毛利率肉眼可见的下滑 兆威机电IPO真的是太难了|IPO研究院
尽管兆威机电拥有豪华的客户群，但是其盈利能力在下降，雪上加霜的是又被质疑存在转移资金的行为
出品：每日财报
作者：刘雨辰
日前，证监会披露了深圳兆威机电股份有限公司（以下简称“兆威机电”）在创业板首次公开发行的股票招股说明书。
可能大家对这家公司并不熟悉，但是如果说到它的客户，大家耳熟能详，譬如华为、vivo、OPPO。不过，公司真实的业绩情况并不能像拥有豪华客户团那么璀璨。
兆威机电是一家专门从事微型传动系统、精密模具的研发和销售的高新技术企业，主要为通信设备、智能手机等领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。
据《每日财报》了解，该公司近年来受应收账款激增、毛利率持续下降、市场风险竞争激烈等问题的困扰。
根据《每日财报》的分析，公司披露财务报表中有两个科目存疑，分别时其他应收款和长期股权投资。
其他应收款属于资产负债表中的流动资产，准确的定义应该是企业在商业交易业务以外发生的各种应收款、暂付款项、应收的各种赔款、罚款应向职工收取的各种垫付款项，应收出租包装物租金，租入包装物支付的押金。有人曾总结：其他应收是个筐，什么都能往里装。
2016年-2018年及2019年上半年兆威机电的其他应收款分别为191.19万、336.00万、621.19万、1113.25万，同比增长分别为75.74%、84.88%、79.21%。
另外同期长期股权投资科目，《每日财报》注意到，同期分别为1083.91万元、1083.91万元、83.91万元、3083.91万元，2018年股权投资减少了1000万，2019年上半年又增加了3000万。奇怪的是，长期股权投资到底投资到哪里去了？遗憾的时兆威机电在招股书里没有作出详细的说明。
如果一个公司向另一个公司转移资金，单纯通过其他应收款会太明显，隐蔽性差，通过预付账款但是二者没有实质性商业关系，难以通过签订购销合作合同来运作，这时候就会考虑通过长期投资来操作，其目的并不是真正的投资获取收益，而只是为了把投资转移到被投资单位，这样长期股权投资的实质意义就不存在了。其他应收款和长期股权投资大幅度的变化不得不让我们提高警惕，如果真的存在这种情形，那公司很可能暗中转移资金。
纵向来看，尽管近几年兆威机电营业收入呈持续增长态势，但其毛利率变化趋势却与之相背离，综合业务毛利率逐年下滑。财务数据显示：2016年—2019年上半年，兆威机电主营业务综合毛利率分别为 39.53%、38.61%、36.77%和 28.57%，其中2019年1-6月综合毛利率较2016年下降了接近11个百分点。
横向来看，同期兆威机电可比上市公司毛利率均值分别为45%、43.92%、40.44%和37.24%，与同行业公司相比，兆威机电毛利率大幅落后。
着眼于未来，从主营业务毛利构成看，微型传动系统和精密注塑件是兆威机电毛利的主要来源。其中，该公司毛利率最高的产品为精密注塑件，近年来毛利率也呈现下降态势。报告期内精密注塑件毛利率分别为48.60%、46.45%、43.72%和39.78%，精密注塑件收入占主营业务收入的比例分别为39.02%、32.29%、26.19%和16.38%。至于另一项主要来源——微型传动系统的毛利率也差强人意。
所以不管从哪个角度对比分析，公司在未来一段时间毛利率继续走低似乎是必然的趋势。
从主营业务来说，今年上半年公司微型传动系统销售收入超过2018 年全年，表现良好。主要时因为受5G通信商用进程全面加速影响，通讯设备和智能手机大面积更新，华为以及为华为提供产品制造服务或产品的其他客户的订单量增加。
根据《每日财报》的统计，2018年和2019年上半年，公司用于智能手机摄像头升降模组的微型传动系统业务分别实现销售收入1.31亿元和4.18亿元，占当期营业收入的比例分别为17.35%和56.20%，成为公司主要业务之一。
福祸相依，微型传动系统受欢迎，但未来的隐忧仍在。毕竟科技型产品更新迭代速度太快，但技术、消费者偏好却在一直改变，使得升降式摄像头方案很可能被其他方案替代、或公司相关产品技术被其他竞争对手超越，影响公司业务的稳定性。
未来伴随新一代通讯革命的落地和退潮，公司业绩也会有面临回落的风险。对于这种技术密集型企业，只有不断提高技术水平来掌握核心竞争力，一旦技术落后就面临淘汰出局。
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