垄断这一关要如何过呢？然而这个问题只能由腾讯自己去头疼，但无论合并事宜如何操作，不可否认的是国内游戏直播行业即将面临一场剧变，而一个崭新的未来也已经遥遥在望。
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