乐普医疗：二次集采跌出黄金坑

近日，国家医疗器械二次集采的消息出来，医疗板块应声大跌，风头不亚于第一次集采。二次集采涉及人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品类，规模上大大超过了只涉及冠状支架一个品类的第一次集采。而我们的老朋友乐普，又一次的出现在了集采名单上，涉及到除颤器、封堵器两个品种。

受两次集采影响，乐普医疗的股价从今年7月17号达到新高46.96元以来，已一路跌到11月27号的28.11元，跌幅接近40%。此情此景，不由得让人想到18年受医药集采影响，乐普的股价也一路从2018年5月31日39.31元的高点跌到了2019年1月31日的19.98元，股价接近腰斩。此后便是一路上涨，股价一年时间翻了一倍。

我们再看下乐普的基本面，三季报显示，公司2020年前三季度实现收入63.87亿元、归母净利润19.73亿元、扣非归母净利润15.97亿元、经营性净现金流16.03亿元，分别同比+9%、+22%、+209%、+25%，实现EPS 1.11元。不难看出，乐普的基本面非常好。我记得林园13、14年持有茅台时，因国家的八项规定出台，茅台的股价从260元一路跌到了120元，当时“股神”林园的受挫成了不少人嘲笑的对象。然而林园坚持认为茅台的基本面没有变化，茅台酒的价格越卖越高，毛利率高达90%却供不应求。如今的茅台股价傲视A股，而林园也凭借对茅台上十年的持有完美的诠释了什么才是真正的价值投资。

在一次采访中，林园说到，白酒之后，下一个机会在医疗。对于已逐步富裕起来的中国人来说，什么都可以省但不会省医疗费。乐普医疗是国内公认的心血管龙头。前文已经分析过，第一次集采乐普入围的是其第二代产品GuRepeater, 只占其营收不到3%。而其主打第三代产品Nano因为是高端支架，不受集采影响。而此次二批集采所涉及的除颤器、封堵器整体营收不到其支架产品的1/5，因此集采对其的影响有限。虽然短期来看不排除二次集采影响发酵，乐普股价继续走低的可能，但相信等到乐普的20年报出来后，市场会重新给予其应有的估值。而从未来的5年、10年的纬度来看，谁又能知道，乐普会不会成为“医疗茅台”呢？时间终将会赋予真正给社会创造价值的企业丰厚的回报。